□申银万国 桂浩明

　　进入8月以来，沪深股市的行情显得颇为低迷，股指在震荡中不断下移，成交日益萎缩，个股的可操作性也大大下降。这种状况与人们理想中的“奥运行情”相去甚远，也与强大的“维稳”氛围形成一定的反差。更让投资者担忧的是，在这段期间内，尽管市场上各种利好不断，但却仍然无从改变行情的弱势运行格局。

　　“奥运行情”变中辨

　　需要明确的是，当股市的走势与人们的预期出现不一致的时候，只能说是人们的预期错了，没有把握住行情运行的方向，而绝对不能说是市场错了。北京奥运会的举行，圆了中国人的一个百年梦想，当然是一件有着巨大影响的事件。但是，它与股市并没有直接的关系。

　　问题也就出在这里。因为人们也都看到，最近这段时间经济形势出现了向好的变化。在海外，大宗商品价格开始回落、美元走强、欧美股市等也有所走强，这种状况与7月中旬以前已是大不相同；在国内，通胀势头进一步得到了控制，国家也把年初推出的“两防”目标改为“一防一控”，明显提升了对于保持经济增长的关注度。央行自7月份以来也没有再提高准备金率，最近还增加了商业银行的贷款额度。相关数据也显示，国内的经济增长仍然保持在一个较高的水平上，而且上半年财政盈余高达上万亿元，为提供财政手段推动经济发展提供了良好的基础。显然，这样的内外形势，对于股市是形成了一个较好的环境，有利于它走出低迷的格局。

　　震荡筑底路漫漫

　　那么，为什么股市没有对此作出应有的反应呢？原因可以从这样几方面来找：

　　首先，虽然现在经济形势确实出现了向好的动向，但这是否算是“拐点”，业内还存在不同的看法，特别是在政策还是只有微调的情况下，企业利润能否保持平稳增长依然是一个很大的问题。就目前市场上的一致预期来看，对于明年上市公司的业绩普遍并不乐观，而这也就制约了股市行情的展开。

　　其次，在股市出现了大幅度的下跌以后，市场人气散淡，场内资金大量外流，无法聚集起足够的做多能量。现在，对反弹行情期望最强的是那些仓位很高的投资者，而场外资金仍然在等待着一个更好的入市时机。因为在它们看来，现在的市场最多也就是进入了低位区，还没有相应的催化剂来引发大的行情，因此不必要马上建仓。更况，那些重仓的投资者还对“奥运行情”有期待，试图利用这个机会高位派发，那么就更不会在此刻入市了。

　　最后，从市场规律来说，在一轮系统性的下跌之后，如果没有特别意外的因素刺激，那么市场会经历一个相当漫长的筑底过程，也就是会有较长时间在低位缩量运行，以此即是以时间换空间，夯实基础，另外也是利用这个机会来对个股进行重新排队，遴选并培育新的强势品种。此外，对利多麻木也是此类行情的一个特点，而要消除它最好的办法就是出台更多的利多，而这同样也是需要时间的。

　　结合经济环境的变化，可以说股市现在的实际位置是不高的。但是在这里要构筑底部，恐怕需要一个不短的过程。而在完成这个过程之前，行情低迷的状况不可能改变。对此，投资者要有耐心。再说，相比暴跌的走势，筑底毕竟不是太痛苦的事情，熬过这段时间也就好了。