王玉珍

　　张先生在银行工作，每天倒也安逸，虽然有任务压力和业务压力，倒也知足常乐。但最近，张先生却经常有些魂不守 舍，仔细寻问，他道出了其中的原因。原来他正经受坐在家中挣美元的诱惑：张先生最近经常收到国外的电子邮件，邮件的内 容大概是，不用出国，不需工作，更不需要技能和投资，你只要以你的身份证到任何一家在中国的银行开立一个账号，告诉境 外的发信人，你的账号上就可以收到一笔外汇，然后你扣除10%~17%的费用回扣后，将资金转入另一个指定的银行账号 。

　　坐在家中挣美元，一年你就可以成为百万富翁。张先生开始对这一类邮件并不在意，可连续收到这样的邮件引起了张 先生的注意，经过分析，张先生意识到这是一个典型的洗钱和国外热钱进入国内的方式和渠道——你以你的身份证在银行开立 一个账号，告诉境外的需要方，境外人员将资金打进你的账号，你扣除费用回扣后将资金转入另一个指定的银行账号，境外的 资金神秘地进入了中国境内。

　　贸易项下的热钱通道

　　这个故事激发了我对热钱如何进入中国的兴趣。上网一查，原来热钱在中国已经具有了相当的规模。据研究者估算， 到今年年底，涌入中国的热钱规模累计将达到6500亿美元左右。社科院世经所学者张明在社科院网站上发表报告指出，中 国资本市场上的热钱数额惊人，已高达1.75万亿美元，这一数字大约相当于截至2008年3月底的中国外汇储备存量的 104%！如果以人民币对美元1比7计算，大概有12.25万亿元人民币，相当于广义货币供应量(M2)余额的约28 %。

　　当然，这些热钱并不是都通过上述方式进来的，“坐在家中赚美元”只是小规模进入的一种方式。而另一种方式也许 更惊险、更直接、更具有冲击力，那就是贸易的进出口。

　　贸易的进出口就是通过进出口贸易使热钱进入国内。这种热钱流入数额大，也隐秘。主要方式之一，通过外贸和进出 口企业低报进口、高报出口的方式引入热钱，中国人民币升值但外贸顺差却不见明显减少的矛盾情况，就和国际热钱的流入不 无关系；方式之二，通过编制假合同虚报出口贸易，促成外汇资金流入国内；方式之三，通过“买单出口”的方式进入，做法 是由中介机构注册多家虚假外贸企业，获得外管局“审批”的出口收汇与进口付汇核销单，然后出售给没有“出口权”的企业 与个人，形成虚假贸易和资金流入；方式之四，通过贸易信贷流入国内，做法是提供虚假出口贸易信贷，由此将外汇资金打入 国内。

　　无论哪一种方式，其流程都是将一笔事实上都不存在的交易资金以贸易的方式进入国内，然后通过利差和人民币升值 赚取超额利润。如一张普通的字画，境外机构可以以300万美元收购，这样300万美元就进入了中国境内。按照我们的被 严格控制的汇率价格，如果以1比7.5换成人民币，就可以得到2250万人民币。存入银行每年4.14%的存款利息收 益，而美国仅有2%的存款利率。

　　如果外汇投机资金进入中国股市、房市进行投资，收益可能会超过100%。而如果这笔资金不回国，可以继续在中 国升值和投资。这就是为什么国外资金和投行助推中国股市、房地产市场泡沫的原因，也是热钱进入中国的主要目的。

　　外国投资的可疑之处

　　外商直接投资也是热钱进入中国的重要渠道，即通过虚假投资，混杂着对机器设备、技术评估、商标产权等方面的投 资，而后转进资本市场。

　　它的主要方式是利用国内某些地方政府实施招商引资政策进行虚假投资，将无实体产业投资需求的资本投入投机利润 较高的房地产、有价证券等领域，或者国内投资者通过在国外设立特殊目的的公司，在境外通过银行借款、出让公司股份、发 行可转换债券等方式募集资金，进行返程投资。

　　一些国际金融机构、大型跨国公司通过从内部调拨资金或是短期国际借贷的方式，将国外转入的资金投入到高利润行 业。最简单的方式是出让企业股权，以高额的价格出让部分股权，外资进入后换成人民币，通过利差、人民币升值和投资赚取 高额收益。这也是为什么近几年来中国的民营企业、小企业、设立初期的企业特别受外资青睐的原因。如果要使资金回笼，再 以更高的价格出售股权，就可堂而皇之地收回投资和收益。

　　商务部的数据显示，今年前5个月全国实际利用外资金额增长54.97%，达到427.78亿美元，5月份单月 增长37.94%，达到77.61亿美元。虽然实际利用外资金额持续上升，但新批设立外商投资企业同比持续下降。今年 前5个月，全国新批设立外商投资企业11915家，同比跌20.95%，5月份单月全国新批设立外商企业2425家， 同比下跌10.94%。同期，美国对华投资新设立企业数同比下降28.13%，实际投入外资金额同比增长25.09% ；原欧盟15国对华投资新设立企业数同比下降24.85%，实际投入外资金额同比增长35.2%。

　　新设立企业数在减少，而利用外资的金额却不断扩大，这固然有中国整体经济环境改善的成分，但不可回避的是，在 中国劳动力成本恢复性上升、生产资料成本恢复性上升、环境保护成本恢复性上升的大环境下，外国投资资金的流入，存在可 疑之处。

　　责任不在“热钱”

　　此外，还有一些热钱来自于海外华人华侨汇款，特别是通过CEPA安排，从香港流入的资金。当中就有部分香港资 金换汇后存入国内银行的现象。因为根据有关规定，香港居民可以每天汇入内地银行8万元人民币。

　　今年一季度，中国外汇储备增加1539亿美元，贸易顺差414亿美元，外商直接投资274亿美元，这意味着一 季度进入中国的热钱已经超过851亿美元。在2007年，这一数字是1170亿美元，也就是说，今年一季度流入的热钱 已经超过去年全年的70%。

　　这里我们不需要指责海外资金的逐利行为，因为资本的天性就是逐利的，是一个赤裸裸的营利工具。而个人也可以坐 在家中挣美元，一年成为百万富翁。而管理者要做的是，如何从制度上、体制上、技术上、管理上减少或杜绝这种行为的损害 。

　　张先生虽然以他专业的知识和是非判断能力，以及法制道德观念对自己的行为进行了明确的选择，没有成为热钱进入 的帮凶，也经受了美元的诱惑，但也经历过思想上的动摇。这种诱惑是实实在在的。如果你能够在家里不工作、不需要技能、 不需要投资而轻轻松松地成为百万富翁，大多数人能够经受住诱惑吗？

　　热钱带给我们的除了对资本本性的认识之外，更多的是给我们的思考：一是所有热钱的进入都有中国人的配合。不论 是贸易方式、投资方式还是其它方式。二是贸易顺差、引进外资不应该成为热钱的渠道，因为贸易和引资曾经是发展的重要力 量，我们无论从感情出发还是从关心经济实效出发，都不希望如此。

　　(作者为华夏银行发展研究部总经理，经济学博士)