张杰：在逆向思维中把握开放式基金的投资机会

　　文/张杰 朱宇宙

　　从2001年9月华安创新开放式基金隆重登场，开放式基金经过五年多时间的风风雨雨，已经初露锋芒，魅力与日俱增，越来越多的投资者将开放式基金作为自己资产配置和财富管理的重要工具之一，但也有少量投资者在2004年年初基金投资的狂热中“赔了夫人又折兵”，时至今日，尚未脱离投资失误的苦海。作为一个基金投资者，如何吸取前车之鉴，以免

重蹈覆辙；如何寻找基金黑马，获取超额投资收益；如何选择投资时机，尽量减少赔钱概率，不妨尝试如下具体的投资策略：

　　投资策略之一：

　　市场火爆人头攒动的时候获利了结，市场冷清门可罗雀的时候择机而入

　　投资者刚开始购买基金的时候，流传这样一则笑话：有一天晚上，一只老鼠敲开了猫的门，猫睁着惺忪的睡眼，吼道，“找死啊！”老鼠说，“大哥，可怜可怜我，买点基金吧！”笑话虽然有点夸张，但却反映了当时很少有人主动购买基金的市场状况，投资者对基金存有疑虑，退避三舍，主要是在

　　上述这一投资现象印证了著名的相反理论，该理论认为要想获得较大的投资收益，必须与大多数人的行动不一致，如果与大多数人的行动一致，那么结果往往事与愿违，不可能获得超额投资收益。基于这一理论，我们有理由相信，事情发展到极限就会出现意想不到的相反结果。理论的内涵并不复杂，人人似乎明白，但投资者往往克服不了天生的从众心理，忘记使用相反理论。

　　2004年年初，开放式基金的“赚钱效应”让投资者趋之若鹜， 基金认购如火如荼，愈演愈烈，然而，变化莫测的证券市场再一次出现戏剧性变化，上证指数从1700多点一泻千里，绵绵阴跌；基金投资在劫难逃，跌破面值，风险凸现，不少投资者深深体会到了抽刀割肉、斩仓出局的切肤之痛。2005年证券市场极度萧条，徘徊在千点附近，基金销售陷入困境，投资者寥寥无几，却在今年年初证券市场重新回暖之际，又一次让这部分投资者喜笑颜开。

　　股票型基金和偏股票型基金是当前基金市场上最大的一个类别，由于该类基金走势与证券市场息息相关，所以在具体投资的时候，投资者一定要对证券市场的行情走势有一个大致的判断，如果行情火爆，投资者竞相购买基金，则不应该盲目跟从，而是应该获利了结；如果行情冷淡，多数投资者对基金缺乏信心，拒之千里，同时新基金发行规模又极度萎缩，则可以考虑择机介入，因为物极必反，“阳光总在风雨后”。

　　投资策略之二：

　　频繁认购新基金未必能够获得高收益，申购老基金未尝不是一种明智选择

　　目前我国的基金市场尚处于初级阶段，是新基金发行的高峰期。新基金由于强化营销与频繁曝光，往往在表面上更具魅力，而在新基金不断销售的同时，老基金又由于可观的收益面临不断赎回、份额缩减的尴尬局面，其中不乏历史业绩表现优秀的基金。对于投资者而言，到底是认购新基金，还是申购老基金，最直接的衡量指标应该是其净值增长率。

　　根据专业机构研究分析表明，从收益和风险两个方面综合来看，新基金并没有明显的优势，2005年老基金的总体表现还要好于新基金。由于投资者往往有盈利兑现的心理，而新发行基金因为费率较低又给人相对便宜的感觉，于是就出现赎回老基金重新购买新基金的现象，事实上基金投资不一定非要认购新基金，很多老基金同样值得投资，特别是一些业绩表现优秀、投资策略稳健、经营管理完善的老基金未尝不是一种明智选择。

　　频繁认购新基金未必能够获得高收益，主要是因为新基金从资金募集、资产配置到调整投资组合，需要有一个适应期与磨合期。同时，受制于新基金的投资范围与投资时间，能否契合目前证券市场的投资时机，还要看发行时机的选择。加上新基金为了吸引投资者，通常会配备较强的投资团队，但即使优秀基金经理担当重任，新基金也未必马上能够延续既往的良好业绩，因为基金经理良好的业绩表现只能代表过去。

　　在申购老基金方面有这样两个成功案例值得我们好好回味一下，第一个案例发生在2005年秋天，某客户用历史业绩这一参考指标以及基金公司状况对老基金进行筛选，最后将湘财荷银行业精选基金、易方达策略成长基金、大成精选增值基金以及嘉实增长基金作为自己的投资组合，由于当时证券市场处于历史相对低位，随后证券市场从低谷中爬起，目前这一投资组合的净值增长率已经超过12%，获益颇丰。第二个案例发生在嘉实基金管理公司发行沪深300指数基金之后，由于证券市场萎靡不振，该基金净值一路下跌至0.93元附近，某客户用净值下跌幅度这一参考指标对老基金进行权衡比较，重仓申购该基金，获得成功，目前该基金的净值已经一路攀升至1.11元，涨幅超过19%。

　　新基金与老基金孰优孰劣没有定论，如果新基金在产品创新、投资理念、研发水平上有实质性的突破，那么投资者可以适当尝试一下，很有可能是一个潜在的基金黑马；否则投资于业绩稳定并且持续增长的老基金，我们认为更加稳健与可靠，研究表明，在特定时间段内表现优秀的基金，在一段时间之后仍然会具有较好的业绩表现。

　　投资策略之三：

　　目前基金投资以中期投资为宜，长期投资的理念并不适合目前的市场状况

　　长期以来，基金公司一直呼吁和倡导长期投资理念，不以短期成败论英雄，认为基金本身是一种长期投资工具，需要以时间换取净值增长的空间，才能实现长期、稳定、持续的投资回报。言下之意，投资者只要根据对证券市场大势的判断，在开始投资时选择优秀的基金公司和合适的基金产品，然后“定期定额投资”即可，而不需要费尽心思选择投资时机。

　　从目前实际情况来看，基金投资并不是期限越长获利越高，长期投资的理念并不适合目前的市场状况，基金投资应以中期投资为宜，若已经获利不少或者判断市场即将转入空头，则完全可以获利了结，原因在于：

　　第一，大多数投资者对证券市场的未来走势缺乏信心，由于国内证券市场问题较多，存在种种的不确定因素，如全流通问题、国有股减持问题、中小投资者利益保护问题、证券市场监管问题、上市公司诚信问题、资本市场结构性问题以及证券市场操纵与坐庄问题等等，足以说明国内证券市场要得到持续、快速、健康发展，还有待时日，证券市场何去何从谁也说不清楚。作为机构投资者的基金，只能在证券市场的跌宕起伏中苦苦挣扎，显然，在如此不成熟、非理性的金融市场上，要保证业绩的持续增长实在难上加难。

　　第二，基金经理在追求业绩最大化的压力之下，任职期限普遍较短，更换频繁，容易出现追求当期业绩的短期行为，一方面会在一定程度上降低基金经理的积极性与主动性，从而导致基金经理的投资风格随波逐流；另一方面会加重基金经理的短期投资行为，加大基金组合的整体风险。不少基金公司中途更换基金经理，不但打乱了投资者的心理预期，而且使投资者承担了不该承担的市场风险。

　　第三，大多数投资者在购买基金的时候没有长期投资的计划，投机现象较为普遍，等基金有所获利时一般就进行赎回，落袋为安，这样的投资行为给基金公司造成极大的赎回压力，也容易打乱基金公司的长期投资计划，基金公司所倡导的长期投资理念在目前只能是一厢情愿，根本无法执行到位。

　　最后，投资者在把握上述投资策略的基础上，在具体投资时，有以下几点需要同时注意一下：

　　一是选择经过市场考验、业绩表现优秀的基金公司，从长远来看，好的基金公司是产生优秀基金最重要的平台。为此，投资者可以从基金评级机构的网站上，了解基金公司的综合实力，包括业绩水平、管理团队以及市场评价等等。

　　二是选择适合自己的基金品种，明确不同基金的投资风格与风险程度，根据自己的风险偏好，在股票基金、债券基金、混合基金、指数基金和

　　三是申购基金时适当关注基金规模，如果基金规模过大，则在资产配置之后很难做出大的调整，直接影响到以后的投资运作过程，而一些规模较小的基金则可以相对灵活地改变投资组合，所以申购基金应该以中小盘基金为宜。

　　四是投资者完全可以灵活运用申购、赎回、转换等手段，动态调整自己的投资组合，这并非鼓励投资者频繁买卖，进行波段操作，而是希望投资者事先确定一个盈利目标，在实现目标时果断了结，回避不必要的投资风险。

　　相关专题：mangazine.名牌