【摘要】
3月25号晚收盘涪陵榨菜发布年报,公司2022年实现营业收入25.48亿元,同比增长1.18%;实现归属于上市公司股东的净利润8.99亿元,同比增长21.14%。双双创下历史新高。而更能彰显主业的扣非净利润为8.18亿元,增幅略低于净利润,为17.76%。看起来不错的成绩单,但是公司股价却到了10年的低位,这是为什么?本文带你解读2023年公司年报。
3月25号晚收盘涪陵榨菜公布2023年业绩:2022年实现营收25.48亿元,同比+1.18%。归母净利润8.99亿元,同比+21.14%,营收一般,净利润还行。公司股价股价此前已经跌了许久,估值也是进入到了近5年的20分位内的低位。
公司总收入25.5亿,我们具体看公司的三大产品线榨菜营收21.7亿,销量11.78万吨,分别同比下滑22%和12.6%,但是毛利率提升了5.32%至48.01%。这几个数据是涪陵榨菜最重要的信息了,说明公司的营收和销量下滑,市场需求弱,但是毛利率提升则说明公司在榨菜还是有定价权的。补充一句,榨菜毛利率提升一方面是公司提价所致,另一方面是榨菜成本下降。
萝卜销量0.6万吨,同比+30.43%泡菜销量1.29万吨,同比+25.24%。相对来说,在涪陵榨菜的产品矩阵中,泡菜表现最为优秀,不仅在销量上大幅攀升,毛利率也有明显提升。报告期内,涪陵榨菜的泡菜实现营收2.41亿元,同比增长51.43%,不仅成为涪陵榨菜的第二大品类,也成为其2022年增幅最快的品类,并且,毛利率的增幅也达到了5.39%至31.66%。
我们再看下,涪陵榨菜几大生产基地的产能情况:涪陵生产基地(榨菜、萝卜),产能利用率60%;眉山生产基地(榨菜、萝卜),产能利用率55%;泡菜产能100%;东北生产基地(榨菜、萝卜),产能利用率10%;江涪陵榨菜绿色智能化生产基地(一期)(榨菜)20吨在建(募集33亿元)。
可以说去年市场需求疲弱,公司目前还有20万吨的产能,我们看了下当时定增的PE40倍左右,公司的操作还是不错的,问题是怎么消化这部分产能。江涪陵榨菜绿色智能化生产基地(一期)目前进度3%,资金还没有怎么使用。
涪陵榨菜产能情况
来源:Wind、九方研究所我们再来看费用,2021年销售费用4.75亿元,2022年销售费用是3.65亿元,同比减少1.1亿元,同比增长-23%。这个项目里,变动较大的是市场推广费。2021年0.954亿元,增加到2022年的1.31亿元,同比+37.73%。公司解释说,加大地面宣传投入,推动升级换版产品及新品触达消费者。
品牌宣传费2021年2.4亿元,变成2022年的0.83亿元,同比-65.5%。主要是广告费用(报告期取消梯媒和央视)投入减少。因为疫情扰动市场需求低迷,经济不景气,公司压缩了销售费用,因此净利润增长较大也与此有关。
未来拓品类,拓渠道。对于2023年,涪陵榨菜表示将以“抓双拓稳增长,调管理谋发展”为首要战略任务。品牌层面围绕乌江品牌“轻盐、健康”与“乌江不止榨菜”的核心价值开展全年品牌传播,将榨菜、下饭菜、榨菜酱三大品类的传播与“大乌江”品牌传播相结合,将“乌江=榨菜”向“乌江=不咸的佐餐开味菜”升级;市场层面讲坚定抓好轻盐榨菜和瓶装榨菜作为升级方向,做好全品类、多价格带产品布局,以城市任务目标为要求,聚焦资源打造15个大市场。
总结来看,公司2022年业绩还可以,具体看内部则有些失望,当然2022年太特殊,风险事件太多,对2023年我们还是充满信心的。目前涪陵榨菜PE25倍,提出公司账面的类现金资产估值在22倍左右,对于一家有垄断定价权的公司来说并不贵,值得我们投资者关注。
风险提示:本文以现场调研记录为基础进行整理,如有理解偏差请以上市公司正式公告为准
本报告由研究助理协助资料整理,由投资顾问撰写。投资顾问:程伟(登记编号:A0740618080004)
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（来源：看头条网）
