中国的经济下行已经不可避免，全球亦然。中国应该丢弃那种“增长优先”的观念，以反通胀为第一要务，否则很可 能出现“增长也不尽人意，通胀更如狼似虎”

　　唐学鹏

　　中国的通胀问题看上去似乎正在不成问题。国家统计局公布，7月份的CPI回落到6.3%，这让人们大感安慰， 因为对通胀走势最乐观的人也给出了6.5%的预测判断，这也是CPI连续三月走低。

　　通胀真的控制住了吗？恐怕没这么简单。CPI趋缓的很大原因在于粮食价格，从周期上看，7月和8月都是粮价走 低的季节，也许10月份的CPI才是真正确定下半年走势的风向标式的数字。

　　如果抛弃食品因素(实际上食品方面也存在很多临时性的价格干预，而这些干预迟早会撤消)，我们会发现更麻烦的 情形出现了，以前被严厉管制的资源品价格(如电价、水价、油价和煤价)正在迈向“市场定价之路”，而服务业的价格也开 始飙升。市面上已经多次传递成品油将继续提价的消息，而水利部负责人已经明确宣布“今年将加速资源产品的价格调整，水 价会提高”……这已经让人产生一丝忧虑的遐想，CPI的“继续回落之路”并不踏实。

　　值得注意的是，跟CPI下跌走势完全相反的是PPI，PPI能够反映的是下游企业对上游企业定价的接受程度。 我们可以用奥地利的通胀结构主义观点来扫描中国通胀的发生学。

　　在奥地利学派的字典里，没有所谓的结构性通胀，他们认为，通胀不是同时涨价，总有先涨后涨之别。而着重点应该 分析“谁先涨谁后涨，以及相互的博弈关系”。他们非常清晰地指出，央行“印”出来的货币总是先被一些强势部门(具有更 大权势的部委、国有企业)得到，这些首先得到货币的部门会在物价初始稳定阶段，将这笔钱花出去，或者用于投资或消费， 于是这就抬高了他们所投资或购买的商品、服务的价格——这也解释了中国通胀是首先从房地产、钢铁等价格发轫的，然后再 “顺游而下”。

　　于是，通胀并不仅仅是涨价，而是一次权力的上下游递推。接近政府权势的企业，被政府认为应当优先发展的行业或 者重化工业的基础性部门会最早得到增发货币，它们的产品价格开始迅猛上涨，并将这种价格上涨效应开始向权力链下游传递 下去，就像向水中扔进石头引发的涟漪扩散。而确认通货膨胀大规模兴起的典型标志，是农产品部门的整体性价格上涨，因为 它们距离通胀权力源最远。在中国，这个弱势部门无疑是农业部门。也就是说，农产的价格的高速上涨是确认高通胀成形的最 成熟标志。而上游部门向下游部门传导的衡量尺度就是PPI。

　　接下来会发生什么故事？在通胀权力链的初期阶段，下游是没有能力提价来进行反抗的，下游感受到上游端带来的成 本压力，制造业利润大规模缩减，伴随着一些中小企业的破产(通胀传导本身就能消灭就业)。经历上游对下游的“通胀传导 剥削”之后，下游发生大量失业和资源“流散”(例如粮食种植面积萎缩得的厉害)，导致下游产品(比如粮食和猪肉)变得 稀缺，供需原理开始发挥作用，于是下游也获得“提价”的能力予以“反抗”，反抗的结果是，全社会的总体物价水平开始飙 升。

　　所以，中国控制通胀的关键是“遏制通胀权力传导链”，是消灭PPI的涨幅，而不是对CPI篮子里的项目实施“ 价格管制”。7月份的PPI达到10%，也是12年之最。

　　另外，央行公布的数据显示，7月份贷款3811亿元，较上年同期增长了65%。这意味着什么？此前央行控制通 胀的做法是“控制总货币量，但不控制总信用”。但是，如果要控制通胀，仅仅靠控制总货币量是不够的，而要提高生产单元 融资的成本，也就是要控制总信用，而控制总信用最常见的手段就是加息，而不是汇率上调(汇率上调满足的是上游权势企业 的国外资源品进口冲动)。

　　我们认为，尽管央行实施了总的信贷额度控制，但不一定会很完美地达到效果。因为在基准利率偏低、总体的银行体 系融资成本偏低的情况下，必然会产生“信贷排斥”：大企业在低融资成本下获得更多的信贷，而中小企业则变得“边缘”。 同时，中国深度全球化必然会产生潜在的融资提供方(例如热钱、民间信贷等等)，那么那些“信贷排斥”者则可以利用其他 渠道来获得资本，只不过融资成本比较高(市场化成本)。从这个意义上说，我们不太认同目前企业已经过度缺乏资金的说法 (这一声音被高度放大了)。

　　中国的经济下行已经不可避免，全球亦然。在经济下行通道确立的情况下，通胀越高负担越重，中国应该丢弃那种“ 增长优先”的观念，以反通胀为第一要务，兼顾经济平衡发展，否则很可能出现“增长也不尽人意，通胀更如狼似虎”。