选航空股需防“空”

　　-天宁

　　2008年中国激增的游客固然会给航空股提供半年的炒作题材，但真实业绩的支撑才能让航空股走得更远

　　虽然我对A股中上市的航空业的大部分股票都有美好的愿望及增持的态度，但我却不赞成买天天涨停板的航空股。理 由很简单，买航空股，是因为这个行业非凡的周期增长和即将到来的奥运客流高潮；不买股价“一飞冲天”的东方航空则是因 为从技术面上看，它更像是一个用加强饲料迅速催熟长大的火鸡，而不是上海土生土长油光水滑的三黄鸡。

　　一个简单的、不支持现在买东方航空的理由：假设同样市盈率的情况下，东方航空的中期业绩EPS只是中国国航的 1/10左右。目前价格呢？很接近。东方航空的大涨，受到两方面刺激：一是新加坡航空公司和淡马锡的联合入股，二是中 期业绩扭亏为盈。事实上，东航引资的消息，市场上一直在流传，东航停牌之前，股价已有所反映。恢复交易后，如同牛市中 大部分有资产注入概念的

股票一样，东航每天的交易就是开盘涨停，对于散户而言，几乎不存在买入机会。更重要的是，很多 人忽略了它净利同比负增长的事实，从技术和资金面看，其涨停打开后必然面对大幅的调整，这样的例子近有吉电股份，往久 远了回忆有海虹控股。

　　不论是否处于前景看好的行业中，个股本身的赢利能力能否对价格起到支撑作用，仍是投资首要考虑的问题。另一个 角度看，航空行业的周期性决定了它的涨跌周期至少会延续三年，在这样的行业，没有基本面大幅改善和众多题材层出不穷的 支持，短期暴涨可能意味着长期滞胀，反倒容易失去增值获益的机会，东方航空如果不进行调整，身上的光环很容易失去光彩 ，毕竟，其他航空公司也在寻求重组机会。

　　航空业一直是索罗斯偏好的行业之一，他认为“未来三年内，航空股对每个人来说是个都好机会”。航空业的周期性 ，决定了一旦介入航空板块，稳定持有将会是最好的选择。这个周期是怎么回事呢？

　　如图数据显示，全球航空业的长期资本回报率一直低于资本成本，而且呈现大幅波动的情况，这样的规律使得航空业 每隔几年就会重演一遍这样的故事：航空公司很赚钱，然后它们扩张，购入大量飞机，结果导致账面变坏，过几年之后，买的 飞机成本收回，客流开始赚钱，又回复到繁荣时期。

　　对于中国航空企业来说，经历过前几年的爆发式成本支出后，目前进入到成本控制阶段：没有大量购机计划、产品线 丰富、航线更加合理，对原油的套期保值效果显著；另一方面，受经济持续增长的推动，本地需求明显，客流开始增加。同时 ，受益于几次调整

燃油税和

人民币升值，航空业开始进入到赢利增长周期。

　　拿龙头股中国国航举例子，今年一季度的时候，每股收益0.0329元，客公里收入0.389元；到了二季度， 同样两个数字变化为0.11元和0.51元，净利润更是增长了近4倍，业绩的稳定提升是支持股价向上最有力的理由。

　　另一个锦上添花的理由是北京奥运会。根据往届奥运会的经验，在赛事的前两个月和后一个月内，客流会有大幅的拉 升，旅游市场兴旺。这样以来，2008年暑假、奥运和十一黄金周三个时段连起来，将会给航空业一个长达四个月的持续旺 季，足以填补9月的淡季。

　　奥运会的官方合作伙伴中国国航，具备重组概念、奥运概念和行业龙头概念，有机构对其2008年每股收益预期达 到0.62元以上，以30倍PE计算，考虑到奥运溢价，目前的股价仍处于有吸引力阶段。当然，冬季来临前，还请关注这 个行业的同时关注国际油价的变动情况，毕竟航空公司的原油套期保值不能做到消除风险。