中国工商银行规模高达191亿美元的首次公开发行(IPO)，是一个非常显著的证据，表明投资者对中国大型国有银行的看法已发生转变，这是过去数年中国政府努力的结果。然而，工行以及近来其它大型国有银行的成功上市，是否可以视为一个衡量标准，说明中国银行业的状况是否真有改善，或只是说明投资者参与中国经济增长的热情很高？这一点不那么明确。
在数量巨大的分行网点，合理健全的信贷流程尚未制度化，这意味着，这些分行尚未开始对总行负责，而仍听从于指手画脚的地方官员。所谓贷款质量已有提高的说法也与事实不符——国有银行最近的贷款增长，在很大程度上来自信贷评级较低的借款者。这使得中国的银行极易受到经济下滑的冲击。然而，即使中国的经济增速能够保持下去，它们也将面临巨大挑战。国有银行的主要收入来源是较大的存贷利差，而这种局面得以维系的原因，是国家对存款利率进行严格控制。如果中国政府采取更为市场化的货币政策，这种厚利将会缩减。明年，中国银行业将向外资全面开放。届时，国有银行将直接面对外国竞争对手，这些对手拥有更好的产品，而且迫切希望抢走它们盈利最多的业务。
国有银行上市的买卖双方都在冒险。中国政府希望市场压力会促使银行提高业绩。投资者则在打赌，盼望近乎疯狂的需求将推动这些银行的股价不断上涨。但这一想法更多的是基于投机心理，而非基于行业基本面走强的确凿根据。只要出现危机苗头，这些国有银行的很多新股东就可能逃之夭夭。
中国对银行系统的过度依赖，使其在出现问题时承担的风险更大。尽管中国政府不断出台鼓励资本市场的措施，但中国资本市场仍只能满足一小部分融资需求。在资本市场发挥更大的作用之前，中国的金融系统将仍然处于不稳定的失衡状态。
而且，与银行业一样，资本市场改革也面临着巨大的障碍。最大的一个障碍是，中国政府确信，它一方面能够让中国的金融机构实现商业化运作，另一方面能够将控制权牢牢掌握在国家手中。事实最终有可能证明，这种矛盾做法无法持续下去。
(原文系10月26日《金融时报》社评，本报有删节)
