杨涛：海外并购莫得意忘形 须谨防日本式陷阱

　　作者: 杨涛

　　据1月14日的《国际先驱导报》报道，美国外国投资委员会日前延长了对“贝恩资本联手华为收购3Com”一案的审查期。这表明美国政界对中国在所谓“敏感领域”投资的意见分歧仍然较大，也使国人看到，企业的海外并购活动已到了如火如荼的地步。

　　伴随着资本市场的迅速发展，似乎一夜之间“资本魔方”就成了国内众多企业的新宠。当很多人还在对联想并购IBM全球PC业务的成功怀有疑虑之时，在不经意间，令人瞠目的海外并购大幕便在2007年徐徐拉开。诸如中国工商银行收购南非标准银行20%股权、民生银行收购美联合银行控股公司股权，这些令人眼花缭乱的跨国并购成功案例，使人认识到中国企业走出国门的时代终于到来。虽然与美国、日本等传统并购大国相比，中国企业尚处于学步阶段，但却为国内企业家提供了一条激动人心的发展之路，或许终有一日，新的跨国公司巨头将诞生于中国企业的海外并购探险中。

　　从近期来看，支撑中国企业加快海外并购的因素有两个：一个是人民币升值，企业更有动力走出国门购买“相对便宜”的国外企业；另一个是次级债危机的蔓延，使得许多欧美金融机构，从“皇帝女儿不愁嫁”到了急需“找婆家”的地步，这为国内企业“出海抄底”提供了条件。

　　然而，对于中国企业的海外并购热情，要一分为二地分析。一方面，在庞大的外汇储备和流动性压力下，促使过剩资本走出去，有利于缓解国内经济金融的失衡。因此，美国等西方国家基于政治因素而对海外并购设置障碍的行为，自然令我们感到不平，而政府也有必要在国际政治、金融等方面给予企业更多支持。但另一方面，如果忽视金融泡沫的风险，在缺乏全球系统战略的情况下，过度追求一时的海外并购快感，也对微观企业和宏观经济贻害无穷。

　　不容忽视的是，海外并购的爆发式发展，要避免陷入“日本式陷阱”。上世纪80年代，随着日元迅速升值，日本人开始沾沾自喜于泡沫经济，并且展开“购买美国”行动。一时间，作为美国象征的洛克菲勒大厦被三菱公司买到，哥伦比亚电影公司被索尼买到，蜂拥而至的日元开始在美国展开了一场资本狂欢。然而，当泡沫破灭后，日本人才发现自己买的也是“泡沫财富”，如三菱公司在花14亿美元购买洛克菲勒中心后不久，就以半价再次卖给原主。同时，日本当时购买的多是美国的“夕阳产业”，而美国企业和政府却靠回笼的资金转而投资各种新兴产业，不得不说，美国人笑到了最后。

　　应该承认，中国人有好大喜功的特性，这就使海外并购可能会成为“冒险者游戏”，实际上很多盲目并购，已给很多国内企业带来严重的财务负担。根据商务部的统计显示，目前中国境外兼并收购的企业，只有三分之一处于盈利和持平状态。在巨额海外并购的“捷报”接踵而来时，我们有理由振奋，更需要警醒。

　　当前中国的内外经济金融背景，与当时日本的情况有颇多类似之处，由此，中国企业既应在海外并购市场上大胆开拓，又要避免得意忘形而失去权衡风险收益的原则。

　　(作者单位：中国社科院金融所)