算力板块迎来今年首次大跌
美股AI算力相关大跌，SMCI跌英伟达跌23%，AMD跌5.5%，博通跌4.3%。21日A股开盘光模块、服务器、PCB集体大幅低开，到收盘中际旭创跌7%，新易盛跌5%，天孚通信跌4.7%，沪电股份跌4%，工业富联跌4.5%。经过连续13个月的上涨之后，以英伟达为代表的美股算力标的迎来第一波剧烈回调。
图1：美股和A股AI算力板块集体暴跌
到底发生了什么？
突如其来的大跌，市场不禁要问，发生了什么？目前从各方面了解到的情况来看，导致此次AI暴跌的原因可以总结为三方面。
财报业绩担忧：19日美股AI服务器代工厂超微电脑（SMCI）公告将于4月30日披露24Q1财报，但是没有像前几个季度一样给出超预期的业绩指引，引发市场对于公司业绩的担忧，进而传递到对整个AI算力产业链景气度的担忧。
财报披露节点，资金兑现行为：开年以来英伟达已经涨了75%，这还是在2023年长了240%的基础上，股价处于高位，投资者获利颇丰，叠加财报季敏感节点，市场博弈氛围非常浓厚，对于可能的利空高度敏感，部分资金会寻求卖出兑现部分收益。
美国通胀持续超预期，降息预期落空：4月10日，美国发布3月份CPI数据为3.5%，环比较2月份3.2%有所上升，离目标2%仍有一定距离，美国CPI连续9个月均在3%上方反复震荡，通胀水平和持续性超出市场预期，芝加哥联储主席古尔斯比表示，降通胀的进展已经停滞，在调整利率之前还需要一段时间来深入观察和了解经济会如何演变，之前市场预期的6月份降息几乎不可能发生了，实际上宏观上的压力从4月初就开始体现，英伟达这波也是从4月10日开始调整的。
A股更多是对美股的映射：以上说的是美股的情况，A股这边暴跌相对来说更为简单，基本可以理解为美股的映射，特别是最新财报均符合预期的情况下，下跌基本完全是因为美股AI大幅下跌，外加业绩没有大超预期，提前埋伏的资金跑路。
算力这是结束了吗？
先说结论，根据上面的分析，这波下跌主要是因为交易因素，外部因素和宏观因素，综合来说，截止到目前，并没有看到算力行业基本面发生任何不利的变化。
2025年的算力需求基本已经锁定了，根据公开产业链了解到的信息，英伟达AI芯片、台积电COWS产能和三星/海力士的HBM产品整个2025年的产能已经被预定完了，AI芯片和HBM存储作为整个AI算力供应链的最上游，行业的高景气度依然是非常清晰的，这将持续拉动服务器光模块等产品需求。
图2：台积电COWOS产能和HBM
资料来源：富邦 高盛 汇正研究所迭代升级还在推进，量的逻辑之外，还有产业迭代的逻辑，2023年英伟达推出H100芯片，配套的800G光模块需求爆发，2024年一季度因为大推出GB200芯片，需要配套1.6T的光模块进行组网，是800G光模块元年，2025年将会是1.6T光模块的元年，产品升级将会进一步推动高速光模块市场需求。
图：高速光模爆发增长
资料来源：富邦 高盛 汇正研究所后续怎么看？
财报节点，聚焦核心标的：目前正处于23Q4和24Q1财报节点，并且我们已经看到头部光模块厂商和服务器厂商的业绩都没有明显超出市场预期，这也相应标的下跌的原因之一，部分博弈超预期的资金跑路了。按照产能紧张---龙头供应不足（龙头业绩超预期）---二线公司承接需求溢出的逻辑，龙头业绩没超预期，表明需求尽管强劲，但是依然没有大家预期的那么强劲，二线的订单就拿不到，因此算力板块二三线表的业绩压力会比较大，因此必须要聚焦核心标的，避免业绩风险。
关注美国科技巨头资本开支计划：算力的逻辑，5-10年的长期维度看AI的星辰大海，3年的中期维度看AI应用不断完善落地，1-2年的短期维度看下游客户的资本开支计划，根据财报数据，英伟达有60%的算力卡都被亚马逊、谷歌、微软、苹果、Meta买去了，这些科技巨头的资本开支规模直接决定了行业需求，因此资本开支是决定行业短期景气度的关键。未来半个月时间美国科技巨头也会逐步发布财报，届时将会沟通相应的资本开支计划，这对于未来1年的景气度会有更好的指引。
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（来源：News快报）
