全球化格局下的上市公司资源战 全球证交所抢滩中国

　　纳斯达克前脚刚走，纽交所后脚就来。前景兴旺的中国公司开始接待另一类访客，那就是想要拉拢它们前去IPO的 各家海外证券交易所。在家门口排队的，还有热情高涨的“第二梯队”：伦敦交易所、德国交易所、东京交易所、新加坡交易 所等。它们都各自准备好了一套说辞，摩拳擦掌准备进门抢客

　　文/何雄飞

　　“钟声一响，黄金万两”，这一记响亮的纳斯达克开市钟声，无论是对2005年8月5日百度搜索的李彦宏，还是 对2006年10月26日如家快捷的沈南鹏来说，都不会陌生。

　　但是，2007年4月3日，这一记钟声不是在纽约而是在北京的家门口响起。纳斯达克CEO格雷费尔德率先拍手 ，叫道“掌声越响股价越高”，为某一个国家“遥控”敲响开市钟，这是纳斯达克的第一次。事实上，在钟声响起的前两天， 为扭转吸纳中国公司上市不力的局面，纳市中国区首席代表紧急换防，有深厚中国背景的徐光勋走马上任。

　　钟声未尽，两天后，纽约交易所的全球企业客户部副总裁罗林及亚太区负责人等一干人急忙赶到北京，罗林是要来宣 布一个具有历史意义的消息，“本周，纽约交易所和泛欧交易所正式合并，合并后的公司总市值将达到250多亿美元，占世 界上所有最大公司的近80%的份额，成为全球最大的交易所。”纽约-泛欧交易所的野心是，吸引更多新兴的亚洲公司前来 IPO(首次公开发行上市)，尤其是中国和印度公司。

　　在过去，前景兴旺的中国和印度公司早就习惯了海外投资银行家的登门拜访，但最近两年间，它们开始接待另一类访 客，那就是想要拉拢它们前去IPO的各家海外证券交易所。在家门口排队推销的，除了纽约-泛欧交易所、纳斯达克，还有 热情高涨的“第二梯队”：伦敦交易所、德国交易所、东京交易所、新加坡交易所等。它们都各自准备好了一套说辞，摩拳擦 掌准备进门抢客。

　　在4月13日深圳举行的第9届中国风险投资论坛上，《新周刊》记者就全球证券交易所鏖战中国的利益考量及各自 策略采访了伦敦证交所亚太区总裁祝晓健、泛欧证交所中国区总裁潘康、德国交易所负责中国市场发展的Preysing， 红杉中国基金合伙人沈南鹏等权威人士。

　　焦虑的美国人

　　“好客”的纳市在北京敲钟，吹响了全球交易所争夺中国公司上市资源的号角。

　　在纳斯达克和纽交所之间，正上演一场暗战。“中国对我们，是除美国外最重要的市场。”纳市国际部主席克罗斯威 尔并不讳言她的饥渴，今年她每个月都要来一趟中国，“我都可以用中文点菜了”。一直以来，纳市和纽交所是中国企业海外 上市的两大选择。截至2007年3月，在纳斯达克挂牌上市的有38家中国公司，主要是新浪、百度、盛大等高科技企业， 总市值达300亿美元。纳市共有3200多家科技、零售、通信、媒体和生物技术等领域的企业。

　　“中国指数”是纳市最新抛给中国公司的水果糖，只要满足以下条件，就可同中国移动和百度站在一起：总部位于中 国内地或香港地区；全球市值至少达2亿美元；在美国市场上日均交易量至少达10万股，且每股价格在3美元以上。“这一 指数可让世界各地的投资者追踪到中国公司的情况。”纳市执行副总裁约翰?雅各布表示。

　　在纽交所挂牌上市的有21家中国公司，其中包括新东方、尚德太阳能和先声制药。“前几天，橡果国际公开申报， 他们也很快会在纽交所上市”，纽交所的罗林最近奔波在上海、南京和北京，正积极做中国企业的工作。罗林认为，合并后的 纽约—泛欧交易所的优势在于，打通了欧元和美元这两大货币的资本关节，“我们是真正全球市场，欧洲和美国的交易时间是 12小时，再一个好处就是我们给上市公司创造了全世界最大的投资人库，使他们有机会接触到欧美所有的投资人。”

　　很显然，严厉而苛刻的萨班斯法案让很多海外公司对美国这块往日的上市融资热土已经退避三舍。从2006年7月 15日起，所有在美上市的非美国公司也必须执行该法案，这样一来，在美上市的中国公司将受到更大的诉讼压力，萨-奥法 案因安然、世通事件而立，是1930年以来美国处罚措施最严厉、最具影响力的公司法。“法案会引导全球公司内部治理更 规范，但它给上市公司带来的高成本也不容忽视。”伦敦交易所亚太区总裁祝晓健接受《新周刊》采访时，给记者算了一笔账 ，“它会导致上市公司的成本平均增加200万美元，一些大公司成本增加500到1000万美元；公司中高层还要多花3 0%的时间成本；而且公司中高管将可能受到金钱和刑事惩罚。这对在美上市的中国公司也是大挑战。”

　　德国交易所负责中国市场发展的Preysing告诉《新周刊》，“美国的上市公司抱怨得非常厉害，一家经营规 范的公司不需要这个法案。从历史来看，美国市场确实是最好的市场，同时也是丑闻最多的市场。”虽然，纳市和纽交所的高 层均表示，关于萨班斯法案“404条款”中内控的部分，美国证监会近期内会做新调整，但急不可耐的纽交所已经把全球上 市部门移师到了巴黎，希望挽留住绕开美国上市的公司。

　　来自欧洲的力量

　　因为萨班斯法案，更多的公司把目光投向了欧洲及其他地区。

　　“去年5月27日，我刚跟欧交所谈好加入，6月1日纽交所就和泛欧所宣布合并，有人问：你这样不是很傻吗？刚 进去，公司就被收购了，难道几天前不知道？”泛欧证交所中国区总裁潘康笑着对《新周刊》记者说，“不是的。”此前担任 中国工商银行(伦敦)有限公司执行董事的他，心里有大算盘，两所合并，仍有各自地盘。文科出身，再修金融学，看上去文 弱的伦交所亚太总裁祝晓健在介绍起伦敦AIM市场时，也显得巾帼不让须眉。

　　潘康和祝晓健都有深厚的中国背景，同样会说一口流利的普通话，只不过前者坐镇北京，后者坐镇香港，这一态势恰 恰影射出泛欧所、伦交所在抢夺中国上市公司的战略位置。祝晓健承认：“很长一段时间内，没有意识到中国的重要。”她强 调，“现在我们的口号是，伦交所和中国企业是合作伙伴。”目前，共有74家中国公司在伦交所上市，其中中国国航、中国 石化等21家在主板上市，其余53家在AIM二板市场上市。“伦交所实行的是保荐人制，保荐人是上市公司的保姆和保镖 ，上市要比在美国容易，一般只需3-6个月，费用大概是80万——100万美元。”

　　潘康最近一直神秘地宣称一家传统产业的中国公司将出现在泛欧所，“为到海外上市，中国企业的老板不用再像以前 那样费心攻读外语，中文够用了。”他说，现在国际交易所多数材料都设计了中文版。另外，萨班斯法案也不会在泛欧所施用 。

　　让德国交易所Preysing自豪的是，他们在前不久终于有了第一家中国上市公司：山东工友，“德国之声”报 道，“这毕竟是一个开端，也许是一个大局面的开端”。Preysing强调德交所是个宽松的市场，监管非常温和，甚至 连退市也非常容易，“你想离开纽交所到纳斯达克是很困难的，但如果在德交所，3-6个月你就可以退市，这点对大家非常 重要。”

　　东京证交所的情况要比德交所好，亚洲互动传媒和宽视网络在东京上市已是板上钉钉，紧跟着的还有金山和方正。此 外，新加坡和韩国证交所也在各自布阵，拉拢中国公司。

　　中国公司：上，还是不上，到哪里上？

　　到哪上市好呢？

　　春情荡漾的中国公司，就像个要出站的乡镇青年，在他前方，全球几大交易所都举起了接站牌。是去五星级宾馆奢侈 一回，还是去有老乡的熟店，或者试家便宜的小旅馆，这是个问题。

　　毕马威香港审计业务合伙人邹小磊向《新周刊》透露，“据我们掌握的信息，现在准备到海外上市的国企还有30来 家，民营企业会更多。”在海外证交所眼中，蓬勃兴起的中小型民营企业才是他们攻关的重点。

　　事实上，全球证交所纷至中国也导致一个困惑，筐里的瓜多了，容易让人挑花眼，“去哪上市会更好?我们还在考虑 。”芯原微电子董事长戴伟民显得难以抉择。与他一样徘徊的中国企业比比皆是，到底是选——香港主板和创业板、东京、新 加坡、伦敦、纽约，还是日益繁荣的中国A股市场和传闻甚久的中国创业板市场？

　　观察人士表示，中国经济的持续走强、中国赴海外上市公司的示范作用、中国企业特别是民营企业融资的迫切要求、 海外上市相对于A股上市的简单程序、对于国企改革的积极推动作用、海外证监机构的积极态度等，都是近年来海外上市趋势 走强的原因。

　　曾在证交所工作过，做过创业者，如今又是投资家的沈南鹏，对证交所及投资银行家游说企业上市的那套说辞特别熟 悉。他想通过《新周刊》提醒准备上市的中国公司，“要想清楚上市的好处是什么？上市后面临的挑战又是什么？”

　　沈南鹏认为，企业上市有三大卖点：一是融资，这是上市的主要诉求。二是通过期权机制吸引优秀人才。三是提升品 牌，“我从携程和如家深刻体会到这一点，一家企业在有声誉的交易所挂牌，有好表现的话，对品牌的帮助是巨大的。”

　　但他更想说的是，“上市只是万里长征走完了第一步！上市也会带来许多负面的影响！因为上市拿到钱造成了公司走 下坡路的例子比比皆是。”再则，上市后因为钱能套现，导致人才流失，“一家企业能走到上市这一步难能可贵，无论在哪儿 上市，都应该把它看成一个简单的开始。”

　　图表：

　　2007全球证券交易所魅力地图

　　1、伦敦证券交易所

　　上市费用：最低300万人民币

　　上市门槛：AIM二板市场，需3年业绩，无需赢利，由保荐人保荐。

　　中国公司：21家主板上市，53家AIM上市

　　2、纳斯达克股票市场

　　上市费用：最低320万人民币

　　上市门槛：有形净资产不少于400万美元，最近一年税前盈利不少于70万美元，3年业绩。

　　中国公司：38家

　　3、纽约证券交易所

　　上市费用：约400万人民币

　　上市门槛：市值2亿起，上一年度税前收入不低于75万美元。

　　中国公司：21家

　　4、泛欧证券交易所

　　上市费用:筹资金额的5％—9％

　　上市门槛：创业板需2年业绩，无明确赢利要求。

　　中国公司：1家筹备中

　　5、新加坡证券交易所

　　上市费用：约600万人民币

　　上市门槛：主板上市，近3年累积税前赢利超750万新币。在Sesdaq(创业板)上市，无赢利要求。

　　中国公司：112家

　　6、多伦多证券交易所

　　上市费用：约100万人民币

　　上市门槛：创业板，如为科技类企业，有形净资产最低50万加元。

　　中国公司：52家

　　7、韩国证券交易所

　　上市费用：企业融资额的5%

　　上市门槛：净资产为8000万人民币，3年业绩，有赢利要求。

　　中国公司：0家

　　8、德国证券交易所

　　上市费用：约1万欧元

　　上市门槛：企业成立年限一年即可，无规模、赢利限制。

　　中国公司：1家

　　9、东京证券交易所

　　上市费用：1400万元起

　　上市门槛：主板需5年业绩，近一年净资产在100亿日元以上。新兴市场，需年销售额在1000万美元以上，具 良好成长性。

　　中国公司：1家，4家筹备中

　　注：信息综合自公开报道及《新周刊》采访所得，数据截至2007年4月，仅供参考。“中国公司”仅限“中国内 地上市公司”。