回顾2023年，A股市场波动调整，而债市整体走出了较佳行情，市场对债市的关注度显著提升。近日，鹏华基金债券投资一部总经理助理/基金经理邓明明带来最新观点，回顾了2023年的债市表现，总结了投资心得，并展望了2024年债市的投资机会与风险。在邓明明看来，从宏观以及政策大环境看，2024年债市整体机会大于风险，在投资中要及时根据市场变化做出攻守转换及策略调整。在组合管理方面，注重增加流通性较好的资产配置比例以及增加整个利率债交易仓位。
邓明明拥有9年证券从业经验，超6年投资经验，2019年1月加盟鹏华基金，从事债券研究分析工作，现任鹏华基金债券投资一部总经理助理、基金经理，在纯债型产品方面积累着丰富的管理经验，鹏华金利（007321）、鹏华永安18个月定开债（004438）等均为其代表作。据基金定期报告数据，截至2023年四季度末，邓明明在管产品总规模达455亿元。
复盘2023年债市表现和投资心得，邓明明表示，2023年开年经济不错，当时对债券整体偏谨慎，3月末时看到货币政策、财政政策的一些变化，整体转向偏乐观，8月看到宏观政策变化以及阶段性市场调整需求，又转向防守策略，四季度逐步转向进攻。从2023全年来看，攻守转换大概进行了三次，整体节奏和市场比较合拍，复盘历史表现整体取得了不错的投资效果。
以鹏华金利为例，邓明明自2019年8月起管理至今，据基金定期报告数据，截至2023年末，该基金过去1年的净值增长率为5.57%，同期业绩比较基准收益率为1.98%；鹏华永安18个月定开债自2019年6月被邓明明管理以来，该基金过去1年的净值增长率为6.14%，同期业绩比较基准收益率为4.67%。另据银河证券公募基金长期业绩排行榜显示，截至2023年四季度末，该基金过去5年、3年、1年在长期纯债债券型基金(A类)中排名同类靠前，分别为18/502、46/985、56/1341。
总结2023年投资经验教训，邓明明表示主要有两点，一方面，2023年7月初，在看到经济整体表现平稳、政策定调相对积极后，当时做了减仓，但实际上，债券上涨趋势一直到8月底才结束，减仓动作可能与市场节奏不太吻合；另一方面，投资策略没有跟随市场及时做出转向，可能会出现阶段性的净值回撤。2023年8月底，市场由牛转熊，当时所做出的投资策略稍晚于市场节奏，在初期承担了一些净值回撤。
展望2024年债市投资机会与风险，邓明明表示，利率债、信用债整体走势一致，但在利差、绝对收益等方面有很大不同。从利率市场看，目前短端利率对于当下资金成本定价相对合理，但长期限如五年、十年利率品种整体利差较低。现在的利差水平，并不能提供市场交易的明确依据，它代表的是交易当中一种赔率思维。现在买入的利率可能获得基础收益，往后看，在当下的绝对收益率和相对利差情况下，市场机会主要来自于资金面宽松，即融资成本的下降。如果融资成本往下走，短端利率也会跟随往下，从而带动五年、十年中长端利率往下走，各项利差会有一定修复，信用债收益率或跟随下行，债券市场会迎来上涨。如果资金面宽松不及预期，借钱成本比较贵，此时就会有一定的风险，较低利差不一定能够维持，一旦利差走扩，债市面临收益率上行，市场也具有调整风险。但从宏观以及政策大环境看，2024年债市整体机会大于风险。
基于上述市场预判，邓明明表示对于投资组合的管理策略也会做出相应调整，具体来看，第一，增加组合当中流通性较好的资产配置比例，现在整体利差较低，这类资产跟低评级或流通性不好的资产的利差也较低。面对市场波动时，这类资产在抛售时会比较快，既可以在波动中跌的少，也能有足够现金套现去博弈市场其它机会，这是目前正在做的。第二，增加整个利率债交易仓位。原来组合中利率债仓位可能是10%~20%，今年可能增加到20%~30%。因为利率处于偏低水平，整体波动性会加大，也会孕育一些交易性机会。另外，利率债核心特点在于流动性较好，当增加这部分仓位时，也能抵御一部分在市场极端情况下流动性丧失的风险。
（来源：News快报）
