宋国友：黑石是块什么石？

　　【作者】宋国友

　　黑石是一块奠基石，见证了中国对外投资的历史性一步；黑石也是一块试金石，考验着中国外汇投资多元化的决心；黑石还是一块问路石，试探未来对美投资之路

　　国际先驱导报文章今年5月，中国国家外汇投资公司购入了美国黑石集团近10%的股份。由于这是国家外汇投资公司的第一笔对外投资，而且数额庞大，有30亿美元之巨，因此牵动了国内外的目光。

　　但现在世人关注的焦点似乎陷入了一个误区，即过多地用黑石集团股价的短期变化来衡量投资黑石集团的收益。这种衡量方法不仅稍显短视，有失偏颇，而且也忽视了投资黑石的战略意义。

　　首先，市场普遍认为导致黑石

股票下跌的因素主要是美国国会提出对私募基金的加税议案。但是美国国会立法的历史一再揭示，一个议案要变成法律，不仅概率很小，而且历时很长。假如历史规律起作用的话，这一利空传闻很可能最终消弭于无形，如此将会使得黑石股价再次回升。事实上，当市场又传出黑石要收购希尔顿酒店的消息后，7月3日的黑石股价立马上升了0.45美元，报于29.72美元，已经高于入股价的29.61美元。这真切地说明了股市的涨跌实在是最为平常的事情，大可不必太在意。

　　再来看国家外汇投资公司投资黑石集团的初衷，是投资黑石，而非投机黑石，并不会担忧短期的升跌问题。而且，根据相关协议，国家外汇投资公司持有黑石股票的期限必须长达四年。在兑现之前，所有的计算都只是数字游戏而已。

　　最后，作为一家私募股权基金公司，黑石和其它上市公司并不一样。投资者购买黑石股票，其主要收益并不来自买入卖出股票的差价，而是来自黑石的资产管理、投资增值、财务顾问等收入。后面这些收入才是国家外汇投资公司真正关心的。

　　更为重要的是，评判投资黑石的标准不能只限于经济意义，还要深刻认识背后的战略意义。

　　中国政府投资黑石表明中国政府已经转变了投资理念，一改以往只会用外汇储备投资美国国债的“单循环”思路。投资美国国债确实比较安全，但考虑到美国国内的通货膨胀和美元

汇率下跌因素，其过去5年的年均实际收益为-1%左右。考虑到黑石过去的年均收益率要超过40%，无论如何都是一个比投资美国国债要好的选择。

　　此外，投资黑石可以试探美国的反应，为对美投资做准备。从过去的经验看，美国对于中国在美国的任何大笔投资都本能排斥。中海油收购尤尼科是典型的案例。但是，美国同时又是世界上最为重要的资本市场，中国想绕也绕不过去。投资黑石相对而言则是一个较为聪明的选择，一方面避免了直接收购企业可能给美国政府和国会带来的剧烈冲击，引起激烈的政治反弹，另一方面，又确实把30亿美元投资到了美国。美国国内如何看待这30亿美元以及是否对类似的行为采取限制措施，是中国日后进行类似投资的重要风向标。从目前的情况看，除了极个别国会议员外，美国国内的总体反应良好。

　　黑石是一块奠基石，见证了中国对外投资的历史性一步。黑石也是一块试金石，考验着中国外汇投资多元化的决心。黑石还是一块问路石，试探未来对美投资之路。（作者系复旦大学美国研究中心博士）

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