-张 梦

　　要想从根本上解决证券从业人员违法违规问题，必须券商与监管层双管齐下，券商自身从管理上提高经营风险意识， 监管层则要加大对从业人员违法违规行为的惩罚力度，否则会出现监管成本很高效果却不好的局面。

　　券商代客理财被查处

　　8月5日，有媒体报道称，海通证券研究所机械行业首席分析师叶志刚因涉嫌代客理财，日前在公司遭到监管层的突 击检查，本人与工作电脑一同被带走接受调查。

　　据称，叶志刚遭监管层调查的原因是他参与组建的私募基金因为巨额亏损遭客户投诉，监管层在收到相关投诉后正式 立案调查。

　　海通证券相关负责人士表示，叶志刚确实正在接受监管层调查，叶志刚接受监管层调查纯属个人行为，与海通证券无 关，此事并未影响海通证券及其研究所的运营，公司会配合监管机构的调查，但公司不会据此信息披露。

　　分析师涉嫌代客理财在业内多有耳闻，一些分析师希望在市场形势好的时候通过代客理财等形式快速提升个人财富。

　　根据证监会的规定，自今年4月13日起，《证券经纪人管理暂行规定》正式施行。这其中，代客理财这一行为被明 令禁止。但这对部分证券经纪人正在操作中的代客理财业务似乎并未产生太大影响。

　　据了解，证券从业人员里面，从券商营业部的客户经理、分析师到券商研究所的分析师们，都存在代客理财的现象。

　　湘财证券惠新东街营业部某客户经理表示，代客理财肯定是不允许的，不过在大牛市时期还是有不少投资者选择了将 自己的账户交给信任的证券经纪人打理。

　　一位知情人士表示，证券从业人员代客理财一般分为承担风险和不承担风险两种。承担风险指的是如果客户本金亏损 ，从业人员要承担相应的赔偿。如果不承担风险，投资收益一般与客户三七分成，从业人员拿三成，客户拿七成；客户资金量 大，如300万以上，是二八分成；需要承担风险的一般是五五分成。行情好的时候基本上都是双赢局面，但行情一旦不好， 客户资金出现大幅亏损，有的便会遭到客户投诉，而这种违规行为也随之曝光。

　　据称，以券商研究所的分析师为例，年薪一般在二三十万左右，如果是明星分析师有百万年薪，但这与资本市场上的 利益相比根本算不了什么。国内分析师收入与从资本市场上获得利益的巨大差距，是促使其中一部分人铤而走险的原因。

　　值得注意的是，在这一业务中，部分客户也表现得积极主动。据称，从2007年一直到现在，在银行的一些网点， 经常可以看到不少客户主动将自己的账号资金交给相关证券经纪人管理。

　　赚了可以提取相应的分成收益，但若是赔了又会怎样呢？据称，赔了也没办法，市场行情不好，例如在去年，很多人 做代客理财都赔了，出现损失一般还是得由客户自己负责。

　　正是这种赚了分钱，赔了不管的刺激，加上相关部门在监管方面的弱势，直接造成了代客理财现象的泛滥。

　　咨询业遭遇高压打击

　　据了解，监管层正在对包括证券从业人员代客理财在内的行为加大检查。在市场处在高位的时候，加大检查力度也是 监管层多角度调控市场的一种方式。

　　7月末，中国证监会行政处罚委员会和上海、深圳证券交易所纪律处分委员会召开首次联席会议，会议就广受关注的 短线操纵行为进行了研讨，对如何监管、认定和处罚虚假申报撤单操纵、开盘或尾盘价格操纵以及利用“黑嘴”操纵等新型市 场操纵行为提出了建议。

　　中国证监会副主席姚刚指出，联席会议要加强协调配合，努力形成对违法违规行为多层次的打击态势。

　　随着监管措施和制度建设的完善，监管层对证券从业人员炒股或者代客理财的监管力度将越来越严格，处罚也会越来 越严厉。任何人包括研究员，都不应该对此存有侥幸心理。海通证券分析师叶志刚被调查事件也为证券从业人员违法代客理财 敲响了警钟。

　　近日，证监会通报了4起证券市场违法违规案件；同时，公布对融通基金“老鼠仓”经理张野的处罚决定。而在最新 处理的5件违规事件中，仅对10名违规者的没收和处罚金额就高达14228806元，如此大的“罚单”在以前实不多见 。

　　值得注意的是，此次证监会查处的中核钛白股价操纵案，大宗交易成为监管层监察的一个重点，这是一个明显的新变 化。

　　业内人士表示，自从大宗交易平台问世以来，很多机构通过与上市公司高管的“合作”，将限售股变现，并以此为筹 码以期达到对公司股票二级市场的操纵。

　　另外，管理层在对违规行为的查处上越来越细，尤其是在具体细节的查访上更为紧密，其中有些调查甚至计算到秒。

　　例如张建雄操纵市场案的调查，证监会将张建雄去年7月3日及4日的委托过程调查得非常清晰，并把委托时间的调 查具体到秒，将事件完全还原。

　　业内人士透露，证监会目前正根据市场出现的新情况新问题，积极研究应对尾市操纵、开盘价操纵等新型操纵手法的 打击。

　　在短短两个月的时间里，银河证券肖时庆、国金证券雷波、宏源证券李克军、国泰君安范晓微等纷纷陷入“调查门” 。

　　业内人士表示，早期券商违规多是挪用客户保证金，而随着市场的不断发展和规范，这一现象已被杜绝。但是一些券 商高管利用与上层的关系，在投行业务以及发行方面取得不正当的收益，由此给行业秩序带来诸多负面影响。

　　而此次被查高管所涉及的问题多是以前的历史遗留问题被揭发，一定程度上是监管层加强对市场管理的结果。而范晓 微事件的调查由香港开始，也说明当前资本市场的行为不仅受到管理层的监督，而且以后监管的趋势会更加国际化。

　　分析人士指出，证监会对违规事件的查处主要是为了肃清不良的投机行为，并在市场中树立正确的价值投资理念。由 于市场的持续走高，以掌握投机机构为代表的一些规模性资金，利用自身的优势，运用投机手法企图控制股价的涨跌，以便从 中获取丰厚的利润。而管理层对这些违规行为的查处，意在打击投机行为，鼓励价值投资，以此来稳定市场的健康发展。

　　但也有股民表示，证监会开出罚款金额还是偏小，如果仅以参与违规的资金看，罚款只占其中的很小一部分。如果赶 上行情好了，不超过一个月就可以赚回来，只有罚的那些违规者“倾家荡产”无力支付罚金，才能对“潜伏”的违规者起到真 正的震慑作用。

　　证券咨询业何去何从

　　一边是证券监管部门日益完善的法律法规的约束，一边是证券咨询业积重难返欠下的诚信债。两头夹击下，被边缘化 的证券咨询业走在了十字路口。

　　据资料显示，目前100多家独立的民营咨询公司和60多家依附于证券公司的研究机构，全行业一半以上都亏损， 营业额最高的也才4000万元。

　　业内人士坦诚，如果证券咨询业找不到准确的定位，找不到合适的盈利模式，靠打政策擦边球走边缘路线肯定是没有 出路的。

　　一些证券咨询机构在被叫停了会员制业务之后收入大减，现在只能靠发行杂志和搞股民培训维持公司运转。而那些完 全靠招收会员收取会费的证券咨询公司更是处境艰难。

　　对一些“黑嘴”进行规范，对股市的长期发展是有利的，中国的股民散户特别多，股民需要咨询行业的服务。但是目 前，咨询业诚信确实遭遇到前所未有的挑战。咨询业要丰富咨询业的盈利模式，咨询行业的范围尚待拓宽，咨询行业几乎没有 任何规范盈利模式的现状急待解决。

　　在传统的证券咨询领域内，经过几年市场的风雨，目前还能风光的寥寥无几。山东神光算得上是其中翘楚。其依靠自 己在前几年的牛市行情中积攒下来的优势和资源，虽身处寒冬，却也还过得不错。

　　另外，近年来经营状况颇佳的福建天信咨询公司负责人表示，要想整个行业能够在规范中发展，投资者和投资咨询公 司对咨询业务的定位都要改变：投资咨询不是包赚钱而是提供专业的理财服务；强大的研究力量是做好专业服务的基础，目前 该公司加大研究投入，专业研究团队已有50多名分析师，力图以研究力量取胜。

　　有关专家认为，从长远来看，稳定的客户群体才是公司发展的原始动力，如果通过一些损害投资者利益的方式招揽业 务，无异于饮鸠止渴。如果大家都守法经营，靠自身的专业服务和市场口碑取胜，而不必去采取有损投资者权益的方式发展业 务，证券咨询业还是能够得到长足发展的。

　　中国证监会机构部负责人陈共炎指出，当前咨询行业面临新的危机，原因与业务单一有关，虽然行业规范做得不错， 但是一个行业如果规范到全行业亏损，就明显有问题。

　　证监会等监管部门的“紧箍咒”切断了“奶水”，证券咨询公司运转的巨大开支，办公人员的工资支付，压力之下， 许多公司不得不探求新的模式寻求出路。

　　然而，囿于自身的条件和当前环境的制约，实行战略转型并且最终取得成功的咨询公司可以说是凤毛麟角。公开报道 显示，在100多家咨询公司中，真正转型成功的目前仅有上海万国测评和北京天相投资两家。

　　据称，万国测评目前已经淡出了传统的发传真和研究报告的业务领域，公司收入主要依靠大智慧软件以及相关的资讯 服务，年收入基本稳定在3000万元左右。而北京天相投资定位在高端领域，主要向基金以及大型投资机构提供深度研究报 告，并逐渐在市场中确立了自己的地位和品牌。但天相模式一是要与券商研究所展开直面竞争，另外也需要高起点高投入，这 并不是一般的咨询公司所能做到的。

　　业内人士希望管理层能够在改善咨询行业的生存环境方面有所作为。目前当务之急是多给咨询行业发展路径，比如财 务顾问业务，资产管理业务，以及加强资格管理，制订收费标准等。

　　据了解，最近一些咨询公司开始转向投行领域，做投融资、并购重组、辅导企业海外上市等业务。更有一些咨询公司 开始涉猎财务顾问业务。为企业制定长期的投融资计划、合理的资本结构与股利分配政策，并为企业进行兼并收购提供策划等 。

　　有关专家指出，虽然财务顾问的业务外延并不明确，资格认证、收费标准也缺少相关的规定，但总体来说，这是独立 咨询机构未来发展的出路。同时，咨询机构依托证券公司，为公司的自营和客户提供各种功能的服务也是出路之一。 -