羽良
央行提高0.5%存款准备金率的话音刚落，央行行长周小川就在巴塞尔表示要继续适度收紧货币政策。看来银行流动性泛滥的现实真的令央行坐立不安了，但让人怀疑的是，央行是否还有真能管用的货币政策来解决棘手的流动性问题？
先来看看央行要面对的现实情况有多糟糕吧：今年第一季度货币政策执行情况显示，第一季度信贷达到全年60%，4月末提高0.27个百分点贷款利率后虽然贷款增速回落，但在5月份2094亿元的实际新增贷款规模下，不到半年的时间，全年贷款计划的70%仍告提前完成。在提高存款准备金率之前，央行一直通过公开市场和定向票据发行回笼资金。但央行收缩银根的努力，最终都被贸易顺差带来的外汇占款引发的货币投放抵消了。
就在2月，中国以8537亿美元登上了外汇储备第一的宝座。随之而来的，除了美国政府要求人民币大幅度升值的怒吼外，还有外汇管制下央行不得不向市场投放广义货币(M2)。尽管M2已经增长了19.1%，但似乎这种势头并未减弱，5月份，中国的贸易顺差达到130亿美元，这意味着又要有相应的人民币需要投放到市场之中。
上述情况导致的银行流动性泛滥，并不是说中国人的钱多得可以随便消费了。银行的流动性泛滥不等于内需消费旺盛，而且中国现在的状况正好相反——一方面银行的钱多得没地方花，另一方面民营企业和老百姓却拼命存钱。前者体现为今年前5个月固定资产投资增幅达30.3%，后者则体现为储蓄率接近GDP的50%(企业储蓄占大多数)。固定资产投资增速过快之害在于潜在的产能过剩，且其中若政府主导的固定资产投资过多，其对总需求的挤出效应不容忽视。而民间的高储蓄率导致了内需严重不足，使得中国的经济结构过分依赖于外部需求(对外贸易)，这反过来又使得贸易顺差继续扩大(要知道，中国并不以追求贸易顺差为目的)，最终造成人民币升值的持续外部压力，陷入一种“狗咬尾巴”的恶性循环。
如果要找流动性泛滥更直接的后果，那么大家就看看这半年的股市和房地产市场吧！在没有什么更多利好政策出台的情况下，股市一路上涨，以至于华尔街日报惊呼“风景A股独好”，究其原因，我们却必须承认，不少花不出去的钱都进了股市。是的，“资金拉动型牛市”又来了！房地产市场，除去政策因素和海外热钱预期套汇因素之外，其“资本投资品”特征的伪装之下，也同样是“钱太多，要花出去”的冲动。
央行若想解决银行流动性泛滥的问题，其自身所能依仗的工具无非以下几种。提高存贷款利率，加大资金成本。但这很可能会吸食银行贷款大户国有企业的利润，引发国资委等部门与央行的冲突，最后变成中央政府的左右互搏。学习当年美联储主席保罗·沃尔克，控制货币量，简介提高实际利率，但这要冒“硬着陆”的通货紧缩风险，可行性极低。最后就是对人民币进行大幅升值或开放汇率，这是从技术上消灭贸易顺差带来的外汇占款最直接的方法。但并不能真正改变中国内部经济失衡的现状，而且在缺乏远期汇市的情况下，无异于将外汇风险从央行转嫁到民间。
这么看来，在银行流动性泛滥面前，央行其实已经没有什么能出手的货币政策手段可用了。本来嘛，宏观调控就不应该是央行一家的事情，现在产业政策、财政政策和土地政策都没有到位，让既无经济政策主导权、又无多少向下行使强制权力的央行自己扛，它又能扛得了多久呢！
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