在过去的两周（8月10日至24日），亚洲主要国家货币内都出现了大幅度贬值。如菲律宾比索兑美元由10日的45.8377跌到24日的46.8876，跌幅超过1000多个点。同期，泰铢兑美元也由 35.0951跌到 35.7939，跌幅也将近2%。而跌幅最大的马来西亚林吉特，其兑美元由 3.9285调整为 4.2580，跌幅高达 8.4%，也跌到了自1998年以来的最低。
导致过去两周亚洲国家主要货币贬值的一个重要原因是中国人民银行在8月11日宣布调整人民币对美元的中间报价机制，即做市商在每日银行间外汇市场开盘前，参考上日银行间外汇市场收盘汇率，综合考虑外汇供求情况以及国际主要货币汇率变化向中国外汇交易中心提供中间价报价。此消息一出，人民币外汇市场反应剧烈。美元/人民币汇率出现2005年汇改以来最大的单日波动，1美元兑人民币由 8月 10日的 6.1262跌到 11日的6.2298，跌幅高达1136个基点。此趋势在接下来的几日继续持续，尽管跌幅收窄，截止8月24日跌幅高达4.4%。
众所周知，亚洲多数国家在过去几十年均建立起以出口为导向的产业结构，即通过鼓励、刺激出口以达到经济的高速发展。近十多年这些国家由于人力成本较低等因素，已经与我国在类似出口领域形成了激烈竞争，所以在我国 11日宣布汇率调整之后，亚洲国家都接连调整其货币，以此来消化紧盯美元所带来的巨大压力，进而保护其国的出口行业。
无可厚非，人民币是过去两周内亚币贬值的一个主要原因，但绝不是唯一的原因。在我国央行宣布调整汇率中间报价机制之后的两天后，即截至8月24日，人民币对美元汇率就基本维持在6.4左右。但之后亚币仍持续贬值，而这正是源于近期全球对美国经济乐观预期的重估。自2015年以来，美国国内失业人数在持续下降，通货膨胀也稳中有升，经济复苏进程加快，由此使得美国政府和国际社会普遍预计美联储将在今年9月份加息。但是近期国际经济、金融形势的突变，使得美联储加息的可能性在不断降低。目前，不少欧元区国家仍然在苦苦承受着2008年以来欧债危机的影响，中国经济自2014年也有下行的巨大压力，而作为可能拯救2015年全球经济的最后一根稻草的美国经济复苏，也突然面临极大的不稳定性，这都极大影响亚洲国家的经济前景，这就不难解释为什么我国汇率在上周稳定之后，亚洲其他国家的货币仍在贬值。
亚币并没有进入恶性竞争的通道
那么亚洲货币现在正进入一个相互贬值、恶性竞争的通道吗？我们认为这种可能性非常小。第一，经过1997-1998年亚洲金融危机的洗礼，亚洲国家已经普遍认为货币战争只会造成两败俱伤、殃及池鱼的局面，不仅不会解决反而会恶化本国的经济发展。比如印度尼西亚在卢比贬值后，出口反而比之前下降百分之二十多，国民生产总值也出现大幅度下降。其他国家都出现类似情况，经济萧条，失业增加，通货紧缩。
第二，中国作为全球第二大经济体是负责任的大国，在1997-1998亚洲金融危机时期坚持人民币不贬值，为亚洲金融秩序的稳定做出了巨大的贡献和牺牲，同时也体现了一个大国的责任感。8月份人民币在短暂贬值几天后，同样庄严宣布会维持现有的汇率，不会持续大幅度贬值。这种承若在客观上降低了亚洲其他国家货币继续贬值的外在压力。
第三，众所周知，1997-1998年亚洲金融危机所带来的主要国家货币大幅度贬值源于国际对冲基金的恶意做空，而最为人所知的就是索罗斯的量子基金。如泰铢在国际货币投资商的强力攻击下，溃不成军，泰国政府于7月2日宣布放弃长达13之久的固定汇率制度，一个主要原因就是彼时的外汇储备太少，只有300亿美元。而截至2014年泰国的外汇储备已高达1681亿美元。另外，1997-1998年国际货币狙击手没有成功击垮港币，主要也是由于有大量外汇储备作为坚强后盾；香港外汇储备为 965亿美元，中国内地高达1400亿美元。
尽管当前亚洲政府没有进一步贬值各国货币的内生动力和外生压力，但是各国政府决不可以高枕无忧。
第一，汇率在短期内由外汇市场的供给需求决定，但从长远来看却反映一国的生产率，而生产率又主要由劳动力、资本和创新能力决定。与1997-1998年相比，亚洲国家在危机处理经验和防范措施方面提升很多，但是在国际竞争力，全球产业生产链中的地位方面仍相对薄弱。而这都可能为亚洲货币未来的贬值埋下伏笔。
第二，近一周全球金融市场出现剧烈下行波动。我国上证指数在过去的6个交易日内出现大幅下跌，由8月17日的3993.67跌到25日的2964.97，累计下跌1028点和25.8%。由于我国经济包括股市的外溢性在不断增强，A股市场的持续恶化也导致海外主要证券市场的暴跌，如美国三大股指期货8月25日直接触动熔断机制，亚洲主要股票市场也纷纷下跌。介于全球经济，包括股市、汇市等市场的联动性日益增强，近期全球经济悲观情绪也不可避免地影响到外汇市场，而进一步恶化的外汇市场会加速股市及本国经济的走低，从而可能陷入一个非常危险的恶性循环。
亚洲政府需要做些什么
近期，亚洲货币所经历的较短时期内较大规模的贬值尽管不会引起货币战，但也客观反映了市场对未来各国经济的担忧，因此各国政府应该高度重视，尽快采取措施避免形势的进一步恶化，最大努力避免重蹈1997-1998亚洲金融危机。
第一，从根本上讲，亚洲多数国家应采取措施加快经济改革，提高各国的国际竞争力。因国家而异，在维持或加强现有劳动密集型产业的同时，也应适当发展技术含量高的新型行业，如生物、通信等，从而提升本国产业在国际生产链条中的地位。只有不断提高本国的社会和劳动生产率，才能真正捍卫一国的货币。
第二，鉴于1997-1998年金融危机的经验，亚洲国家可以通过打击非法资金外流，增加必要窗口指导，加强跨境资金监管等方式，减轻本国货币非法或不必要的出逃压力。这样做一方面稳定了汇率，另一方面也支持了股市，从而达到“一石二鸟”的功效。
第三，亚洲国家应该通过双边或多边国际机构加强合作。在全球一体化的背景下，各国经济联系越来越紧密。而国际资本的跨境流动需要多个国家的共同配合，只有通过国际社会的通力合作，才能摸清国际游资的来龙去脉，进而采取针对性的措施防止其兴风作浪。
第四，近一周国际金融市场的突然恶化，我们认为是市场的一种恐慌行为，反映的并不是经济的基本面。在这种情况下，亚洲政府一定不能“以邻为壑”，采取单面贬值的措施，那样只会加剧形势的恶化。另外，要采取措施稳定市场情绪，如通过货币政策和财政政策调整来加强对本国经济的信心。
第五，作为世界第二大经济体，亚洲最大的国家，中国的一举一动都会对亚洲的外汇市场产生深远影响。所以，我国政府应继续维持汇率的稳定，但是可以考虑在适当时候，适当增加汇率的波动区间。另外，应不惧当前压力，继续坚定不移地深化改革，从而为我国汇率的稳定打下坚实的内生基础。
（作者胡玉玮系中国人民大学重阳金融研究院研究员，本文刊于9月3日《社会科学报》。）
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