本报特约撰稿黄启添(香港城市大学亚太经济合作研究中心研究员)

　　近日传出中国证监会正积极筹备推出证券交易市场“创业板”的计划，无论这个消息的真实成分有多少，其起到的“ 心理提振”效果恐怕要大于为中小企业融资的实际效果。未来，只要能成功培育出国际企业且愿意继续留在创业板，深圳证券 市场就能从中受益。

　　深圳证券交易所本打算于2008年初就发展创业板市场(服务于高新技术中小企业，为其提供融资的股票市场，上 市门槛较低)，但因美国次贷危机扩散全球，导致深沪股票市场低迷，“创业板”被无限期搁置。然而，最近消息传来，中国 证监会正积极筹备推出创业板。

　　事实上，这个消息不论真实成分有多少，都会给市场带来一点振奋。因大小银行一律收紧借贷让内地中小企业资金难 觅，加上订单减少的冲击，内地一些小企业纷纷歇业。未来一两年内，估计银行发放贷款仍然严谨，故此在股票市场上集资， 成为中小企业为数不多的办法之一，但遗憾的是大部分中小企都未达到创业板的上市要求(创业板初期预计只容纳200多家 企业)。故该项政策即使出台，也只能帮助较大、资金稳定的公司，真正受惠的小企业少之又少。

　　集资和投机的好地方

　　创业板的本质是为中小企提供集资平台，但同时由于“资金池”较小，它亦成为机构投资者及基金经理淘金的好地方 。在创业板推出初期，人们会看到一个又一个美妙的创业神话。资金大户可以较容易将股价捧高砸低：推高股价，在市场散布 利好消息，吸引散户接货，获利后全身而退。

　　以香港为例，香港自1999年成立创业板以后，吸引了众多科技、网络公司上市。在创业板成立初期，经过包装， 这些“高科技”公司往往被追捧为“潜力大、增长快”的金子企业。大部分投资散户不了解其背景和业务性质，只看到眼前虚 幻的美好前景，背负大风险而搏小利。股价在短时间内被推至高出招股价十多倍的天价。由香港富商李嘉诚创办的Tom.com ，于2000年2月在香港创业板上市，随即吸引大批散户认购，认购数量是实际发行股票的上千倍，该股票第一天挂牌股价 即“飞天”，公司市盈率一度高达8000倍。

　　投机和欺骗并非创业板的本意，很多假借科技名号、通过金融粉饰工程的企业，在2000年互联网泡沫破裂时落败 ，给投资散户带来彻骨疼痛。当中最遭香港人非议的莫过于“小超人”李泽楷旗下的盈科数码动力，如果某散户在最高价买入 ，如今股价账面亏损已达99％。泡沫爆破后的创业板情况惨不忍睹，市场流通量不足是常见现象，差不多有超过70％创业 板上的股票经历过0成交的日子，即没有一笔成交量的“死寂状态”。

　　培育明星企业很重要

　　世界上许多发达国家都设有一个专门为中小型企业提供融资的地方，当中以美国纳斯达克历史最为悠久也最成功。纳 斯达克创立于1971年，在其上市的公司大部分是与科技、资讯相关的，当中以计算机业最多。纳斯达克培育出很多极具代 表性的明星企业，包括微软、Google、英特尔和Yahoo！等，它们中的大部分至今仍在纳斯达克挂牌。纳斯达克有 两点做的很好，第一点是多层面宣传，除了着重于招揽公司在创业板挂牌外，同时亦向一般投资者宣传，吸引他们参与创业板 股票之买卖，为机构投资者引入交易对手；另外，考虑到创业板股票存在很高的风险，单日波幅大，纳斯达克推出的衍生工具 (例如相关股票的期权)能有效地将风险转移。

　　另外，“一个地方，一个市场，一个指数”这点也非常重要，一个市场两至三个指数，会令其产生次一等的感觉。在 创业板上市的优质企业，发展良好后，例如上面说的Tom.com及其他优质、市值较大的企业，都陆续离开创业板，纷纷 转移到主板上市，创业板剩下的企业因而被贴上“二三流企业”的标签。对于内地深交所来说，推出创业板后，或许可以考虑 有序地将创业板股票融入深证指数，而不是推出创业板指数之类的东西。只要能成功培育出国际企业且愿意继续留下来，对深 圳证券市场长远发展来说，一定有很大帮助。