总第207期[2005年9月12日全面股权分置改革首批40家上市公司名单公布]

　　一日三十年——9月12日

　　●长征2号成功返回

　　1984年，我国发射上天的人造卫星———长征2号完成了科学试验和探测任务之后按预定计划返回地面。

　　●中共十五大召开

　　1997年，中共十五大于1997年9月12日至18日在北京召开。大会把邓小平理论确立为中国共产党的指导 思想并写入党章。

　　●中国再裁军50万

　　股改大会防“意外”纸杯换下玻璃杯

　　想起2005年的股市，有10年“股龄”的李楠只记得当时说了两个字：完了。

　　那时，他手里的股票从最高的50元跌到10元。4年的熊市，让股票成了“高风险”的代名词，渐渐远离了百姓生 活。

　　要重新提振市场，必要一次“大手术”……

　　长假前日拉开股改大幕

　　2005年4月29日18时许，离“五一”长假还有一天，李楠上着网，计划如何休假。

　　这时，一则短讯击中了他———经国务院批准，证监会宣布启动股权分置改革试点。

　　李楠至今记得，当时他在电脑前足足错愕了几分钟：没想到，改革来得这么快。也没想到，改革会在节前的微妙时间 到来。

　　清醒过来后，他隐隐感到“入市的时机来了”：股改是何等大事，一举解决了股市的大顽症，股票怎么可能不涨！“ 所谓”股权分置“，是一个”历史遗留问题“。

　　在中国股市创建之初，因为担心国家的工厂会被私人或者外国人用股票买走，国家只允许占股市总量1/3的公众股 上市交易，即“流通股”。另外2/3的国有股和法人股，暂不能上市交易，是“非流通股”。

　　这样带来的弊端非常多。

　　比如，在股权分置的情况下，大小股东有点像同床异梦的夫妻。大股东所持的股份不流通，他就不关心股票的市场价 格，估价高低是公众投资者的事，大股东只关心自己的净资产，就变着法子掏空上市公司。

　　股权分置改革，简单说，就是将以前不可以上市流通的股票，拿到市场上流通。

　　就在4月29日这一天，同样对股改消息不知情的，还有中国政法大学法与经济中心主任刘纪鹏。

　　他向记者回忆，此后的5月17日，证监会召集专家开会，证监会主席尚福林有些“得意”地问他：我们保密工作做 得不错吧，连你都不知道。

　　当时尚福林给的解释是：“我要是五一不推出来，就得等十一了。”据尚日后回忆，股权分置改革其实已是“背水一 战，没有退路。”“股改压力特别大。来自高层务必保证改革成功的压力、牵涉几亿人的社会压力、来自经济学界的批评、来 自外资机构‘破坏契约原则’的指责……

　　甚至证监会内部对推动股改也有不同的声音。“一位知情学者这样评说。

　　在此期间，股改方案历经数次波折、大小论战无数。

　　曾极力建言并推动中国股改、被誉为“股改第一人”的张卫星回忆，一次，为讨论股改首批试点可能出现的投票结果 ，尚福林与他交流了两个多小时。

　　证监会最终选择的做法是，以对价方式开展股改。

　　所谓对价，简单说，就是非流通股股东给流通股股东一定的补偿价格，以获得股票流通权。定价多少，则由双方讨论 协商。

　　当时还规定，持股低于5%的非流通股叫“小非”，大于5%的叫“大非”。股改之后，“大小非”还须要经过一段 时间限制流通的“缓冲期”。度过这段时间，“大小非”就可以抛出来套现，也叫减持。

　　证监会长假加班确定试点

　　2005年的“五一”长假，是证监会彻夜灯火通明的别样假期。

　　证监会的普通工作人员接到临时加班通知，随后他们获知，证监会成立股权分置改革工作小组和办公室。

　　7天假期，工作小组和办公室人员吃了七天盒饭，每天加班到深夜。他们的主要工作是审阅数家上市公司提交的材料 ，从中圈定试点。

　　一位不愿具名的上市公司高管介绍，那次长假，公司高层全部集中北京。证监会附近的宾馆住着几十家上市公司的高 层，都想尽办法，希望成为股改首批试点。

　　长假结束后的第一个交易日，证监会确定了4家试点公司：清华同方、金牛能源、紫江企业和三一重工。一时间，这 4家并不耀眼的公司，成为媒体关注的焦点。

　　然而，股改启动的利好消息，并未如李楠所预期的，强力刺激股市。就在5月9日4家公司停牌之日，沪指跌到六年 来新低。其后一周，又两次跌破1100点。

　　“一些人认为，股改是在错误的时间(股指偏低)，错误的地点(在主板市场)，做出的一次错误的选择！”光大证 券研究所所长李康回忆，许多人甚至认为股市会崩盘。当时普遍的看法是，股价一路下跌说明，市场对管理层为股权分置确立 的解决模式“认同度偏低”。

　　面对一片质疑声，尚福林一语定音：开弓没有回头箭，必须要搞。刘纪鹏透露，尚福林在一次座谈会上，号召大家多 写文章支持股改。

　　在这场利益攸关的变革中，每个人———无论是公司高管，还是普通股民，都深深体会到了艰难。

　　“非流通股股东不愿出价，流通股股东漫天要价，谁都不承认对方的逻辑，大家因为对定价体系缺乏基本认同而争吵 不休。”一位机构投资者这样形容当时的混乱情形。

　　……更多内容请看新京报

　　□本报记者冯一萌北京报道

　　-新观察

　　否定股改将颠覆改革共识

　　对于近来股市下跌的根源，许多人归咎于“大小非”减持，认为“大小非”逆转了中国股市的供求关系，紊乱了股市 的发展预期，从而令市场信心崩溃。反思甚至否定“股改”的声音，开始出现。

　　不容置疑，“股改”改变了中国资本市场最大的制度性残缺，通过非流通股股东支付对价的契约，非流通股获得了天 然的流通权，扫除了中国资本市场从“身份市”到“契约市”跃迁的制度障碍，具有里程碑式的意义。

　　流通股股东当年与“大小非”自愿达成的契约，其神圣性不容置疑。有些人以“大小非”成本低廉，将股改契约视为 “不平等条约”，有人甚至提出重新限制“大小非”流通权。管理层在这些声音的影响下，采取了一些限制“大小非”流通的 措施，而这些措施非但没有消除市场恐慌，反而因为政策紊乱加剧了恐慌，“大小非”明显加快了减持速度。

　　必须指出，将否定“股改”作为股市发展的定海神针，实为大谬。

　　首先，“大小非”成本低廉的根源在于畸形的发行制度，改变的根本在于修正发行制度。不管管理层出台多少限制措 施，“大小非”最终在市场中流通是不可逆转的潮流，任何限制措施都只能影响“大小非”的流速，并不改变其流量。也就是 说，任何临时性的措施只是延长了痛苦来临的时间，对“大小非”的危害并无丝毫帮助。

　　其次，站在改革全局的高度，更应看到，否定股改，除了中国资本市场将颠覆制度信用外，更可能从理念上颠覆业已 形成的改革共识。

　　中国30年改革，就是让大量的国有资源从竞争性领域退出，不与民争利。这个方向已被改革的成功所证明。“大小 非”不流通，上市公司的“控制权”不能转让，国有股份大量停留于上市公司，行政干预就不可能退出市场，上市公司的治理 就不可能取得根本性好转，由行政审批而产生的大量内幕交易仍将频频祸害市场。

　　只有让“大小非”真正流转起来，只有上市公司的“控制权”可以争夺，上市公司的股权高度分散，才有可能建立真 正的“股市民主”，真正有效的公司治理才有产权基础，政府不适当的干预也会自动退出市场，这是真正治本之道。

　　因此，必须要为“大小非”的流通创造通道，而不是去堵。与其将目前市场的暴跌归因于“大小非”，不如将其归因 于对“大小非”不正确的思维和限制措施。

　　资本市场稳定的法治之道，在于架构以法治为依托的、对每个投资者都一视同仁的信用关系，改变圈钱市的本质，恢 复应有的股市公平，建立股市民主。

　　政府不应给投资者留下“限制‘大小非’流通权”的幻想的空间，如果政策一再摇摆，只会造成市场要挟政府，打压 指数，“大小非”在制度变更的风险下加速出逃，股指再次暴跌。

　　□马光远

　　温故知新

　　“一小时等于125元”

　　广州市为了利用社会闲散资金，加速东风路房屋建设，最近由建设银行代理发行“住宅建设有奖证券”。很短时间就 筹集到七百五十万元资金。这可算得城市建设中的一件新鲜事。

　　使人同样感到新鲜的，是东风路建设指挥部负责人最近常挂在嘴边的一句话：“对我来说，现在一小时就是一百二十 五元！”原来使用这笔资金不是无偿的，必须在五年内向认购者还本付息。他们计划年内共发行五期，平均一天利息一千元， 若以八小时工作日计，一小时就是一百二十五元。这样，他们从征地开始，到设计、施工都要抓得很紧，办一切事都得想到时 间、时间、时间！

　　多年来尽管喊着“争分夺秒”的口号，但糟踏时间、浪费时间的事随时可见。有的工程光征地就要盖几十个图章…… 时间和金钱总挂不起钩来。

　　发行“住宅建设有奖证券”，使那种不把时间看作金钱的旧观念受到冲击，这真是大好事。

　　相信随着开放与改革的进展，许多过时的旧观念都会受到挑战。

　　摘编自人民日报1984年10月16日第1版原题《一小时与125元》

　　那时流行

　　代金券

　　流行时间：20世纪八九十年代

　　流行指数：★★★☆☆

　　代金券，顾名思义是代替钞票的。凭借它，就可以在商店等消费场所获得商品或服务。

　　八九十年代中期，各种形式的代金券风行社会。比如“购物券”、“奖券”、“厂币”等等，许多单位以此作为节日 福利。据人民日报报道，在个别地方，公共汽车公司甚至印发有面值的纸块，给乘客找零。

　　代金券是变相发行货币的行为，危害极大。不但滋生腐败，而且造成金融混乱，影响人民币威信。早在1962年， 国家就曾严令禁止过这类行为，此后又多次严加禁止。然而直到目前，“代金券”各类变种未全面绝迹。

     新浪独家稿件声明：该作品（文字、图片、图表及音视频）特供新浪使用，未经授权，任何媒体和个人不得全部或部分转载。