上交所将设立科创板并试点注册制，据称将在盈利状况、股权结构等方面做出更为妥善的差异化安排，增强对创新企业的包容性和适应性。值得注意的是，推出科创板，需尽快完善市场准入、发行审核、退市等方面配套制度。

目前，A股市场的准入门槛、盈利标准基本是按照制造业企业的标准制定的，很多创新企业盈利状况尚不理想，难以达到A股门槛标准，许多国内的创新企业选择到境外资本市场上市。在中国经济面临创新转型的关键时期，为创新企业提供融资支持，帮助其发展壮大，这对扶持创新，推动实施国家创新驱动发展战略具有重要意义。

我国资本市场发展到现在，有主板、中小板、创业板、新三板、区域性股权交易市场等层次。在这种情况下，上交所的科创板与深交所的创业板，以及未来新三板拟设立的精选层、上海股权交易中心的科创板（N板）等，如何实现在定位上错位互补、适当重叠的竞争格局，是值得研究的。

上交所的科创板，初期不妨先着眼服务于各地大学科技园等最具创新元素的创新企业。此类企业上市，可加速推动高校科研成果转化进程，进一步完善和构建产学研合作良性循环新机制。

到上交所科创板上市的企业，建议应明确为创新试点企业。今年修改的《首发上市管理办法》规定，证监会根据《关于开展创新企业境内发行股票或存托凭证试点的若干意见》等认定的创新试点企业，可以不适用发行条件关于盈利指标相关要求。不过，目前创新试点企业的标准比较高，比如最近一年营业收入不低于30亿元人民币且估值不低于200亿元人民币。

笔者建议，要进一步完善创新试点企业认定标准，主要是应降低对企业规模的要求，让更多中小创新企业符合试点要求，以此可以享受未盈利即可上市的制度优惠。如此，就不必在《首发上市管理办法》再次修改的情况下，解决未盈利企业到上交所科创板上市的法律障碍。

当然，到上交所科创板上市，也需满足最低门槛。这方面或可借鉴纳斯达克最低端板块（NASDAQ资本市场）的门槛标准，包括“股东权益+经营年限、股东权益+市值、股东权益+利润”的三套标准，其中“股东权益+经营年限”标准既没有要求企业要有大规模，又没有要求盈利，可满足未盈利中小创新企业的要求。

上交所科创板拟实施注册制，关键是要明确证监部门在其中的角色定位。按此前注册制的初步构想，由证券交易所负责对注册文件的齐备性、一致性、可理解性进行审核，证监会审核部门进行形式审核。

但是，要让科创板拟上市企业更加注重信息披露的真实全面，那么证监会的形式审核或应借鉴美国证监会的做法，要做到细而又细、精而又精。审核不只是走过场，只有严格审核过后才可允许注册。核准制与注册制在追求企业信息披露的质量上，或许并无本质区别。

由于上交所科创板的上市企业处于初创期，企业发展存在较大不确定性，普通投资者难以评估其投资风险，因此需建立投资者适当性管理制度。不过，毕竟交易所市场的各项制度要比场外市场更为严格规范，上交所科创板的投资者准入门槛，可比新三板门槛低一些，不过或许要比港股通等门槛要高一些，建议不低于100万元。

至于上交所科创板的退市制度，也可纳入创新试点企业退市的总体制度规范。比如，按上交所《试点创新企业股票或存托凭证上市交易实施办法》第十条规定，认定境内创新公司股票是否触发退市风险警示、暂停上市或者终止上市情形时，相关会计年度从公司股票上市后首个完整会计年度起算，也即试点企业上市前与上市后的亏损年份不连续计算，但上市后连亏四年同样终止上市。

□熊锦秋（财经评论人）编辑 王宇 校对 李铭