股指期货欲来风满楼

　　伴随着股指的继续走高，股指期货在燥热的中国股市中，也越来越被关注

　　-本刊记者/郭涛涛

　　消息人士透露，中国的股指期货

　　或将于5月中旬推出。此前的2006年12月4日，中国证券监督管理委员会在告全国股指期货投资者的公开信中 表示：“待相关准备工作完成后，股指期货交易将正式开展。”

　　自证监会在公开信中提及将推出股指期货，到今年3月16日，国务院发布《期货交易管理条例》，再至4月15日 ，由中国证监会颁布的《期货交易所管理办法》和《期货公司管理办法》施行，股指期货已然被炒得沸沸扬扬。

　　沸沸扬扬背后，是中国股市2006年后半年至今一路走高的行情。由于股指期货的推出将会为中国股市提供一个做 空机制，并将影响中国股市的波动幅度。也因此，股票市场对股指期货推出的时间表越来越敏感。

　　中国的股指期货

　　据报道，股指期货的推出，将结束中国期货市场20多年来没有金融期货的现实。此前，中国商品期货市场已初具规 模。中国金融期货交易所总经理朱玉辰表示，包括金融期货在内的金融衍生品是金融资源配置的高效率工具。

　　中国金融期货交易所于2006年9月8日正式成立，在其做好各项准备工作之后，其一项重要职能即是推出股指期 货产品。此外，中国金融期货交易所也将对国债期货和外汇期货等金融衍生品进行研究开发。

　　而股指期货，简明概括之，即是将股票价格指数当成期货来炒。此前，东亚的第一个股指期货--香港恒生股指期货 已于1986年5月6日产生。此后，日经225指数期货、韩国KOSP1200指数期货、台湾加权指数期货陆续推出。

　　未来的中国股指期货，则是以沪深300(3431.318，142.04，4.32%)作为标而操作。据沪深 证券交易指数工作小组成员表示，早在1998年，小组即就跨市场指数开始了研究。2005年4月8日，沪深两大证券交 易所联合编制的沪深300指数正式发布。

　　据介绍，沪深300指数是在沪深证券交易所选取300支A股作为样本，并以2004年12月31日为基准日， 确定基日点位1000点而编制的。其中来自于沪市A股有179支，深市121支，而300支股票样本覆盖了沪深两市六 成左右的市值。

　　对股市的影响

　　“股指期货能够短期增加股价指数的波动率，但不能改变股票市场的走势。”北京工商大学证券期货研究所所长胡俞 越表示。“而决定股票市场走势的核心因素是政治动向、宏观经济走势、上市公司业绩和市场资金供求。”

　　然而，股指期货出现却改变了中国股市单边获利的局面。在以往，只有购买的股票价格上涨，投资者才可以从中获利 。而股指期货则遵循期货交易制度，根据期货的做空机制，即便股价下跌，投资者依然有获利的可能。

　　投资者购买沪深300股指期货，即需签订一份远期交割合同，以选择在未来某一时点买入或者卖出沪深300股指 。例如，当投资者签订卖出合约，而交割期来临，沪深300股指下跌，那么交易者即可在低位买入以获得盈利。

　　一位做了15年股票、8年期货的李先生告诉《新世纪》周刊：“股指期货推出之后，做空的应该是前期股票大涨还 没出货的机构。”这表示，持有沪深300股指范围内股票的机构投资者，待股指期货推出，则可能通过签订卖出合约，同时 抛出股票以引起沪深300股指下跌，以从期货合约中获利。

　　李先生表示，即便如此，也难以断定未来股指期货推出后，对股票市场短期走向的影响。李先生说：“目前商品期货 市场也非常火爆，存在着和股指期货争夺资金的可能”，李先生决定待股指期货推出之后观察再决定是否进行股指期货投资。

　　推演股市走向

　　香港恒生股指期货、日经225指数期货、韩国KOSP1200指数期货、台湾加权指数期货推出后，虽然不同股 指期货推出时间，各个股市情况并不相同，但是股指期货推出后，股市的走向却大致相同，即“上市前涨，上市后跌、长期趋 势不改变。”

　　然而，胡俞越表示：“中国所处的外在制度环境完全不同于他国，因此中国股指期货对现货市场的影响不可能完全重 复其他国家和地区的历史。”而除了李先生所表示的股指期货市场与商品期货市场存在争夺资金可能外，还有中国的政治环境 、国企上市等诸多因素影响。由此，《新世纪》周刊从两条路径进行推演。

　　第一种可能:股指期货推出前，股票市场出现持续震荡，沪深300成分股的上涨幅度将逐步大于非成分股涨幅，而 这其中机构投资者持有的沪深300成分股比例增加。股指期货推出之后，沪深300成分股波动幅度大于非成分股波动幅度 ，股指出现短期大幅下跌。

　　第二种可能：股指期货推出后，由于商品期货市场分流了一部分资金，而目前法律并没有对证券投资基金如何参与股 指期货有明确规定，基金等投资机构对股指期货持观望态度，以及大量个人股票投资者继续投资股市，股指在略微波动后，继 续上扬。

　　“宏观经济政策以及其他基本面的走势依然是决定股票市场走势最重要的因素。”胡俞越称。在推出股指期货造成股 市短期震荡之后，股指期货并不能影响长期股市的走向，只是今后能够引起股市震荡的因素更加复杂。

　　强者的游戏

　　股指期货的推出，对个人投资选择也是一个考验。由于期货交易实行保证金交易，买卖股指期货合约所缴纳的保证金 只是合约价值的几分之一甚至更少，因此这种低投资、高回报的状况或许将迷惑一部分投资者。

　　然而，期货合约和股票投资不同。投资者在签订期货合约之后，交割日期来临时，无论投资亏损或盈利，都必须履行 买入或卖出的约定。一旦投资者签订期货合约后，股指走势不利于投资者，投资者无法如买股票一样选择即时抛出。

　　据中金在线推出的股指期货仿真交易合约，沪深300指数每个点位达300元。这即意味着，若单个投资者签订沪 深300股指期货合约后，假如沪深指数在合约期限到期变化100点，投资者将亏损或盈利30000元。在没有选择的余 地下，投资者投资风险大大增加。

　　也由此，股指期货更适用于机构投资者。即机构投资者可以大量抛售或买入股票造成股指变化，从而在股指期货中获 利。而中小投资者并没有影响股指的能力，对于中小投资者，投资股指期货，风险增大了。

　　在这场即将出现的强者游戏中，中小投资者应三思而后行。