陈序：国家外汇投资不宜再投向央企

　　作者：陈序

　　对国家外汇投资公司的最终定性和投资方向，建言献策者如潮。权衡斟酌，自有局内局外专家费心。我关心的是最近财经媒体传出的消息，说已经确定部分央企成为主要投资对象之一。

　　以央企为投资对象，好处多多。不过，现在就定下来，似乎为时过早。

　　国家外汇投资公司管理的资产，被市场视为主权财富基金。主权财富是指一国政府通过特定税收与预算分配、可再生自然资源收入和国际收支盈余等方式积累形成的，由政府控制的以外币形式持有的公共财富。2006年底，全球主权财富基金管理的资产累计达到约1.5万亿至2.5万亿美元，其中绝大多数分布在出口导向型的经济体。

　　国家外汇投资公司要运营好主权财富，确保商业化、专业化和独立性最为重要。

　　根据媒体所报道国家外汇投资公司目前的筹备进度，最终名称尚未确定，人事架构和投资外包的模式尚存争议。换言之，投资决策机制与决策层人员组成尚无定论，而投资对象已经板上钉钉、广而告之，不能不令市场产生种种联想，进而对尚未成立的国家外汇投资公司动作的商业化、专业化和独立性有所担忧。确定组建国家外汇投资公司之初，大家最关心的问题，就是长官意志、行政思维会不会干扰投资决策？投资决策的风险控制、责任承担如何相衬？

　　收编汇金公司，再以借

外汇储备的钱投向央企，很可能使外汇投资更像是一个政策工具，而不是国际投资基金。个中风险，莫过于如果国家外汇投资公司因此被迫放弃单一的长期投资价值最大化目标，转而徘徊于多元化的投资目标组合中，那么，商业化、专业化和独立性都无法得到保证，投资风险和投资回报也无法形成最佳匹配。

　　此时此刻，市场更关心的，仍是国家外汇投资公司的内部组织架构、治理模式与管理团队组成。试看阿联酋阿布扎比投资局、挪威养老基金等运营堪称成功的主权财富基金，无不以私人投资公司为模范，凸显董事会与专业投资委员会的决策自主权，极力避免沾染政府机关行政管理模式的习气。这些至关重要的制度安排和人事安排未定，投资对象实不必急急定位。

　　另一方面，当商业化、专业化、独立性不能得到让市场信服的保证时，主权财富基金会被看成是国家工具，会对视政府跨境投资为洪水猛兽的金融保护主义者们形成更强烈的挑逗，枝节横生，多惹是非。

　　获得国家外汇投资公司的支持，对那些并无资金之虞的央企来说，无异于如虎添翼。但是，参与央企对外扩张，国家外汇投资公司等于通过同一个政府下的另一个投资主体在投资。相对于最终投资回报，决策责任分散了，决策风险分散了，对决策最终结果的控制却不可避免地削弱了。与此相比，虽然目前出现账面浮亏，与私人股本投资公司黑石的股权交易倒是相当程度体现商业化、专业化和独立性的一笔投资。

　　希望，以成败论英雄者的高论，不至于动摇国家成立外汇投资公司的初衷。