人民币应当贬值来缓解出口部门的失业压力。对于中国而言，由于社会保障体系仍不健全，因此在经济危机期间，就业将是头等重任，保证就业才能保证社会稳定，社会稳定才能有条件实施各项刺激经济的措施。出口部门中存在大量的劳动密集型企业，这些企业无法通过行政手段来避免裁员和倒闭，订单、原材料、劳动力等生产要素已经市场化，国家无法实施直接干预，出口退税的空间有限，财政政策和货币政策对这些企业基本不会产生作用，只有价格杠杆可以作为主动调节的工具，因此汇率手段不应被排除在外。

　　在外需急剧萎缩的形势下，人民币贬值并不一定会让出口企业起死回生，但至少可以增加中国出口产品在价格上的竞争力，特别是在其他新兴市场货币大幅贬值的形势下，人民币汇率维持稳定等于削弱了中国产品的竞争力。通过人民币贬值，可以将失业压力向后递延及进行分摊，避免失业压力集中爆发，影响社会稳定。依目前形势来看，中国出口企业在2009年上半年有可能会出现破产倒闭的高峰。

　　目前有观点认为，可以借出口不振的机会，淘汰落后产能，引导产业升级，这实际上是一种拔苗助长的方法，我们并不赞同。产业升级有自身经济发展水平和经济周期的规律，并非“腾笼换鸟”的主观愿望就能实现的。而且劳动密集型企业的工人失业后，缺乏必要的技能与素质，无法满足产业升级的需求，将引发严重的失业问题。在全球经济危机期间，国际间的投资与产业转移冷却，并不是中国进行产业升级的最佳时期，相反，此时应当采取各种手段保护本国的劳动密集型企业。

　　热钱流出或不可避免

　　对于热钱流出及资本外流问题，其实这是不可避免的，与汇率无关。根据残差法加上汇率调整后计算得出的结果，2008年10月份中国已经出现了约170亿~180亿美元的热钱流出，这与近期外管局有关人士透露的中国外汇储备下降的报道不谋而合，而在10月份期间人民币汇率仍是保持稳定的。

　　因此可见，即使人民币汇率维持不变，中国对于热钱的吸引力也会下降，人民币利率不断降低，套利空间不再，内地股市、楼市低迷，投资人民币资产机会成本加大，中国经济增幅迅速回落，投资信心受到动摇，都是促使热钱流出的因素。同时，在国际资本寻求美国国债等作为避险手段的时期，热钱及内地资本自身就有流出的动机。与其坐等热钱流出，不如主动调整汇率来缓解出口和失业压力。

　　人民币贬值风险不减，或已错过最佳时期

　　预计人民币的贬值压力仍会持续，且有加大的可能。2009年当人民币利率见底、货币政策用尽后，调整汇率政策的可能性非常大，届时人民币将有贬值风险，初期或测试7.0关口，“破7”的风险不能排除。

　　但也需要指出的是，中国可能已经错过了人民币贬值的最佳时期，在金融风暴爆发初期，美元大幅上扬之时，是人民币贬值的良好机会，进入2009年后，虽然美元整体上仍会维持强势，但不大可能重现2008年疾风骤雨般的涨势，人民币若贬值将面临较大的外部政治压力。

　　(作者单位：招商银行资金交易部，本文仅代表作者个人观点)