中国开启黄金期货新时代

　　陈支农

　　上海期货交易所从1月9日起正式挂牌交易黄金期货合约。自此，个人账户只要拥有50万元人民币，便可以买卖黄 金期货。而就在此前一天，伦敦黄金价格一度达到每盎司876美元，再次创下历史新高。

　　随着国际油价飙升、美元不断贬值、通胀压力加剧以及各国股市振幅加大，重在保值的黄金正成为2008年人们投 资理财的新热点。基于黄金市场在中国具有广大的社会群众基础，黄金期货的活跃度也将远超国内现有的各类期货品种，预计 年内成交量将是国内其他商品期货品种的总合。即使是在交易初期投资者对黄金期货不熟悉之时，黄金期货的活跃度也将超过 锌等期货。

　　黄金市场牛气不减

　　谁也没有料到，在2008年的第一个交易日，黄金就给众多投资者送上了一份“大礼包”。当天，国际金价每盎司 上涨23.60美元，报收于856.75美元，最高达到861.35美元，创下了黄金历史上的最高价位，一举突破了1 980年国际金价曾创下的850美元／盎司的纪录。而在1月8日，金价一度达到每盎司876美元，再创历史新高。

　　1月8日，上海期货交易所(以下简称上期所)发布通知，公布了黄金期货上市挂盘基准价。其中，Au0806、 Au0807、Au0808、Au0809、Au0810、Au0811、Au0812合约的挂盘基准价为209.9 9元/克。当前，国际黄金价格处于上升趋势，国内投资者对黄金期货的热望颇高。挂盘基准价是上期所在黄金期货推出之前 ，综合各方因素评估出来的价格，如果当天黄金期货没有出现涨停或跌停，那么这个基准价是非常合理的。

　　有分析预期，2008年黄金投资市场将继续保持2007年下半年的强劲上涨势头，而美元持续走低、通货膨胀加 剧、石油价格走高、中东局势紧张以及美国次贷危机引发的投资安全忧虑仍然是导致这一现象的主要原因。

　　2008年的金价有望达到每盎司1200美元的高点。目前支撑国际金价的利好不断，延续6年的黄金牛市将继续 强势。不过，2008年的金价走势“脾气不会很温和”，不排除有回调的可能。如果美元转强，那么未来6个月金价将有可 能跌至790美元每盎司，未来一年则会跌至750美元每盎司。此外，金价还将受益于供需基本面紧张的结构性支撑。

　　黄金期货参与广范

　　由于对黄金广泛的社会认知度，可能半年之内，黄金期货就会赶上锌期货当前32万手的交易量。如果银行等金融机 构参与其中，一年左右，黄金期货成交量就将是目前国内其他商品期货成交量的总和。由于目前国内投资方向太少，有条件的 投资者一般都会参与其中。而基于黄金在中国广泛的社会基础，黄金期货今后必将成为中国现有期货品种中最活跃的品种。对 于普通投资者来说，期货投资专业性还是偏强，尽管黄金期货初级交易不会太活跃，但是活跃度还是会盖过上期所去年推出的 锌期货。

　　依据中国期货业协会统计，2007年期货市场总成交额突破了40万亿元，高达409722.43亿元，总成交 量为728426794手。锌期货作为2007年3月26日新推出的品种，全年成交高达2043万手，成交额达247 537946.34元。目前的上海新开户的投资者中，很多都是冲着黄金期货来的。由于保值增值方面的作用很强，老百姓 对黄金期货的热情很高。比如铝期货，很多时候将受实盘指导，而黄金期货不受此限制，无论个人还是企业，都能顺畅地参与 其中。

　　上海投资者踊跃，其他城市亦如此。据悉，最近几天，重庆5家期货公司每天的开户人数达到70人左右。其中，很 多新开户的投资者是从股市转战过来的老股民，以前基本没有碰过期货。

　　帮股指期货练兵探路

　　尽管黄金期货的合约设计和相关业务规则的制定开始于2007年9月11日，远晚于期指的设计和准备，但这并未 影响黄金期货先于期指而诞生。

　　黄金期货抢跑，凸显有关方面将其作为期指探路者的考量。作为兼具金融和商品多重属性的贵金属，黄金期货之所以 能快速登陆上期所，除了黄金现货市场对做空机制有迫切需求外，主要还是因为黄金期货具有商品期货属性，而上期所在铜、 铝、锌等有色金属商品期货运行方面积累的经验，无疑有利于黄金期货的平稳着陆。此外，在市场目光都高度聚焦于股指期货 的背景下，为确保期指安全平稳登陆中国金融期货交易所，在期指推出前，管理层于仿真交易之外，让黄金期货这个类金融期 货品种充当探路者，不仅可以测试和检验市场，也可以发现问题、完善制度，从而为期指安全上市和平稳运行积累经验。

　　一方面，与很多投资者对股指期货的热望一样，黄金期货同样深得很多投资者的关注和青睐，具有广泛的群众基础。 因为如此，有关部门为防止黄金期货推出后大量散户盲目杀入，造成灾难性后果，有意将黄金期货征求意见稿中的每手300 克上调为正式推出的黄金期货合约中的每手1000克。从每手300克提高到每手1000克，按照金价200元左右计算 ，每手黄金期货的最低保证金提高到1.5万元以上。而1000克/手的交易单位，就是不鼓励风险承受能力不足的投资者 参与黄金期货交易，但可以方便机构投资者参与，也有助于国内外市场接轨。黄金期货推出的这种思路，与期指合约设计时的 考虑是基本一致的。同样是为防止风险控制能力弱的投资者参与期指交易，期指仿真交易合约乘数设计的是每个点300元， 按照目前合约标的，沪深300指数大致5300点的位置，每张合约需要1.6万元左右的资金，若按合约价值10%的最 低保证金规定，买卖一张合约，至少需要1.6万元资金。显然，黄金期货与期指设计思路和规则的大致相同，使得黄金期货 的运行对期指具有很强的借鉴意义。

　　另一方面，为强化黄金期货的风险控制，上期所规定，自然人客户持仓不允许进入交割月，不得参与黄金期货的实物 交割。因为黄金期货的主要功能是价格发现和套期保值，实物交割不是期货交易的主要目的。如果自然人确实要购入现货黄金 ，应通过银行或现货市场交易等渠道实现。这种非交割转移的“买空卖空”交易，与期指交易同样不谋而合。期指交易的目的 是价格发现和风险转移，期指合约到期，实行的是现金交割。由于到期无实物交割，因此黄金期货与期指一样，都将可能存在 逼仓、轧空等监管难题。让黄金期货率先上市运行，让相关问题在黄金期货运行中充分暴露，可以让期指在上市前就能未雨绸 缪，通过吸取黄金期货上市交易过程中的经验教训，进一步完善期指的相关规则，从而控制风险，堵塞制度漏洞。

　　此外，与目前股票现货市场缺乏做空机制一样，我国黄金现货市场也一直缺乏做空机制。因此，黄金期货的上市，有 助于有关方面观察机构如何放大黄金期货的金融属性，进而在黄金现货市场的剧烈波动中，利用做空机制获取利润；同时，也 可以观察黄金期货市场与现货市场之间如何相互影响。此外，还可以观察市场的投机程度和投机手法，为期指推出后的监管积 累经验。

　　黄金期货推出于国际油价大涨的黄金现货大牛市中，它“一只脚”踩在商品期货的坚实基础上，“一只脚”踩在探索 中的金融期货的台阶上。因为有商品期货坚实基础的支撑，黄金期货的金融属性即便“超常”发挥，也终究不会脱离商品期货 属性太远，这就有力保证了黄金期货的成功上市。因为如此，黄金期货作为期指探路者，完全可以为发展中的中国金融期货市 场探索出一条安全平稳的发展之路。

　　关注金价的背后推手

　　黄金期货投资业务的推出，不仅使中国在现货黄金、纸黄金等现货市场交易品种基础上增加了期货品种，促进国内黄 金交易类型多元化，而且由于黄金期货具有套期保值和抵御通货膨胀风险等功能，也为众多投资者所关注和认可。此外，与黄 金现货投资相比，黄金期货具有交易便捷、投资门槛低和具有杠杆效应等优势，所以，黄金期货投资有望成为个人投资者理财 的新渠道。

　　当前国际黄金市场正经历着大牛市行情，这吸引国内投资者关注和参与黄金期货。不过投资者投资黄金期货应把握黄 金走势的方向性，从金价的影响因素中探寻黄金价格走向。

　　由于黄金兼具商品、货币和金融属性，又是资产的象征，因此黄金价格不仅受商品供求关系的影响，对经济、政治的 变动也非常敏感，石油危机、金融危机等都会引起黄金价格的暴涨暴跌。此外，投资需求对黄金价格的变动也有重大影响。不 过，简单地说，影响黄金价格的主要因素是美元和原油。

　　市场一般将美元、黄金和原油这三者俗称为“三金”。其中，美元和黄金呈反比，原油(又称“黑金”)和黄金呈正 比。黄金因为耐损耗、耐腐蚀，几千年来提炼的地表黄金基本都储藏于世，旧金累计达15.8万吨，而当年新开采黄金数量 不足2500吨，所以投资者对旧金持有的信心比每年的产销量对黄金价格走势的影响更大。而旧金的持有信心在美元贬值的 过程中是不断加强的，所以很多投资者多是长线持有，一般不轻易抛出。原油在美元贬值的过程中，也得到了价格提升，原油 因为不断增加的刚性需求处于高价位区间，这将传导到其他工业制成品，造成通货膨胀。为了防止储蓄在通胀中贬值，人们会 把储蓄转换成对抗通胀的黄金。所以原油涨价会带动黄金价格上扬。

　　投资者需要冷静应对

　　黄金期货的服务对象主要有三类：黄金生产、加工及贸易企业，金融机构及广大投资者。这三类对象构成了黄金期货 的投资主体。对于黄金行业相关企业来说，随着国际金价的不断高涨，中国黄金行业面临的风险越来越集中，迫切需要利用黄 金期货交易来发现和规避风险；对于金融机构来说，无论是从自身资产配置还是从管理客户风险的角度，都可将黄金期货作为 一种重要的金融工具来使用；对于广大投资者而言，黄金期货的推出，使投资者有了合法且更加安全的投资渠道。

　　1月9日黄金期货在上海期货交易所正式上市，点燃了金市投资者对参与黄金期货的热情。在国际金价一路上扬的鼓 舞下，国内居民看到了黄金产品的巨大魅力，投资金市热情高涨。业内人士称，随着黄金需求的大幅增长，国际金价还将持续 走高，涨势或将延续到今年年中，最高可望达1200美元/盎司。黄金投资无疑将成为居民理财的香饽饽，不过，投资者也 应冷静选择黄金品种。

　　随着黄金期货的交易单位的上调，投资一手虽然只要2万元，但是加上准备金，没有10万元的启动资金，投资者最 好不要碰黄金期货。黄金期货作为一个新兴的期货投资品种，投资者应该要有止损观念，期货不同于股票，放大交易后更容易 引发亏损；其次还要掌握良好的技术面、基本面分析能力。

　　国际炒家现在都盯着黄金期货上市，时刻准备着拉升期货价格。黄金期货适合专业机构买卖，黄金价格波动虽然比一 般商品期货要小，但目前当日波幅都较大，一般投资者也可适当参与，但要注意规避风险。黄金期货的上市给国内黄金企业提 供了套期保值和风险对冲的渠道，也将进一步推动其股价。也就是说，普通投资者还可以通过投资产金企业的股票，从而间接 分享黄金期货投资的收益。 -