黄金期货“百日”陷危机

　　刚刚过去的3个多月,“出生”百日的黄金期货已从香饽饽变成烫手山芋。即将到来的黄金期货首个交割月能否顺利进行也成未知数。甚至有业内人士怀疑其会步香港黄金期货“夭折”的后尘......

　　★采写/《小康》记者 胡幽径

　　4月17日，是国内资本新生宠儿黄金期货“出生”的第100天。

　　黄金期货主力合约成交量从上市开盘的最高10万手一度萎缩至最低的1.3万手，目前维持在2万手左右，百亿资金在交易中殊死搏斗，浙江系多头敢死队多次被空方机构击败。

　　100天，占据黄金期货市场90%的散户中有7成亏损，并绝望离场；一路狂跌下，国际罕见的黄金价格“期现倒挂”现象出现，众多现货企业纷纷撤离黄金期货交易。

　　炒新过山车 首日即被套

　　1月9日，黄金期货上市第一天。

　　作为资深股市老手的老张，被“炒股不如炒黄金”的喧闹所吸引，加上持续低迷的股市，毅然开了期货的户，从一个老股民转成一个新期民。

　　这种转变让老张刻骨铭心。

　　当日，上午9点，209.99元/克开盘，黄金期货交易开始。炒新的热情一触即发，大量期户疯狂买进，大笔买单使得刚“出生”的黄金期货主力合约Au0806的交易价格一路攀升，成交量也迅速增到103364手……

　　随后，悲剧性的时间到来了，主力合约Au0806在触及涨停后，忽然出现回转，大幅下跌，大部分散户被套住了。

　　“真险，主力有够恶劣，这样玩迟早会损人一万自伤八千。” 此后，事实佐证了老张的判断。

　　但现货企业打着套值保值的旗号，迅速获利。“山东黄金”作为当天的第一大空头，开盘做空400手，并在现货市场买进了400手，当天即平仓获利。

　　而紫金矿业则一直在期货和现货市场间进行套利，甚至连续多日以超过1000手的空单持有量成为“空军领袖”。

　　由于国际和国内现货存在价差，机构投资者如紫金矿业先在上海黄金交易所以较低价格买进现货黄金，然后卖出同样数量的黄金期货。“期货现货之间每天都有十多元的差价，属于典型的无风险套利。”业内人士称。

　　这也是黄金期货上市首日，散户遭遇过山车的套牢的原因。

　　“国内散户有炒新的嗜好，以为如同股市一样盲目作多能有回报。但期货做空也能挣钱，加上当时全球黄金正处于一轮上涨通道中，对国内期金价格上涨也产生了重大刺激效应。在国内黄金期货开盘后，机构主力利用资金优势再加上高位恐慌盘共同将黄金期货的价格大幅打压下来，从而形成黄金期货价格的高开低走走势。”上述人士表示，“追高的散户深度被套，如不补仓将有被强制平仓的危险。”

　　随后的事态发展证明了这样的判断。

　　全线遭跌停 砍仓砍不及

　　3月19日清早，位于北京东城区蒋宅口的中金黄金旗舰店尚未开门营业，职员小邓正麻利地更换着黄金饰品的标签，她的手上拿着一张卡片，上面写着千足金245元/克，比一天前下调了7元/克 ，“就在两天前才刚刚涨了7元/克。”小邓显得有些困惑。

　　而在中金黄金旗舰店总经理李晓东的记忆里，3月17日的国际黄金期货价格的跌幅惊人。“一夜之间，金价急转直下，以前如此剧烈的单日跌幅历史上只有‘9·11’的时候出现过，我们赶忙下调价格。”

　　已经习惯于在投资过程中凶猛追涨杀跌达到股票老手雷金(化名)却感到“这波行情一定要抓住。”在这波黄金单边上涨的行情中，他从各种渠道获得的消息都无一例外的指向“价格还会大涨”。事实上，截至当日收盘，国内黄金期货价格当天最高达到233.59元。

　　然而，仅隔三天，黄金期货形势急转直下，国内黄金期货全线跌停开盘，Au0806下跌11.30元/克，报214.55元/克；3月20日，收盘时仍被牢牢封死在跌停板。其中主力6月合约跌幅5.0%。

　　“简直就像噩梦一样，砍仓都砍不及。”雷金在大跌开始时犹豫了一下，等他回过味来的时候，他的帐户只剩28万元，损失达到22万元。

　　也是从这次大跌开始，国际黄金期货开始了长达半个多月的深幅下跌，4月2日，国际黄金期货已跌破每盎司900美元，国内黄金期货也跌破200元/克，创出了1月9日上海黄金期货正式挂牌交易以来的新低。

　　七成散户被套 投资热情急降

　　“炒股不如炒黄金”，使黄金期货的上市一开始就吸引了大量从来没有参与过商品期货的投资者。

　　据中国国际期货公司相关负责人介绍，黄金期货上市以来，公司开户量明显增多，其中最多的一天开户数达到了100个，当天公司员工不得不加班到晚上10点半。但数据显示，近三个月以来开户的期民80%以上都是个人投资者，开户登记表显示一部分客户仅做过银行的“纸黄金”交易，大部分并未做过期货投资。

　　“相当一部分黄金期货的投资者甚至不了解当日清算、保证金交易，做空等等期货基本常识。”北京工商大学证券期货研究所所长胡俞越表示。

　　黄金期货给这些不“懂行”的“投资新生”狠狠上了一堂风险教育课。

　　其实，在黄金期货市场上，散户暴富的神话似乎从未出现。据金瑞期货一内部人士透露，从黄金期货上市那天算起，金瑞期货目前做得最好的一个投资者到现在的盈利仅为30%，盈利秘诀为严格控制将仓位控制在1/3左右。而据统计，一黄金期货实盘交易大赛的第一名，其目前盈利也不到80%。

　　格林期货分析师弓长表示，“参与黄金期货的很多投资者是从股市来的，投机气氛较强，而且期货操作经验不多，在遇到挫折之后热情降低是情理之中的事情。”相关数据统计显示，黄金期货上市以来近七成散户在亏损。

　　罕见“期现倒挂” 现货企业离场

　　但令人惊讶的是，随着散户被套亏损绝望离场，现货企业也纷纷退出黄金期货交易。

　　目前，黄金期货市场内空头由两部分组成，一是产金企业的套保需求，二是机构投资者的套利需求。

　　4月2日，上海黄金交易所黄金现货AU9995下跌逾2%，收于200.45元/克。与现货价格相比，黄金期货0806合约贴水为每克2.34元。黄金期货上市以来，期货价格少有的出现了低于现货的水平。

　　实际上，在国际黄金市场上，黄金价格“期现倒挂”现象非常罕见。而在国内之所以产生这种情况，究其原因，中国黄金集团市场营销部技术总裁陈小竹认为主要在于目前国内黄金期货价格是资金推动型的。

　　随着国内黄金价格进入“期现倒挂”阶段，期货公司套期保值优势效应逐步减弱。紫金矿业等生产企业套保头寸已悄悄从期货上撤离，之前一直为空头主力的几个自营席位——紫金矿业、山东黄金和招金集团等企业，其空头持仓都已不见。

　　“如果在黄金Au(T＋D)上可以卖出更高的价格，生产企业又何必在期货市场上以更低的价格抛空呢？‘期现倒挂’时，生产企业在期货上保值就不会有太多优势。所以逐渐减持套保头寸，离场是明智选择。”金瑞期货一相关负责人表示。

　　与此同时，和国内黄金期货散户、现货企业纷纷撤出的情形相比，国外机构投资者黄金期货持仓成交量非常庞大，占期货市场举足轻重的份额。“不得不深思”。

　　日前，银监会迅速批准了银行参与黄金期货。业内一资深人士指出，银行对于活跃黄金期货有着至关重要的作用，是完善黄金期货投资者结构的当务之急，只有机构之间形成均衡力量，才有利于黄金期货价格理性运行。在银行逐步进入黄金期货市场之前，散户投机者与现货企业形成了对手盘，面对强大的现货企业，做多的散户自然处于不利位置，主空散多的局面严重。“这是相关部门该反思的，也是散户该汲取的。”

　　黄金期货是否成为“鸡肋”，“6月是关键。”

　　值得关注的是，黄金期货首个主力合约交割时间为6月15日。同时，上期所规定，自然人不允许进行黄金期货交割，必须在进入交割月份前平仓。北京中期上海营业部一位分析师表示，黄金期货即将进入交割月份，这将是黄金期货上市以来的首次交割，能否顺利进行还要看实际情况。“而部分资金已经开始转战远期合约，这将对黄金期货发展有着深远的影响。”

　　张卫星：“没有连续交易时间的半封闭式黄金市场难获得定价权”

　　作为草根经济学家，中国股市“股权分置”问题最早的系统理论阐述者，现任颐合财经首席经济分析师和高德黄金总裁的张卫星，对黄金期货的由热到冷的批评依然保持着他热血的风格，“交易制度过于严厉，影子市场风险实在太大，期货是个零和游戏，90%人注定赔钱。”

　　《小康》：你认为黄金期货遭遇寒流的主要原因是什么？

　　张卫星：我们对黄金期货的期待太高了。国际黄金市场的价格主要还是以美元计价的市场为主导，但国内黄金市场现有产品的价格走向还是以跟随国际金价波动为主，可以说是个影子价格市场，完全还不能左右国际黄金市场的价格。试问一个没有连续交易时间的半封闭式黄金市场怎么获得真正定价权？

　　《小康》：能详细说说么？

　　张卫星：从目前上海期货交易所出台的暂定交易细则来看，其交易时间完全按照其它一些已经上市的品种，即上午9:00—11:30以及下午1:30—3:00。而国际黄金市场基本上是24小时交易，同时国际黄金价格在美洲盘交易时段内往往波动是最大的，而这段时间是在北京时间的20:30到次日凌晨4:30，正好是我国下班休息时间，期交所正好处于休市状态。此外，上期所采取了相当严酷的交易限制，不允许自然人进行交割，保证金设到了9%，规定交割月的保证金比例为40%，这些规则都相当的严酷，难以想象的高，这给现货商很大的资金成本，也不利于现货商积极参与期货交易。市场流动性过低。

　　《小康》：休市大家都不交易影响有多大呢？

　　张卫星：众所周知，交易时间对期货交易是相当重要的，同样的水平如果在不同的时间里交易造成的结果也不同，在关键的时段里因时间限制而不能交易。国内投资者就只能是白天交易时间里“赌”美国盘行情并接受次日“非生即死”的结局，被动接受前一天美国行情的结果，随国际黄金价格变化而可能暴仓、全部亏损掉，这样的风险实在是太大了。

　　《小康》：你曾经说90%的散户参与黄金期货注定赔钱？

　　张卫星：期货是一种零和游戏，在衍生品市场，90%以上的人是赔钱的，死在黎明前黑暗当中的人比比皆是，投资者在参与黄金期货时千万不能盲目乐观。这就好比一个战场，股票投资只能说是刀枪棍棒的搏杀，而黄金期货则相当于现代化立体作战，坦克车、机关枪、导弹全上，战争几个小时就见分晓！如果想要让所有的人在黄金期货中挣钱，这个梦想一定破灭。

　　《小康》：那你认为银行参与黄金期货后，黄金期货会否活跃起来？

　　张卫星：我认为不能，我国黄金期货这个市场交易时间是导致黄金期货不能活跃的根本因素。我们不妨看看在亚洲国家，哪个国家的黄金期货开办成功了？香港黄金期货基本上是以失败而告终，新加坡黄金期货也基本上是失败的，目前在亚洲，只有日本商品交易所里的TOCOM期金还在苟延残喘之中，并无多大的国际影响力。这些亚洲国家的黄金期货都没有发展成功，都被“伦敦现货黄金”交易模式击败了，中国的黄金期货市场目前看并未走出这个怪圈。除非我国黄金期货也开夜市，银行也在夜间上班，也许会有一定作用。