中国财经报道：“牛市”需要什么样的基石

　　CCTV2《中国财经报道》5月18日播出节目《“牛市”需要什么样的基石？》，以下为节目内容。

　　主持人：欢迎来到《中国财经报道》，方泉是一位多年来关注股市的媒体人士，本周，他写了一篇封面文章——“当熊市已成往事”，提出“当熊市已成往事”，熊市中的伤痛和教训却不该忘却如烟。在攻击牛市新高点的过程中，我们还需学会放弃。在牛市行情汹

涌而来的今天，我们已注意到不少类似的文章，告诫投资者要清醒的迎接牛市，那么眼下的牛市中，我们到底有那些东西不能忘却？我们该保持的清醒到底是什么呢？

　　方泉，《证券市场周刊》的副总编，作为有幸参与了当年股改政策出台全过程的、为数不多的媒体人士，那段往事历历在目，有如昨日。

　　证券市场周刊副总编方泉：“记得很清楚，大概初冬的一个阳光明媚的这个下午，这个直接撰写股权分置改革的经济学家李金明，和中国证监会研究中心主任李青原一起到我们单位来，约见我跟我们的社长王波明，那李清原衣服没脱，进来以后说了这么一句话，说尚主席下决心了，那大家都知道明白这下决心下的什么决心。”

　　据方泉回忆，2003年11月初，中国证监会下决心启动股权分置改革。在此前的2年多时间里，国有股减持一直是市场的一大焦点，沪市大盘从2245的历史高点跌落到了1300点附近，而期间在2002年6月24日出现的强力反弹也正是由于国务院宣布停止国有股减持带来的，市场几度给出信号，“减持就是利空”。这一次，股改的计划仍然以失败告终。

　　证券市场周刊副总编方泉：“这第一轮试探，尽管市场的反应很激烈，但是也试探出大家对这一问题的关切，那个敏感点，既然探到了，还得继续探。”

　　股权分置问题悬而未决，投资者信心不足，股市被边缘化的说法随处可以听见。而当时间进入2005年5月，当管理层创造性地把选择权交给了每一个流通股东的时候，股市转折的支点逐渐清晰。如今当熊市已成往事，股市重现勃勃生机的时候，方泉做出这样的论断。

　　证券市场周刊副总编方泉：“严格说股权分置改革是什么东西，等于是重建中国证券市场。”

　　在方泉看来，如今的中国股市随着基础制度的逐步完善，已经是一个全新的股市，最近行情高涨，他的兴致也特别高，然而在一次证券界人士的聚会中，他却明显感到需要头脑降温。

　　证券市场周刊副总编方泉：“大家热火朝天，激情四溢，所谓令人瞠目，大家给它胡乱拍掌算也得7千点，在这种热气腾腾的气氛中，我突然感到一种什么东西，感到一种2000年啊、1999年啊，2001年的那种氛围，在这种氛围的时候，其实我们更应该注重的是什么，叫自己应该清醒，当熊市已成往事的时候，我们不要忘记我们在熊市中的伤痛跟教训。股权分置改革，解决了整个资本市场的制度问题，但它不能解决上市公司，是不是有投资价值的问题。”

　　主持人：的确，股市的基石是优质的上市公司，中国股市不仅需要制度建设的解决，同时需要上市公司的规范和优质业绩，当牛市来临，熊市渐成往事，我们恰恰需要反思，经过股改之后，今天的上市公司到底发生了怎样的变化，我们究竟需要怎样的上市公司？

　　今天的上市公司发生了怎样的变化？

　　陆致成，清华同方董事长，一年前的5月，清华同方作为股权分置改革第一批试点曾引起市场的广泛关注，但其公积金转赠股本的对价方案却最终被中小股东否决，从而成为中国证券市场股改第一个失败案例。这位学者出身的上市公司掌门人，也一度承担着巨大的心理压力。

　　清华同方董事长陆致成：“同方失败的意义在于向资本市场说明这么一件事情。所以从这个意义上来讲，虽然我们是失败了，但是应该说也是一个贡献吧。就是让所有的，流动股股东知道我们的权力是什么，我们拥有什么样的权力，而且我们能做成什么事儿。”

　　清华同方的这一次失败，也让整个中国证券市场又一次认识到了流通股东这一群体所蕴藏的能量，陆致成告诉记者，从一股独大到充分尊重中小流通股东的意见，这是每一个经过股改的上市公司都必须经历的一次考验，一次意识的巨大转变。而股改后，大小股东对上市公司股价和业绩的一致立场，使得大小股东相互尊重成为了一种自觉的行为。

　　清华同方董事长陆致成：“当然股权分置改革大大前进了一步了。从你对二级市场的股票价格的不关心，到你必须关心，因为他直接牵涉到你的经济利益。”

　　提及清华同方的股价表现，人们或许还清晰地记得1999年的“5.19”，作为那一波行情的领头羊，它曾创造了30个交易日上涨170%的神话，而除权后，2000年初在全球网络科技股热潮中，公司股价13个交易日内又再次完成了一次翻番，从36元一直涨到72元的历史最高点，并成功地以46元的高价进行了增发。

　　清华同方董事长陆致成：“这么快速的发展，对企业的管理对大家的这种办企业的理念，特别是那个时候，资本市场又很好，顺风顺水，这个时候企业其实是积累了一些问题。”

　　正如陆致成所言，2000年对网络高科技的狂热追逐随后令全世界的投资人都感受到了刺骨的痛，随之而来的是企业效益的急剧下滑，每股收益从2001年前的5毛多，最低降至只有几分钱。从2001开始，陆致成采取了加强项目风险控制，完善内部管理机制等一系列措施，使得清华同方在低潮中得以平稳运行。

　　清华同方董事长陆致成：“像我们的威视，我们的微电子，数字电视，然后环境，都是在2000年前后成立的。那么这几个产业，经过这几年的时间，那个时候有了投入，经过这几年的锻炼，这些产业现在都做得很好，差不多都是10个亿左右的收入。一个亿左右，几千万，大有几千万的利润。虽然资本市场是熊市，但作为我们来讲，我们反而利用这样一个机会，把我们的产业做实。”

　　主持人：股权分置改革的顺利推行，让大小股东对上市公司股价和业绩的立场越来越一致，我们注意到，有关机构最近刚刚发布了一份2005年度中国上市公司业绩评价报告，那么这份报告带给我们怎样的提示呢？连续几年跟踪中国上市公司业绩评价的评估专家王子林。

　　上千家上市公司业绩如何？

　　王子林，资深评估师，财政部会计准则委员会咨询专家，记者见到他时，正值新股发行和再融资办法颁布，他也正在为一家特大型集团企业重组上市评估项目主持预审会，他告诉记者，对进入新股发行程序的企业，他最关注进一步完善企业的内在资产质量。

　　中联资产评估有限公司总经理王子林：“就是我们对已经基本具备条件的，可以通过重组来设立股份公司的，我们现在紧锣密鼓研究它的主业，研究它的核心资产，研究它的核心竞争力，通过重组，来设立这些公司，对它进行合理的估值，来创造条件进入IPO程序。”

　　在王子林看来，当前的中国股市已经具备了牛市的一些条件，后续将有源源不断的优质上市公司加入到市场来。

　　中联资产评估有限公司总经理王子林：“不要把牛市看成是体现在每一只股票上面的牛市，而要看到中国的证券市场，它是一个动态的过程，它是必须有不断进行更新的血液，来带动整个资本市场的蓬勃的生机和生命力，所以这是我们在做投资的时候，所需要关注的一个非常重要的哲学。”

　　连续5年主持对中国上市公司业绩评价的王子林，通过统计结果告诉我们，这几年来，上市公司股价和业绩的相关性越来越强，越来越多的优质上市公司绝对是股市繁荣的基石。

　　中联资产评估有限公司总经理王子林：“我们在2001年的时候，那么市场股价的表现，和这个公司的业绩之间的系数，只是0.1，那么到2004年、2005年的时候，达到了0.5以上，那么这说明，中国资本市场在慢慢地趋于成熟，它趋于有效。当整个大盘下跌的时候，业绩优秀的企业，它具有比较好的抗跌性，在大盘向上的时候，业绩优秀，而它的市盈利低估的情况下面，它可以引领大盘的这样发展。”

　　几年来，王子林再三强调，对投资者最好的建议就是注重上市公司的业绩和质量。而加强上市公司的透明度和监管、让更多优质的、有投资价值的公司存在是迎接牛市的关键。今年伊始，证监会出台强力政策，要求上市公司全面解决非经营性被占用资金，掀起了一场轰轰烈烈的清欠风暴，王子林认为虽然这对提升上市公司业绩，改善资产质量大有好处，但他也从资产评估角度，提醒投资者还必须警惕无效资产的流入。

　　中联资产评估有限公司总经理王子林：“不相关联的一些资产来去抵债的话，你比如说，有的有土地，有的有商标，有的有所谓的无形资产，拿去抵债的话，那么它本身和上市公司的主业，本身没有很强的关联性的话，那么可能对上市公司的质量的提高，业绩的改善，是没有很大帮助的，最核心的问题是我们评估，它的现金流到底是什么样的一个状况，我们要按照企业估值的方法进行客观的估值，那么这样保护公众投资者的利益，是很有好处的。”

　　作为资产评估界的资深人士，王子林长期以来参与了百余家上市公司的资产评估和审计，一些缺乏诚信，虚增资产，以次充好、造假的绩优股让他感慨颇多，其中对蓝田股份的审计他记忆犹新。

　　中联资产评估有限公司总经理王子林：“那么后来我们审查它的报告的时候发现，实际上那个银杏树最后结的果子，它只有母的才有果子的，结果我们看它测算的时候，所有的公的它也都有果子，所以这样一来不仅母亲生孩子，父亲也生孩子，这样算孩子就多了，所以这些家庭就很值钱，所以这些最后配股的资产的价值量实际上就虚估一倍，就这样一个因素就虚估了一倍。”

　　2001年3月，史美伦就职中国证监会副主席，一场监管风暴正式拉开，仅当年就查处54家造假上市公司和10余家中介机构。王子林告诉记者，把加强证券中介行业的法律规范和行业自律，是防范上市公司造假的第一道关卡，他相信中国证券市场的中介机构将能够承担起应有的责任。

　　主持人：王子林告诉记者，他们今年对上市公司的业绩评价做出了一个非常重要的创新，就是把上市公司的市值的增长，作为一个非常重要的指标，纳入到评价体系。这无疑会进一步约束上市公司不断提高质量。最近，国资委也发布了14号令，对中央企业综合绩效评价做出规范，有人说，这对于全体上市公司，特别是国有控股上市公司的业绩观会有很大影响，为什么这么说呢？来看报道。

　　投资股市该有怎样的业绩观？

　　沈莹，国资委主管统计评价的官员，她向记者介绍，从国资委设立之初，她们就开始对国有企业综合绩效评价进行课题研究，这次出台的管理暂行办法，将改变以往一些企业只重视短期利润目标，不重视持续发展能力、不重视市场竞争力培养的现象，对企业当家人的经营业绩和责任做出公正、客观、科学的评价和认定。

　　国资委统计评价局副局长沈莹：“你比如我们有的企业它现在进行管理的时候，考核的时候，或绩效管理的时候，那么它可能就不仅仅是看你赢了多少利，而是看你款项回收率，就是应收帐款回收率、还要看你的设备的管理水平，还要看你科技的投入水平、都得看，包括现在引入的节能降耗指标。”

　　记者注意到，这套体系对国有企业设立的评价内容很多，不仅包含了盈利能力、资产质量、债务风险和经营增长等量化的财务内容，也涵盖了管理内容，其中，甚至包括要评价企业对社会做出了多少贡献。

　　国资委统计评价局副局长沈莹：“比如环境的保护情况、你的节能降耗的情况、因为我们国家资源很紧张，另外国家完成的税收的情况、作为纳税人你纳了多少税收，这是一个贡献，也是责任，另外也增加了吸纳社会就业的情况，我们企业要体现当期利润目标有很多因素，这些社会贡献在某种程度上，可能是影响你当期效益的指标，但是作为企业应该兼顾这些目标。”

　　沈莹介绍，这套考核办法已经于5月7日正式实施，这对于大量国有控股的上市公司，以至于资本市场，都会产生重要影响。

　　国资委统计评价局副局长沈莹：“一方面会影响我们投资人，你投资的时候你关注点会有一些变化，能够引导投资者，从关注短期的利益转向关注投资对象长期的盈利能力，这是一个转变，也会引导投资者，你关注的时候从哪些方面去关注，比如说你关注它的盈利能力，盈利质量，关注它的资产质量，关注它的风险，关注它的长期增长，就会给它一个提示，提示你去从哪些方面去关注，那么另外对于我们经营者还有企业来说也是一个推动，另一方面也可以使我们企业各方面的利益主体都能形成一个很好的业绩观，同时也对我们资本市场，以综合业绩来评定资本市场也是一个很好的基础。”

　　主持人：一个健康发展的证券市场需要良好的上市公司做基石，我们希望在这一块块坚实的基石上建起真正的高楼大厦，明天519就要到来了，来关注一下我们明天节目的标题----中国股市需要怎样的文化？欢迎到时收看，明天见。

　　主编：赵 悦

　　记者：国小刚 殷洪生

　　《中国财经报道》播出时间：

　　周一至周四：22：05至22：25(首播)

　　周五： 23：15至23：35(首播)

　　周一至周五：09：38至09：58(重播)

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