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2018年7月4日目录

►行业景气+制造转移+技术突破，半导体设备乘风而上（光大证券）
►我国电影市场上半年表现出彩，暑期档爆款可期（中金公司）
►库存下降供需格局改善，钴或成下半年最佳子板块（海通证券）
►行动计划彰显保卫蓝天决心，天然气产业前景无限（光大证券）
►各地国六标准有望提前实施，倒逼商用车行业整合（中金公司）

1.行业景气+制造转移+技术突破，半导体设备乘风而上（光大证券）

光大证券指出，受益于半导体行业高景气，全球及大陆半导体设备行业发展迅速。2017年全球半导体设备市场规模达566亿美元，中国大陆达82.3亿美元。

制造转移，大陆成为世界第二大市场。根据Semi统计，目前处于规划或建设阶段，预计将于2017～2020年间投产的62座晶圆厂中有26座设于大陆，占全球总数42%。据Semi预测，2018年中国大陆的设备销售增长率将创新高，为49.3%，达到113亿美元，成为世界第二大半导体设备需求市场。

光大证券指出，全球半导体设备行业高度集中，美日荷三国占据主要份额。全球半导体前道制造设备市场高度集中，呈现寡头垄断格局。2016年大陆集成电路设备市场规模约为64.6亿美元，而大陆前十名的半导体设备厂商营收总额才7.33亿美元，自给率非常低，进口替代空间巨大。

在国家大力支持下，02专项开启半导体设备国产化进程。光大证券认为，摩尔定律趋近极限的背景下，国产设备厂与国际大厂的代际差距逐渐缩小。多种12英寸28nm国产设备已实现销售，多项14nm国产设备已进入中芯国际进行工艺验证，有望在中芯国际14nm产线实现量产后进入产线。

光大证券建议关注北方华创（002371.SZ）：目前，公司Etch、PVD、单片退火设备、立式炉、清洗机等在内的多项12英寸关键集成电路装备实现了在国内龙头代工企业和领军存储器企业的应用，8英寸设备也全面进驻国内主流代工厂和IDM企业。维持预计公司2018～2020年EPS为0.62、0.92、1.40元，维持“买入”评级。

2.我国电影市场上半年表现出彩，暑期档爆款可期（中金公司）

中金公司详细回顾了2018年上半年的电影市场票房和核心运营数据表现，并前瞻展望2018年暑期档、提示相应的投资机会。

中金公司指出，2018年上半年电影市场实现稳健增长，国产片票房超过半壁江山。2018年上半年电影市场票房累计319.9亿元，较去年同期增长17.7%，其中，国产影片贡献票房约189.7亿元，同比大幅增长80.1%，占上半年总票房的59.2%，成为票房贡献主力。票房TOP10影片中，2018年上半年国产片占据6个席位。观影人次整体呈上升趋势，2018年上半年累计观影人次9.0亿人，较去年同期增长15.3%。

票补限制的大背景下预期未来平均票价保持稳中有升，基础设施的供给仍待充分消化。在线票务平台方面，线上购票已经成为主流，占据约80%的份额，淘票票、猫眼双寡头垄断，竞争格局较为稳定。

与此同时，中金公司发现，2018年暑期档优质内容储备充足，爆款作品有望涌现。2018年目前已定档的暑期档影片总体内容质量很高，主要包括三类：导演凭借以往出色作品或自身舆论热度引起讨论的影片、众星云集的影片和IP改编或系列影片之一的影片。预期热度较高的影片如《动物世界》、《邪不压正》、《我不是药神》、《西虹市首富》、《狄仁杰之四大天王》、《一出好戏》有望取得较好的票房表现。

中金公司认为，2018年暑期档高质量的国产影片有望推动票房大盘稳健增长，提振市场对影视板块关注度及投资情绪。渠道端标的明确受益于电影大盘增长，建议关注横店影视（603103.SH）、上海电影（601595.SH）、中国电影（600977.SH）等院线公司，以及全产业链布局的光线传媒（300251.SZ）。内容端来看，多家上市公司均有参与暑期档旗舰作品，建议重点关注光线传媒、华谊兄弟（300027.SZ）、北京文化（000802.SZ）、中国电影。

3.库存下降供需格局改善，钴或成下半年最佳子板块（海通证券）

刚果金和赞比亚处于全球著名的铜矿带，是仅次于南美安地斯山脉和北美、墨西哥铜矿带的第三大资源集中地。而钴的伴生又是其一大特色。据USGS数据，刚果金、赞比亚合计拥有全球钴储量53%，铜储量6%。刚果金资源占整个矿脉带：铜约40%，钴约80%。矿脉带整体的钴铜比达到1：15，而刚果金的资源更占优，平均达到1：12。

海通证券认为，对企业盈利影响最大的是暴利税问题。一旦刚果金新矿业法严格执行，可以预见的是，小矿企所受打击高于大企业，原因在于：①小矿企由于规模效益低，开采成本往往高于大矿山；②其进入矿业界晚，缺少资金沉淀。因此，矿业法一方面抬高矿产成本，另一方面也将促使供给端更加寡头。

2018年的主要扩产源在华友钴业（5000吨）、嘉能可的Katanga。而2019年的主要增量来自嘉能可的Katanga和欧亚资源扩产1万吨。而在2020年之后，大型矿山扩产基本终结。

海通证券认为，国内动力电池2018年前5个月同比需求增速超过100%，3C产品同比增速在2018年一季度后开始回暖，产量-销量不断下行，3月份以后已经变为负值，显示下游厂也在进行去库存。在经历一个季度的库存去化，当前行业库存水平较2017年健康。

笔记本电脑和平板电脑是3C中去钴的重要突破领域。单台设备的含钴量在20～50克，按照当前原材料价格计算，单台设备原材料成本在30元以内，因此成本倒逼压力不大。动力电池应用需要长期的产业磨合。由于2017年钴价上涨100%的刺激，高镍电池的话题在2017年底和2018年初才引发产业界的讨论，实际落实到量产化需要的时间是以年度计算的。针对需求远景，用更远的角度考量，即使未来按照低钴化的8公斤单车耗量，如果按照年产1000万辆纯电动车计算，远景年需求钴量就在8万吨，而这样的增量，需要8个1万吨年产量的矿产匹配，当前看难度还是不小。

海通证券认为，上半年的价格下行主要和产业去库存相关，当前产业库存水平相较2017年更为健康。而下半年，补贴新政之后，随着中下游对于高里程车型的产业磨合后，需求环比会逐渐加速；供给端，刚果金矿业法的执行发酵，会使得矿产寡头效应更为凸显。因此2017年下半年：供给降+需求增。尤其是产业库存水平下降，很容易引发供需错配。建议关注龙头标的：洛阳钼业（603993.SH）、华友钴业（603799.SH）、寒锐钴业（300618.SZ）、盛屯矿业（600711.SH）。

4.行动计划彰显保卫蓝天决心，天然气产业前景无限（光大证券）

2018年7月3日，《国务院关于印发打赢蓝天保卫战三年行动计划的通知》发布，《行动计划》提出了六方面任务措施及各牵头部门，并明确了量化指标和完成时限。

光大证券指出，与2013年出台的《大气污染防治行动计划》相比，《行动计划》在目标指标的设定上有了全面提高。标准方面，“大气十条”中要求在5年时间里PM浓度下降10%以上，而《行动计划》则要求2.5在5年时间里，未达标地级及以上城市PM浓度下降18%以上，同时新增2.5了二氧化硫和氮氧化物排放总量下降15%的针对性要求；《行动计划》同时量化了优良天数的提升目标，要求地级及以上城市空气质量优良天数比率在2020年达到80%，重污染及以上污染天数比率比2015年下降25%以上。

《行动计划》在“大气十条”的基础上，结合过去五年治理过程中发生问题的总结和梳理，在产业和能源结构调整优化方面提出新的要求，同时针对移动源污染和面源污染占比逐步提高的趋势，针对性的提出运输和用地结构调整优化的任务，确保量化指标的有序完成。光大证券指出，值得注意的是，在经历了前期的节能减排等一系列工作后，我国环保工作已取得显著成果。在当前时点，我国展现了出打赢蓝天保卫战的更大决心，去面对如调结构、修布局等更加艰巨的环保任务。

本次《行动计划》强调，北方地区清洁取暖按治理和替代散煤为目标，按照“宜电则电、宜气则气、宜煤则煤、宜热则热”的原则实行。天然气在北方采暖季期间将发挥重要作用，为避免2017～2018北方采暖季期间“气荒”重现，本次《行动计划》强调天然气产供储销环节协同发展。天然气消费方面，力争2020年天然气占能源消费总量比重提升至10%。“煤改气”坚持“以气定改”，以京津冀及周边地区和汾渭平原为重点区域，天然气增量优先用于城镇居民和大气污染严重地区的生活和冬季取暖散煤替代，必要时实行“压非保民”。天然气供给方面，重点发展天然气管网互联互通和储气设施建设。光大证券认为，2018～2020年天然气行业更加强调供需平衡，尤其是用气需求高峰的供给保障。在落实气源的前提下，天然气行业发展将充分受益于下游消费量的增长。

在大气污染治理方面，光大证券建议关注烟气治理领军企业龙净环保（600388.SH）、清新环境（002573.SZ）；天然气方面，建议关注区域龙头陕天然气（002267.SZ）、深圳燃气（601139.SH）。

5.各地国六标准有望提前实施，倒逼商用车行业整合（中金公司）

生态环境部日前发布重型柴油车国六法规，明确从2019年7月1日开始对燃气汽车、从2020年7月1日开始对城市车辆、从2021年7月1日开始对重型柴油车实施国六标准。此外，轻型汽车国六标准在深圳、广州、河南省市内提前实施。最快推进的深圳今年7月1日起轻型柴油车将开始施行国六b阶段标准，比计划时间表提前了5年。

2021年7月1日是全国实施国六排放标准的最后期限，“可以在条件具备的地区，提前实施”，拉动重卡更新需求。回顾国五，东部11省市提前5季度开始实施重型柴油车国五标准；目前深圳、广州和河南也已宣布在2018~2019年提前实施轻型汽车国六标准。从成品油的供应来看，从2019年1月1日起在全国全面供应符合国六标准的车用汽柴油。因此，中金公司预计京津冀和珠三角有望成为最早实施国六排放标准的省份；国六重卡将较国五提价2～3万元，因此排放升级叠加国三及以下重卡的淘汰将使得今明两年的重卡销量稳定在100万辆以上。

中金公司预计轻型柴油商用车从国五升级到国六的达标成本超过4600元，主流柴油系统供应商的开发工作目前严重滞后，而2017年柴油车在轻客和轻卡两个市场的占比分别为71.5%和78.9%，因此预计短期内在深圳等率先推广国六的省市将出现无国六柴油车可卖、新能源汽车占比大幅提升的局面，而中长期看轻型柴油机成本的提升，将会导致柴油车在轻型商用车的占比下降，同时轻型柴油机市场出现整合。

另一方面，目前99%以上的中重卡仍使用重型柴油机为动力，中金公司预计这一格局短期内尚难以改变，而柴油发动机研发成本的大幅提升，将有利于潍柴动力这样的专业发动机厂家提升市场份额。

中金公司认为，排放升级相当于全社会向汽车行业购买清洁能源技术，并通过技术和需求升级倒逼商用车行业整合，利好潍柴动力（000338.SZ）、威孚高科（000581.SZ）、银轮股份（002126.SZ）等相关重型柴油机企业及其供应商，也利好上汽集团（600104.SH）、比亚迪（002594.SZ）等电动轻型车企业。