[美]戴维·保利

　　现在，经济学家们口中所谓的“规模收益递减”法则(即收益与生产经济规模成比例的递减)已经被越来越多的公司管理人员所认同。比如，有越来越多的人意识到：在到达生产的某个阶段后，再多生产一个单位产品的边际成本将不再下降，反而开始上升。

　　像处于化学制药行业的拜耳、零售业的彭尼公司(J.C.Penny)等著名大企业都已经认识到多年的兼并和企业内部发展并没有带来更好的收益。为了走出这种“规模收益递减”的窘境，他们采用的解决方案都是：抛弃大块业务，把精力集中在那些前景较好的领域。然而问题在于，想把那些业务贱卖出去也并非易事。

　　拜耳公司不久前曾表示，将在2005年以前通过首期上市股或者向股东转让产易股的方式脱手下属的一家化工企业和一家塑料公司。这两家公司共有2万名雇员，年销售额达64亿美元，占拜耳销售总额的1/5。拜耳公司2002年的利润大约只有1999年的一半。拜耳希望能把力量集中于制药和杀虫剂。这两方面的产品销售毛利都高于拜耳打算出手的业务。

　　1年多以来，彭尼公司始终在设法卖掉1997年收购的埃克德连锁药房，目的是把精力集中在自己的老本行——百货店业务上。在上个财政年度，埃克德连锁药房的利润大约占到彭尼公司利润的1/3，但受到了CVS公司和沃尔格林公司这两个竞争对手的影响。在摆脱埃克德连锁药房这件事情上，彭尼公司或许已经等待得太久了。其实早在2000年，该公司就曾设法向公众出售埃克德的20%，但后来不得不放弃。

　　杜邦公司也已经开始通过出售或资产分派等方式来摆脱合成纤维业务，其中包括该公司发明的尼龙和弹性莱卡。由于遭到来自亚洲的竞争，这些杜邦曾经引以为豪的业务正陷入困境。2002年初，杜邦公司就曾表示要把公司的未来寄托在农用化学品、涂层和电子产品上。今年8月，杜邦曾表示正在与科克工业公司进行谈判，讨论卖掉下属的纤维公司的事宜。目前，谈判结果尚未确定。

　　摩托罗拉公司也正设法通过首期上市股卖掉一部分半导体制造业务，然后把剩余股份卖给股东；但能否成功也还是个未知数。两年来，半导体已经让摩托罗拉损失了34亿美元。

　　从这些公司的瘦身运动中可以发现，其实缩减规模和调整重点本身也不能直接产生更好的收益，然而这些让产易股行为背后存在的实际意义是，它能提示管理人员从新的视角去审视公司的发展，因为公司的扩张，不论是通过大规模并购还是自身的发展，最终都将导致报酬递减。

　　投资者或许是相当明白这一点的。因为，当美洲银行10月末宣布准备以480亿美元并购弗利特波士顿金融公司后，美洲银行的股票在两天内下降了11%。(赵菲菲/译)

　　声明：《国际先驱导报》授权新浪网独家报道

　　相关专题：国际先驱导报