自去年以来，沉寂多年的中小盘风格逐渐回归，这种风格在今年表现得尤为明显。近日，多家券商亦纷纷发布研报表示看好中小盘后续表现，方正证券认为，2021年开始的风格切换是一个转折，中小盘占优可能是未来3-5年中期维度A股市场的风格特征。对此，诺安基金“斑马股猎手”张堃分析表示，小盘股主要依靠业绩的持续增长带来投资机会，因此即使未来市场风格切换，小盘股仍然存在较好的机会。
从张堃在管产品的持仓风格来看，其在个股风格上更偏成长，市值风格上相对偏中小盘。在投资中，张堃会优选小市值、高增速个股，倾向于左侧投资，在公司业绩出现拐点之前进行潜伏。银河数据显示，截至2022年9月30日，由张堃单独管理的诺安优选回报基金近1年净值增长率位居同类第2，具体排名为2/454，近2年、近5年净值增长率均位居同类前17%，具体排名分别为13/443、47/282(同类为：混合基金-灵活配置型基金(基准股票比例60%-100%，A类))。凭借亮眼的业绩表现，该基金荣获银河证券五年期五星评级，海通证券三年期、五年期五星评级。(海通证券评级来源：《基金业绩评价报告》;评级日期：20220902;数据截至：20220831;银河证券评级来源：《中国基金业绩周报表(标准版)》，评级日期：20220923;数据截至：20220923)
公开资料显示，张堃为中山大学金融学硕士，拥有15年证券从业经验，曾任职于国泰君安证券、长盛基金，从事策略研究分析工作，2014年5月加入诺安基金。在投资框架上，张堃倾向于自上而下和自下而上相结合，以提高投资胜率。他表示，自上而下是使用宏观策略框架指导组合大类资产配置和行业配置。在行业配置上，基于策略分析的投资背景和多年证券研究经验，张堃善于从经济发展的脉络出发，积极把握最有机会的产业方向。
由于小市值成长股较难实现行业数据的密切跟踪，因此张堃的持仓相对分散，一定程度上降低了基金组合的波动。同时，张堃还善于根据宏观经济调整组合仓位。据诺安优选回报基金的定期报告披露的数据来看，如2022年初，考虑到美联储开始警惕通胀，货币政策转向，因此将2021年保持在90%左右的股票仓位降至60%左右。而经历俄乌战争、上海疫情后，预期二季度将有所反弹但并非反转，因此将股票仓位加到70%左右并维持至今。天相投顾数据显示，截至9月27日，诺安优选回报近1年投资性价比(指基金承担风险获取收益的性价比，最通用的指标为夏普比率)优于99%的同类基金(混合型-偏股)，夏普比率为0.87。
张堃的自下而上则是优选成长空间较大、短期拐点将至、存在预期差的成长股，力求投资组合能取得相对稳健的投资回报。对于如何挑选优质成长标的，张堃强调要把握好三个要点。首先，公司成长空间充足，使得市场能够给予较高的估值。其次，通过对公司上下游分析、同业分析等，预判业绩拐点时间，选择预计半年内业绩出现拐点的公司。再次，关注预期差，选择自身预期增速远超市场预期的公司，这类公司通常估值较低、机构投资者较少，在市场出现较大风险时相对抗跌。且当预测兑现时，这类公司或可获取业绩兑现和估值提升的双重收益。在个股筛选上，张堃会采用指标初筛、研究筛选、调研精选三个流程精选个股。
展望后市，张堃表示，综合来看，国外处于“经济弱、货币紧”阶段，即滞胀阶段，而国内则处于“经济弱、货币松”阶段，经济面与资金面对立，市场呈现震荡状态。在国内资金面相对宽松的环境中，市场更偏向于中小盘股。但由于宏观经济仍有下行风险，所以建议尽量选择和宏观经济相关性较小、有独立运行周期的行业。具体来看，半导体行业在国内进口替代趋势下，一些具有较强进口替代能力的公司，尤其是在门槛相对较高的半导体材料赛道中的公司，仍然具有投资价值;同时，看好与高端装备制造业相关的标的。在国内经济转型背景下，不少细分领域正在朝进口替代方向持续发展。未来能突破国外封锁、达到和国外产品同等质量或性价比的公司，具有较大的进口替代空间。
基金经理：张堃，男，中国籍，15年证券从业经历，硕士。具有基金从业资格。曾任职于国泰君安证券股份有限公司、长盛基金管理有限公司，从事策略研究分析工作。2014年5月加入诺安基金管理有限公司，历任基金经理助理。2015年8月22日至2020年4月30日，担任诺安新动力灵活配置混合型证券投资基金基金经理。2020年4月30日起，担任诺安先锋混合型证券投资基金的基金经理。自2020年9月26日起，担任诺安优选回报灵活配置混合型证券投资基金的基金经理。
风险提示：本材料为诺安基金观点，不作为投资建议。在任何情况下，本报告中的信息或所表达的意见并不构成对任何人的投资建议。市场有风险，投资需谨慎。投资者投资于本公司管理的基金时，应认真阅读《基金合同》《托管协议》《招募说明书》《风险说明书》、基金产品资料概要等文件及相关公告，如实填写或更新个人信息并核对自身的风险承受能力，选择与自己风险识别能力和风险承受能力相匹配的基金产品。投资者需要了解基金投资存在可能导致本金亏损的情形。基金管理人承诺以诚实信用、勤勉尽责的原则管理和运用基金资产，但不保证基金一定盈利，也不保证最低收益。基金管理人管理的其他基金的业绩不代表对本基金业绩表现。基金的过往业绩及其净值高低并不预示其未来业绩表现。基金管理人提醒投资者基金投资的“买者自负”原则，在做出投资决策后，基金运营状况与基金净值变化引致的投资风险，由投资者自行负担。我国基金运作时间较短，不能反映股市发展的所有阶段。
(来源：新视线)
