-林斌

　　一夜之间，交易量不断创出新高的股市从不差钱开始了很差钱，400点的跌幅一下子让投资者感觉有点懵，这资本 市场是哪里出了毛病？

　　牛市的逻辑链条仍然存在

　　-林荫

　　越来越多的人都说现在就是顶部，说着3500点和4000点的不可能，这样理性的预测在2007年上演过多次 ，但却从没能测准过疯狂

　　尽管经历了“7·29”大跌，但大盘还是执拗地在进入8月后连续创出新高。毫无疑问，股市在上演着疯狂，但却 远远没有到最后，对于普通的投资者，最适合的办法就是只管赚钱，无须测顶，直到大盘真从高点跌落10%后再行离场。

　　至少在技术面上，大盘持续上涨的理由还很充分。首先，从量价的关系来看，目前3月均量线仍在12月均量线的上 方。也就是说，牛市的根基——成交量的情况还在正常的范围内，牛市的趋势没有改变。8月的走势，从技术层面看仍很乐观 。

　　其次对7月29日大阴线的解读，可以显现出目前主力的控盘思路。这根今年以来最长的大阴线，让投资者对市场的 未来走势多少有一些担心。但经过分析，我们不难看出这只是主力一次成功的洗盘。具体表现在以下几个方面：

　　(1)前期的调整不充分，主力没有得到足够的廉价筹码。我们注意到，除了7月29日的下跌，自2009年6月 以来，沪综指单日超过50个点跌幅的天数只有两次，分别是6月12日和7月21日。其他交易日基本是涨多跌少，在这种 情况下，投资者惜售心理严重，不肯轻易卖出手中的股票。在6月12日和7月21日，散户甚至还和主力争抢廉价筹码。在 这种情况下，主力继续做多显然不明智，于是7月29日的调整出现了。

　　(2)大跌导致恐慌盘杀出。从7月29日的成交量来看，这一天有大量恐慌盘杀出，其中多为散户的杀跌盘。50 点的跌幅吓不退散户，但超过200个点的跌幅就会起作用了。而这一天主力的收获也是颇丰的，获得了大量的廉价筹码，这 从当天的成交量就可以看出。

　　(3)调整时间短暂而迅速。从7月29日尾盘的上拉，以及随后三个交易日的连续上涨来看，很明显，主力并不想 给散户纠正错误的机会，迅速把指数拉回，迫使29日的杀跌盘要么踏空，要么以更高的价格买回筹码。7月30、31以及 8月3日上海股市连续三天的成交量都在2000亿以上，这也说明主力仍然是志存高远，并没有撤退的意思。

　　第三，牛市的逻辑链条仍然存在。什么是牛市？学者们一定会拿出若干个定义来，其中最“权威”的一个就是当一国 宏观经济发展是良性的，向上的时候，就会催生牛市。反之，当一国经济处于萧条或困难时，股市往往是熊市。也正因为这一 观点的权威性，因此，目前中国实体经济还未完全复苏，因此股市缺乏牛市的基础。于是目前股市与实体经济的背离现象，成 为那些空头的最大理论依据，但笔者认为，如果你一定要为一个现象找理由，你总能找到，无论你看多，还是看空，这就像已 经确立论点，再为这个论点寻找论据一样。

　　实际上，笔者认为牛市仍然会延续，除了技术层面的分析外，还有一个简单的逻辑。那就是当股市里的资金供给超过 股票的供给时，自然就是牛市；反之，当股票的供给超过资金的供给时，自然就是熊市。换句话说，是供求决定牛熊，这一点 与其他商品市场没有什么不同。而在国家4万亿的投资带动下，在银行利率处在较低水平情况下，必然有大量资金流入股市， 只要上述两个条件没有发生改变，牛市就会延续。

　　那么在目前的势况下，我们应选择什么样的股票呢？很简单，市盈率低，有业绩支撑，安全边界高的股票。

　　现在股市活跃，楼价高涨，其实很大程度上是因为中国的货币发行量比较大。这一阵子，包括国家的经济政策也是在 强调我们要保持适度宽松的货币政策，还有我们的财政政策不停地在加大基础设施投资，包括现在银行的信贷放得相对也比较 松，所以是现在整个社会的货币供应量变大。

　　这样一来，那些以货币计价的资产肯定会上涨，比如股市、房市，因为它们都属于商品，属于资产。其实这种上涨是 比较虚幻的，因为至少中国现在的实体经济还没有见到明显向好的趋势。这种高涨还是需要实体经济的支持，如果实体经济在 后半段没有办法跟上股市或楼市的上涨，那么这种上涨其实是泡沫，更多的只是在货币的环节，钱多了，所以大家觉得它是在 涨。

　　站在理财的角度，我们常说：专业的事交给专业的人。如果你很想投股市的话，那么你不如介入基金。基金是专业的 基金经理来帮你投资，这样对于普通投资者等于有一个风险过渡，相对比较安全。

　　对于一般投资者，股票、基金等都是配置的手段，都可以尝试。就像一个家庭，不仅买一二件东西。如果家庭投资资 产50万，那一定是投资到若干个产品当中，这些产品都可以去尝试。主要还是要看个人的风险偏好的程度，来做适当的选择 。

　　买基金相对会比股市风险小点。在现在家庭配置当中买基金建议买指数型基金，它跟踪的是大盘，大盘涨，基金就会 涨，指数基金是被动的。其中很重要的原因还是个人投资者本身选股能力并不一定好，并可以防止出现大盘涨而手中的股票不 涨的现象。就是说，只要股市是好的，我的钱一定是增多的。这是比较被动的投资方法。

　　在理财中，一直建议买老基金，而不是新基金。老基金有业绩参考，新基金两年以上叫老基金。像一只新基金只发行 了几个月、半年的，虽然它的业绩还不错，但这种业绩不一定代表它的投资能力很强，也许只是因为赶上了这一轮的牛市，结 果资产量增大，到下一轮股市跌地话损失就比较大。新基金没有业绩参考，现在的业绩不一定就代表着它本来的成绩，而不是 受客观的影响。所以，大多数情况下，建议客户买老基金，但如果这个新基金同时监管着其他老基金，这样就有业绩参考，可 以考虑买新基金。关键还在于有没有业绩的参考。

　　至于银行发的一些理财产品，种类不同，有票据性的，有信贷类的，还有结构性的。对于普通投资者票据性的和信贷 类的都可以尝试，而结构性的相对风险比较大，是结构比较复杂的理财产品。如果对结构不是特别明白，不了解金融衍生品的 知识，这就需要谨慎。在2008年，很多银行的理财产品出现零收益，甚至亏本，而这些产品基本上是结构性的产品。它很 复杂，很多人弄不明白，而且风险相对较高。

　　至于房产，如果为了投资买房的话，可以在一定时期内，做一个保值性的需求，可以持有一年、二年、三年，等过了 这个经济周期后，再把房产卖了。因为房产流动性很差，一旦买了之后，再出手就比较困难，要在半年周转楼市相对比较难。 如果从家庭配置中保值性分析可以买些房产。但如果是想打一个短期的价差，可能还要谨慎些，因为它的流动性没有金融产品 那么高。其实，这个阶段是投股市和基金最快的阶段，它们周转的速度相对比较快。

　　从资产配置上，可以把10%～15%放在现金类投资。除此之外，可以根据个人的风险程度配置。大多数中国客户 相对比较保守，把50%～70%配置在相对比较保守的产品，一部分可以配置在债券型基金、平衡型基金、混合性的基金， 这些比完全偏股型基金相对要保守，另外一部分可以配置在像银行的一些理财产品，保本的。剩下的30%～50%可以根据 你的风险偏好，适当配置在偏股型基金和股票。很多人喜欢把钱存在银行认为特保险，要不就全部投资股票，这样就有很多风 险，其实只要按一定比例来合理配置就可以既有收益又安全。如果是一个刚从大学毕业的年轻人，他的配置可能会激进些。年 轻就是最好的资本，他有时间并能承受更高风险，假如还没有结婚，可以把70%～80%配置在股票类的投资当中。

　　(王轶桢，北京东方华尔

　　金融咨询有限责任公司研发部总监)

　　实习记者姚欢采访整理