近年来，私募基金行业如火如荼的发展趋势，让一些机构开始铤而走险，开始寻找所谓的“终南捷径”。其中，“雪球结构”产品层出不穷，这种高风险的金融衍生品普遍通过私募产品来销售，引起越来越多的争议。特别是今年以来，监管部门开始明确要求强化“雪球产品”的风险管控。不久前，基金业协会更是对拟100%投向雪球结构收益凭证的私募产品不予备案，拒绝“借道”私募基金进行监管套利。对此，恒旭资本合伙人刘志斌指出，私募基金的合规建设要做到警钟长鸣，对基金、市场和广大客户而言，私募渠道绝不能成为“雪球产品”的合法通道。
作为金融领域的新兴概念，很多人对“雪球产品”并没有清晰正确的认知。恒旭资本合伙人刘志斌指出，所谓“雪球产品”，其实就是雪球型自动敲入敲出式券商收益凭证。他的产品本质类似带障碍条款的奇异期权，设置有敲入、敲出价格。投资者购买雪球结构本质类似卖出奇异看跌期权、并获取期权费，标的可挂钩指数、个股、商品等，这是一种高风险的投资产品。在他看来，近年来市场上一些机构为了谋取暴利，往往选择中小私募机构做“通道”，把雪球结构化产品包装成私募基金产品销售给客户，其运行机制和盈利模式与现有的合规风控政策完全背离。
恒旭资本合伙人刘志斌分析认为，对于券商而言，通过私募通道去做雪球业务，一方面可以规避可能存在的一些风险，另一方面也可以增加收入。然而对于购买“雪球产品”的客户来说，其实就是卖出了看跌期权，被动成为期权卖出方，最多只能赚到期权费，而损失可能会无限大。简单来说，股价跌的越多，就亏的越多，直到把保证金亏完。不久前，深圳私募基金业协会就发布了《私募基金备案案例公示》，某机构为实现监管套利目的，开展通道类业务，这与私募基金管理人应开展主动投资管理要求相违背，深圳私募基金业协会因此对上述私募基金不予备案。
从政策层面来说，根据监管要求，股票期权属于中高风险投资品种，投资者应在通过适当性评估后方可参与，“雪球产品”需作为权益类私募产品进行适当性管理。据恒旭资本合伙人刘志斌介绍，根据《私募投资基金备案须知》第三条规定，私募基金管理人应当按照诚实信用、勤勉尽责原则切实履行受托管理职责，不得将应当履行的受托责任转委托，亦不得从事通道业务。因此，恒旭资本合伙人刘志斌认为，禁止“借道”私募基金进行监管套利将是行业发展的大势所趋。
(来源：新视线)
