用债券基金避险

　　-林荫

　　几乎所有人都在谈解套的时候，我们也该为撤下来的资金找一个去处

　　从2007年9月的牛市不言顶，到2008年3月的熊市不言底，时间似乎和中国投资人开了一个大玩笑。从61 24点急坠下来的股市，开始讲述无数辛酸的故事，过去经常劝人把钱从银行里取出来投资的我，在最近的一个月也遭受到了 最频繁的数落，已经不敢再在理财的事情上随便开口。

　　不过，我还是有点管不住嘴，想问那些投资损失的朋友，真把钱放在银行里就保险了吗？2008年1月的CPI同 比增长是7.1%，2月是8.7%，连续几次加息后的一年定期利率不过4.14％，扣除5％的利息税，实际利率依然不 到4％，即使按照管理层4.8%的调控目标来看，实际利率依然为负。更重要的是，在目前的CPI统计中房价并未被纳入 ，在通货膨胀全面向各个行业扩展的时候，涨价已经成了生活的主旋律，把钱存在银行生利息，实在不划算。更让投资者烦心 的是，中国目前的加息从来都是走一步看一步，逼的很多投资者一遍遍去银行改存转存，时间成本算下来也让人有点难以承受 。

　　就目前的投资形势来看，确实没有任何产品能让人感到乐观。黄金上了1000美元的高位，期货炒作的大宗产品都 有高位跳水的风险，房地产被“拐点论”闹得让人心慌，股票和基金更是一片狼藉。笔者一位在工行工作的朋友就曾在私下透 漏，至少在工行，买基金的人赔得占绝大多数，很多基民都是去年5月30日大跌后才开始投资，投资晚了，自然现在就赔得 早了。似乎无论投资什么都难以称得上保险，但我们现在还可以欣慰的是，至少目前债券型基金看上去还是一个比较不错的避 风港，今年以来基金净值大幅缩水并没有影响到债券型基金的基本收益，不少债券基金甚至表现格外抢眼。就目前来看，债券 型基金依旧是投资者规避市场风险，赚取绝对收益的选择。

　　在货币紧缩政策的压力下，越来越多的企业资金链出现了断裂的迹象，很多公司都开始把融资目标从银行贷款、股市 增发转到了发行企业债、公司债、可分离转债、短期融资券的层面上，并持续推高产品的收益率，债券基金提供了重要的投资 品种和投资机会。另外持续加息，也进一步提高了债券市场的利率，有利于降低债券型基金的持仓成本。在投资中要看市场利 率的水平是否反映了加息和通胀预期，正确把握波动可以带来超额收益。债券市场的下跌，会使新发债券的收益不断提高，并 进入相对安全的投资区间。比如10年期国债的收益率从年初的3.15％上升到4.5％，接近过去6年的高点。现在投资 债券已经比较安全。

　　对于投资者而言，债券市场绝对比股票市场更加考验智慧，从某种意义上，债券市场仍然是大资金的游戏。投资债券 要依赖骑乘策略、息差策略和套利模型来增加收益，选择好的债券比好的股票更要考验研究能力，选择好的债券基金也比较有 难度，笔者建议如果以追求绝对收益为目的，还是应该选择有一定投资经验的品牌基金公司的债基产品，尤其是近期很多债基 都设置了购买股票的止损止盈位，可以考虑一下。

　　钢铁重组刚开场

　　钢铁业的大动作终于开场了，近日国家发改委发布信息，称宝钢兼并重组韶钢和广钢，这两个企业全部进入宝钢集团 ，由宝钢控股成立一家新公司，总部注册在广州。从趋势上看，钢铁业重组已经迫在眉睫，今年2月22日，宝钢代表中国钢 铁企业与巴西淡水河谷签署2008财年国际铁矿石价格，接受铁矿石和卡拉加斯粉分别上涨65%和71%的涨幅。

　　虽然钢铁企业至少连续两个月提高产品价格，利润并未降低，但要增加在谈判桌上的本钱，扩大规模还是有必要的。

　　创业板征求意见稿出台

　　创业板IPO门槛设计了两套方案：要求发行人最近两年连续盈利，最近两年净利润累计不少于1000万元，且持 续增长；或者最近一年盈利，且净利润不少于500万元，最近一年营业收入不少于5000万元，最近两年营业收入增长率 均不低于30%。发行人发行前净资产不少于2000万元，发行后股本不少于3000万元，持续经营三年以上。

　　该办法对创业企业首次公开发行并上市的标准作出了明确规定。考虑到创业企业规模小的特点，创业板的标准在主板 市场基础上做了较大幅度的降低。

　　企业炒基金获利不交税

　　经国务院批准，财政部、国家税务总局近日出台了有关企业所得税优惠政策。鼓励证券投资基金发展的优惠政策包括 ：对证券投资基金从证券市场中取得的收入，包括买卖股票、债券的差价收入，股权的股息、红利收入，债券的利息收入及其 他收入，暂不征收企业所得税。对投资者从证券投资基金分配中取得的收入，暂不征收企业所得税。对证券投资基金管理人运 用基金买卖股票、债券的差价收入，暂不征收企业所得税。无论对于基金还是企业主来讲，这样的规定都是好消息。

　　黄金期货进银行

　　银监会3月24日发布《关于商业银行从事境内黄金期货交易有关问题的通知》，资本充足率达到8%、具有衍生产 品交易资格、具有黄金现货交易资格、具有完善的市场风险管理能力等的商业银行，可从事境内黄金期货交易业务。

　　进入黄金期货，也被看作是商业银行获得了资产配置和风险管理的一种重要的金融工具。对此，银监会发布的措辞是 ，只要风险控制措施到位，商业银行从比较熟悉的黄金品种开始，通过从事境内黄金期货交易，逐步熟悉期货业务，可以为我 国商业银行日后更广范围地参与期货市场奠定基础，有利于增强我国商业银行混业经营能力与竞争力。

　　严防老鼠仓

　　中国证监会近日发布《证券投资基金管理公司公平交易制度指导意见》，指导意见对包括封闭式基金、开放式基金、 社保组合、企业年金、专户理财等在内的投资组合作出明确规定，“严禁直接或者通过与第三方的交易安排在不同投资组合之 间进行利益输送”。本来很多基金公司靠集体优势打造明星基金已不是什么秘密，这下很多涨得怪异的基金该想想对策了。

　　警惕热钱

　　从2007年情况看，股市去年一季度的异常放量与当时的外贸顺差迭创新高可能有相对应关系，显示出有部分热钱 通过贸易渠道涌入证券市场。从去年第四季度以来，受内外环境变化的影响，贸易顺差连续回落。这也引发热钱通过经常贸易 项目大规模撤退的担心。自去年下半年以来，跨国金融机构利润持续下滑，多只投资基金因亏损而被迫清盘。美国金融市场流 动性的紧张以及保证金交易的制度安排都对国际热钱的集中撤离创造了条件。

　　美联储疯狂救市

　　降息加上砸钱，美联储救市力度之大让人开始怀疑次级债后还有更大的危机。一些美国的大型国债交易商预计，美联 储可能采取更为激进的手段缓解次贷危机，譬如像一些人建议的那样动用政府资金收购高风险的房贷支持证券(MBS)。不 过，到目前为止，美联储的官员仍对此矢口否认。

　　尽管各大货币当局连续出手，但欧美信贷市场近期依然吃紧。外界也因此批评美联储措施不力，并要求出台更有效的 措施缓解压力。不过，决策者们却不敢轻易公然采取大规模救助行动，特别是像动用政府资金收购高风险资产这样的敏感举动 。如果政府在危难时刻总会出手相救，金融机构今后会敢于冒更大风险。

　　严审再融资

　　在中国平安、浦发银行相继表态大规模增发后，投资者越来越担心中国A股市场成为大鳄肆意圈钱的蓄水池。而证监 会在3月21日终于表态要严格审查再融资方案，中国证监会发行部审核三处负责人表示，证监会在受理再融资申请后，上市 公司再融资方案的必要性与可行性、合规性以及市场接受情况均包括在审核标准之中。不过管理层的只言片语，显然不如股市 上的真金白银来得实在，几句话就想稳住上市公司圈钱之心，似乎不太可能。