S*ST唐陶：期待与煎熬同在

　　公告解读

　　最新公告

　　10月19日，S*ST唐陶(000856)公布三季度报表，称:2006年1－9月每股收益0.03元，主营业务收入同比下降7.11％；并预计2006年1－12月，公司净利润较上年同期下降50％以

　　总体判断

　　我们认为:唐陶未来仍有重组成功、并以重组作为支付对价顺利完成股改的可能。但由于公司业绩波动较大、重组难度也不小，期间还会有波折，该股不适合价值型和稳健型投资者持有，仅适合价格投机者，择机买入，博取价差空间。

　　受业绩预期下降影响，唐陶股价出现调整。公司业绩之所以出现大幅波动，笔者认为主要是跟公司的主营业务特征有关。据了解，公司日用陶瓷产品90％出口，产品出口业务主要集中在第二、三季度；而第四季度为陶瓷生产不利季节，产品成本费用上升，同时由于人民币升值、产品出口退税率下调等不利因素，业绩盈利预期下调是正常事情。

　　从唐陶本身的基本面来看，陶瓷业务处于行业内竞争劣势地位，尤其几大陶瓷基地纷纷南移之后，唐陶过度依赖出口的业务结构受到极大挑战。因此，业绩方面盈亏不定、业绩随季节波动的现象也体现出公司业务抗风险能力较弱。这本身，为可能的重组埋下了伏笔。

　　我们一直关注唐陶的，也并非其业绩，而在于唐陶的壳资源价值。尤其在后股改时代，我们认为壳资源价值有重新升温可能。据了解，唐山市政府有意对其进行重组，并且可能将唐山市的优质企业——唐山港注入其中。之前股价的上扬，显然包含对公司重组的朦胧预期。此次由于业绩预测的反复，短期股价出现了波动，但并未给股改带来实质性影响。关于重组和股改，我们认为:

　　唐陶以重组支付对价完成股改方案的可能性很大。从8月份提出的年底提交股改方案，到目前提出的11月底之前提交股改方案，这种提速，体现出唐陶对股改的信心加强。我们的判断是，可能不用到11月底，股改框架方案可能就会出台。这对于炒S股的价格投机者而言，具备一定投机机会。

　　唐陶以唐山港作为优质资产注入作为重组方案的可能性也较大。我们提到，唐陶自身的主营业务抗风险能力很差，单靠自身很难完成股改并支付对价，出路唯有通过重组。而作为唐山市政府而言，保壳思想在股改新背景下会再度泛起，至于唐山港，优质资产寻求资本扩张渠道，也是理所当然。若重组成功，三方受益。

　　重组难度也很大。可以看出，消息方面屡次有传闻，但迟迟没有推出，难度在于多方面。在掌握这些信息方面，信息不对称形势下的普通投资者是处于劣势的。

　　在唐山市国资委的支持和帮助下，公司股东唐山陶瓷集团有限公司于2006年9月25日以现金方式全部清偿其所占用的公司资金11699401.5元。大股东清欠，在我们看来，是为重组扫清了障碍，是非常重要和关键的一步；

　　估值困惑。作为重组股，估值困惑一直困扰着机构投资者。客观来讲，目前股价已经充分反映唐陶本来的内在价值，甚至有一定高估嫌疑。但如果一旦重组，则目前价格被大大低估；同样，作为交易者，是采取冒进的左侧交易(未等消息明朗即介入)，还是采取稳健的右侧交易(等消息明朗再进入)，也是比较头疼的事情，时间优势和价位优势不可兼得，在这类重组股里面表现尤为突出。

　　公司业绩波动信息的频繁披露，除了反映公司基本面经营不够稳定以外，结合市场走势来看，信息的确影响了短期波动，很容易让投资者对上市公司的诚信产生信心动摇，这是不利方面。

　　金元证券投资理财中心总经理冉兰

　　图表略，详见报。