这些新现象都是从增加供给入手，股市出现暂时性的力量失衡。
撰稿／李国旺
2006年6月7日，上证指数打破了近一个月的上冲下挡的僵局，突然下跌90点，创下4年来单日最大的跌幅，
仅仅4个交易日，行情从1700点附近回跌到1500点附近，大跌近200点
，一下子将投资者的热情扔进了冰窟窿。失
去了热情、没有了方向，焦虑、迷茫、失望、急躁等等情绪一下子又涌来了，反弹为了更大的下跌寻找理由，原来解套的投资
者重新入套，为新牛市行情感染而进场的几十万股民更是无所适从。
行情出现如此巨大的逆转，难道创造新牛市神话的“理由”都不对了吗？事实上，有关人民币升值将稳固构筑中国长
期牛市的理由依然有效，有关股市改革创造制度性溢价、有关制度性溢价创造流动性溢价等新牛市三大理由依然有效，只是暂
时出现了新现象，改变了市场的力量构成，从而产生“熊样”的功能，但即使出现大幅下跌，也是“熊样”的挣扎而不是熊市
的重复。
这些新现象都是从增加供给入手，股市出现暂时性的力量失衡：
新现象之一：IPO效应。市场曾经预测，如果IPO出现短时间巨量融资的话，市场可能啃不动。这不仅是因为IPO
直接吸纳了二级市场的资金，还改变了投资者的盈利模式。财务公司、保险公司等为安全起见将可能转身去认购新股，这有如
在战时联军中有一支生力军突然撤退，同样对股市资金产生了釜底抽薪的作用，从而形成了连锁的效应。主力资金如果从大盘
蓝筹股中退却转身到新股认购队伍，行情的升力就力不从心，这可以从中石化近期的趋势中明显感觉到。
新现象之二：定向增发新游戏。定向增发使上市公司具备了前所未有的融资主动权，变相得到了融资的“注册制”，
对具体公司的影响是巨大的。由于定向增发价格的相对灵活和增发对象可以由上市公司“私募”，对上市公司来说是大大增长
了主动性和融资的便利性，为优质上市公司创造了快速扩张的制度保障。但是一般投资者的理解可能不一样，如果投资者没有
进入定向增发的对象圈子，如果定向增发的价格过低，未得到定向增发者认可，并认为有可能影响其利益，从而增加了卖出的
意向，使原来的多头力量过早地转变为空头力量。近期这种空头力量在时间上刚好与受IPO而出现动摇的多转空力量结合，
一旦外部出现最后一根压迫行情的“稻草”，向下突破只是时机问题。5月16日，5月23和24日，6月2日，6月6日
行情多次要求出“逃”，但多次被热情的新进投资者堵住，造成了牛市无往不胜的假象。
新现象之三：整体上市。整体上市为投资者创造出了减少内损，优化资源组合、提高效率的想象空间。一段时间以来
，整体上市是市场的重点炒作对象。实际上，整体上市除了正面的作用外，它的最大特点是大幅增长的供应量是否有足够的资
金来支撑，如果有，而且投资者的行为也为整体上市所吸引，是可以在一定时间内创造整体上市的行情神话的。因此，整体上
市必须在牛市中才能创造行情，如果行情逆转，资金的供应不能满足整体上市形成的短缺，整体上市将使行情逆转时加速市场
下跌。
当然，还有纯粹的技术性因素，比如从1000点算起，沪市行情已经成为上升了66％强，回调1／3也是必要的
，更何况同样多的股票在行情上升66％加上股改出现的近30％增加的股票，因此需要更多的资金支持，可这时宏观政策面
表达了对经济过热的担忧，对资金流动性泛滥进行了限制，资金流向股市难度加大。
在考察了内因后，我们不得不提醒投资者注意的是：外部因素对中国股市的影响力增强了，不管是人民币升值因素对
行情的正面作用，还是世界商品的行情起跌对中国相关产业的直接影响从而对国内股市造成正面冲击，如世界有色金属期货市
场的冷却对国内有色金属行业的打击进而砍断了有色金属天大的行情，而新能源遇到国内投资者处置效应的巨大影响，获利了
结心态中断了一波大行情，因此行情的重新启动需要时日。
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