与格林斯潘谈全球经济走势

　　张涛

　　1月25日，一个阳光灿烂的日子，我和几位来自国内的朋友与美联储前主席格林斯潘在他位于华盛顿的办公室里，就美国经济问题和次贷危机对世界经济的影响进行了一场对话。

　　格林斯潘的严肃

　　这位被美国人公认为绅士的老者亲自开门迎接我们，还关切地询问同来的国内朋友是否已适应了美国。虽已将近82岁高龄，格林斯潘在整个谈话中都谈锋甚健，思路也一直很清晰，整个访谈过程中一直都保持着他一贯平易近人的态度。甚至在和我们一起照相留念时，也执意要穿上西装外套，并开玩笑说这样显得“文明”一些。

　　谈到全球经济局势，格林斯潘立刻恢复了严肃。他认为，2008年全球经济面临的最大威胁就是美国的次贷危机。他说，如果美国住房市场的价格可以保持稳定，那么整个金融界的损失就不会继续恶化。而如果金融行业面临的风险能够大幅降低的话，整个金融体系就会随之稳定下来。格表示，幸运的是似乎整个形势是往这个方向发展，并举例说全球一些诸如伦敦、法兰克福以及香港等重要的金融市场上的银行间拆借率已经在低走。

　　目前，美国已进入了大选季节，美国人在期待“改变”的同时，也非常关心新总统入主白宫后会在经济政策上带来哪些变化。对此，格林斯潘从市场全球化对于世界经济繁荣的重要性进行了阐述。他说，世界经济繁荣的驱动力是经济的全球化，经济保护主义在这个大环境下有百害而无一利，因此2009年入主白宫的美国新总统所采取的经济政策需要保持这种对全球市场的灵活性。他强调说，如果不是这样的话，到时候中国将首当其冲地受到冲击。

　　中国人自然对美国经济的走向给中国带来的潜在影响尤为关心。在格林斯潘谈到人民币升值对中国的经济有帮助作用时，我特地插话问他能不能站在中国的角度来分析一下人民币对美元升值的最大弊处会是什么。

　　虽然这种头脑风暴的方式在中规中矩的访谈当中显得多少有些突兀，不过格林斯潘似乎很喜欢这种逆向思维方式，本来很严肃的脸上反而开始挂上了笑容。他回答说，稳定无疑是中国政府在这个问题上考虑最多的因素，他说曾经和朱镕基总理就此进行过探讨。

　　虽然格对美国经济萧条的可能性只给了50%的概率，但他对评级机构在次贷危机中所扮演的不光彩的角色以及次贷危机所造成的经济影响可量化方面的低能见度，都颇有微词，并强调说美国经济似乎已经处于一种停滞的状态，唯有经济继续增长才能避免各类问题的产生。

　　已然不在其位的格林斯潘在被问及美国货币政策的时候，才给人一种英雄迟暮的感觉，他表示说不方便回答有关货币政策的问题。从格林斯潘的角度说，这毕竟是美联储现任主席的工作，而他以往的各种风云决策也经成为了历史的一部分。

　　和两位首席经济学家的对话

　　在同一天，笔者还和国际货币基金组织(IMF)的首席经济学家西蒙·约翰逊就美国次贷危机的话题进行了探讨。与格林斯潘不同，这位来自英国的40出头的经济学家显然属于乐观派，对来访的中国客人强调说，目前的状况只是全球经济的放缓，而并非人们谈虎色变的所谓经济大萧条。他还说，如果这次经济放缓只是中度减缓的话，经济的恢复将会比较迅速。

　　虽然约翰逊认为经济放缓的一个主要原因就是重挫美国房产市场的次贷问题，但他不觉得这应该被称为危机。当被问及次贷危机发生的根源是什么的时候，他表示这是一个还没有答案的问题，虽然次贷问题的主要原因是发放贷款标准的松懈。他认为中国可以从中吸取教训，控制房贷的风险方面一定要建立严格的标准。

　　关于人民币汇率的走向，约翰逊和格林斯潘持同样的看法，认为人民币适当升值会对中国有好处，对减缓通胀也会有帮助。不过，由于IMF曾经和中国政府在人民币升值的问题上有过很多合作，他表示IMF也明白要真正做到人民币升值也是有实际难处的。另外，他认为，就长期走势而言，美元会仍然比较坚挺，尤其是美元和多个国家的货币进行比较的情况下。

　　和约翰逊一样，全美房地产经纪商协会的首席经济学家劳伦斯·Yun也算是一个少壮派兼“外来人口”，在很小的时候和父母从韩国移民到了美国。他表示，美国经济放缓背后的推手确实是房产市场的不景气，但他也一样认为这种不景气还不至于导致经济的衰退。

　　在评价美国近期刺激经济和房产市场所采取的一系列措施和计划时，劳伦斯认为美联储的几次降息无疑是利好之事，但归根结底美联储利率是短期利率，所以必然会受到诸如国际市场变化等很多因素的牵制和影响。

　　在美旅居十年之久，笔者由于业务的原因经常在中美之间旅行，目睹了中国经济的迅速发展和美国经济的几起几落。在美国这一边，无论是2000年左右的互联网泡沫，还是最近的次贷危机，其实归根结底都是人性对财富的贪婪所导致的产物。

　　(作者是美国ACBridge投资咨询公司创始人兼董事总经理)

　　高盛的判断

　　在美林、摩根士丹利等华尔街主要券商受到次贷危机影响去年第三季度均报告亏损时，高盛实现了盈利，同时高盛还是美国五大券商中唯一一家股价自年初以来实现上涨的公司。面对世界经济可能的变局，高盛公司做何判断？日前，在高盛公司的帮助下，《环球》杂志得到该著名投资银行对全球经济局势的预测材料。

　　判断一：“美国经济正处于(轻微)经济衰退的早期阶段”

　　通货膨胀令2008年开年不利，我们已调整了预测以反映通货膨胀居高不下的趋势。但就我们看来，各种数据和诸多可能性并不表明通货膨胀的情况会持续恶化。

　　最近，反映美国经济的一些硬指标，包括消费者开支、制造业产出和实际GDP增长等数据，使经济学家的看法产生了分歧：一方认为显市场仅仅出现增长放缓的趋势，另一方则认为经济衰退。

　　虽然大部分经济学家态度明确地选择了这些反映经济的硬指标，但在目前的商业周期中，我们有充分的理由给予其他数据同等重视。

　　在全面考察这些数据后，我们的结论是：美国经济正处于(轻微)经济衰退的早期阶段。

　　判断二：“美国可能进一步信贷紧缩”

　　距离第一次“次级贷款恐慌”已近一年，信贷环境使所有种类的信贷紧缩，抵押贷款更是惊人地紧缩。

　　信贷循环将迅速对经济产生影响：我们的定量分析显示，自2007年中以来，进一步紧缩的信贷环境可能使第一季度的增长率降低约1.25个百分点，使第二季度增长率降低约2.5个百分点。这是对目前日益严重的信贷紧缩所造成的直接影响的预估；我们对美国经济的预测，也同时反映出美国可能进一步信贷紧缩，美国经济承受的来自诸多其他方面压力。

　　判断三：货币政策传导机制在压力中并未崩溃

　　不同于先前的经济衰退，此次金融系统处于诸多问题的核心。考虑到欧洲央行通过银行和金融市场传达他们的政策，目前的情况有可能导致欧洲央行货币政策的效力复杂化。然而，我们对货币政策传导机制的分析显示，混乱状况并未削弱欧洲央行对经济中借贷行为的影响能力。现有迹象表明，欧洲中央银行保存了相当实力在恰当时机影响借贷利率。