首都经贸大学教授刘纪鹏
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[摘要] 人民币升值是这次行情爆发的一个非常重要的外因。在以对价减持取代市价减持的方案解决了股权分置改革方向之争后，人民币汇率成为判断股市未来时需考虑的重要因素。境外投资者看到的中国股市是当前的股市已经很低，和国外市盈率比已非常接近，于是在中国经济持续高增长的背景下，搏人民币升值并在最低点搏中国A股这样一个产品，自然就成了最佳选择。现在人民币跟香港间外汇流通渠道非常多,香港和中国股市的联动性加上各种各样的资金渠道，都起到了推动市场的作用……
这轮股市的上涨我个人感觉是比较突然的，尤其是上涨的幅度之大，应该说股权分置改革这一内因起到了一定的作用，在经历了五年的股权分置改革方向之争后，终于按照实事求是、尊重事实、借鉴规范市场的原则，最终以“对价减持取代市价减持”的方式来解决了，虽然目前单一送股的股改模式还需要进一步商榷，但至少现在争论的焦点已经转移到如何用最小的代价来解决这个中国特有的矛盾上来了。人民币升值是这次行情爆发的另一个非常重要的外因。我这里想谈一点，海内外对于行情的判断经常是不一样的，中国人看股市更多考虑的是上半年要新老划段、股市要扩容、新股要全流通，我们的思维环境是在股权分置的条件下，如果4700亿非流通股，或者三分之二的股票按场外减持价格全流通了会怎么样，或者新股采用全流通了，对同样规模、同样效益、同等行业的老股票带来的会是什么，这些都是很多海外人士完全感受不到的，因为他没有经历股权分置这样一个环境，因此我们在信心上与海外的人比起来是相对不足的；海外人所看到的就是当前的股市已经非常低了，跟国外的市盈率相比也都非常接近了，在中国经济持续高增长的背景下，博人民币的升值，在最低点博中国的A股这样一个产品，自然就成为了他们的最佳选择，而且现在人民币跟香港外汇之间的流通渠道非常多,甚至有可能在两三天之内就完成一次转换，再加上香港股市和中国股市的连动性，各种各样的资金渠道，都对这次行情起到了一定的推动作用。
在这种背景下如何看待资本市场的繁荣问题，人民币的升值如果增幅过快对我们的影响是什么，我的结论是，由于我们有8700亿这么巨额的外汇储备，而且我们的形态有很多都跟美元有直接的关系，汇率调整一点对于我们的损失可能就要按上百亿来计算，所以美国人经常谈跟我们是利益相关者，这是的的确确的，所以大家要想保证各自的安全，最好的办法就是成为一家人、经济一体化，经济一体化最高境界的标志就是资本一体化。在这样的背景下，我认为人民币汇率的变化不完全是由市场所决定的，我们自己的导向一定也会发挥作用。很显然，只要人民币继续升值，资本市场繁荣的势头还会持续的往上走，那么，我想中国的A股市场也还会继续往上冲。这两天股市跌得很厉害，很多人都说跟国际上的铜铁锌金的价格调整有关，我认为这其实跟汇率的变化也是密切相关的，所以关注汇率问题，人民币的升值问题，是我们判断股市行情的一个很重要的因素。
如何使我们的股市能够持续繁荣呢？记得上个世纪末，证监会的一位负责同志曾经说过，证监会的工作是什么呢？证监会的工作就是和面，面多了就加水，水多了就加面，永远这么和，这么加，实际上道理很简单，扩容就是加水，现在面太多了，我们就要往里注水，把扩容当成打压股市、挤压股市泡沫的一种手段，我们在经过了五六年的方向之争后，现在股市终于抬头了，建议主管部门，能不能头脑稍微冷静一下，别再重复过去的老路。从上半年的情况看，这次新老划段我认为尽管在中国的股市发展史上具有划时代的意义，标志着中国股市进入了一个崭新的阶段，标志着股权分置改革大局已经基本奠定，但这仅仅是象征性的意义，在深交所里哪怕发一支小盘股照样可以体现这三大意义，所以我一直在建议，新老划段问题一定要大让小、新让老，在融资方面同样也要体现这一点。至于下半年,六月下旬之后第一支股权分置改革的股票将恢复流通，到时候市场如果又跌下去了，恐怕那些本来想不卖的非流通股也会卖出去，非流通股的换手率将会非常的大。当然也要看具体股票的结构是什么样的，每一只股票你要看它一股独大到什么程度，因为超过5%以上的大股东，第一年只能卖5%，如果非流通股非常分散，那就有可能要抢着跑出来，还有就是按照“锁一盘二”的政策规定，第一批和第二批进行股权分置改革的企业，到了12个月以后，非流通股就具有了流通权，如何能够稳定这些股票继续持有，让他们坚定信心，让他们期待明天能卖一个更好的价钱，未来两个月的走势是非常关键的，也是我们监管部门要考虑的问题。
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