固收投资是一个相对比较精细化的辛苦活，日常中大家可能会把杠杆看作资产端的收益，但实际上如何控制负债端的成本也很重要。在固收+平衡票息策略和久期策略方面，国寿安保基金陶尹斌分析解读让我们了解投资之道。陶尹斌先生拥有9年固定收益从业经验，2018年10月加入国寿安保基金，目前管理7只基金，擅长通过宏观经济分析研究和大类资产配置视角，把握市场趋势，投资业绩稳定优异、名列前茅。
对国寿安保基金陶尹斌来说，平衡票息策略和久期策略矛盾的地方不是很多。他表示，市场上大家的投资风格和派别不太一样，有的人可能偏好短久期下沉，这样可能是靠票息策略取胜，有的人在杠杆设置上会比较灵活、激进，其投资组合的范围偏高等级，主要通过久期取胜。
这两个策略相对比较平衡，原因主要有两点。一是底仓构建的原则决定了不能做过度下沉，只能进行适度下沉，对整体流动性要求比较高，所以能够平衡两个策略。二是由于国寿安保基金陶尹斌持仓的选择，整体底层收益率有时在竞争组里属于中等偏低的水平，这种情况下就或多或少需要久期方面的收益。换个角度来说，底仓决定了票息收益，但票息收益不太可能成为主要优势，所以还是需要从久期获取收益。国寿安保基金陶尹斌认为久期策略也不是说简单的配置10年或30年的品种就能够立即兑现收益获取资本利得，尤其对于偏相对收益的公募产品，久期很多时候是偏防守的策略。
举个例子，比如在目前市场情况下，更好的持仓结构或许是短久期信用债加10年或30年利率债，可能这种配置的组合久期跟市场一样在2附近，但实际上这个久期很多时候起到的是平衡和调节持仓结构的作用，如果市场收益率下行，那长期品种肯定可以贡献一部分超额收益，这是在市场相对偏中性，或者并没有那么乐观的情况下广义的久期策略。但是从狭义上来讲，在看到特别明显的背离信号时，确实有必要在某段时间把久期加上去，实行狭义的久期策略，但是如果想做到常胜，或者说胜率很高、赔率很大，是很难的。
对国寿安保基金陶尹斌来说，久期策略是偏广义的策略，即偏组合的概念，只要在一年中保证不犯错且有一两次抓住比较大的机会，就能形成竞争优势，就能弥补整体静态票息收益率较低的劣势。他认为把这两个策略结合起来、均衡一些效果会更好。
另外，从整体来看需要有完善的投资框架，投资框架也一直在变，从最早的基本面策略到现在更多地关注微观层面，需要不停地完善框架。
(来源：新视线)
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