美次级信贷危机引发全球金融震荡

　　本报记者孟一凡

　　一场源于美国住宅信贷市场的信用危机，正在全球主要金融市场蔓延。欧美股市自7月10日以来经历了黑色的一月 之后，欧洲、美国和日本的央行8月9日到10日罕见地联手向货币市场注入3200亿美元，以缓解金融市场的流动性危机 。如果这场金融风波对投资者信心的打击持续下去，对全球经济的拖累将越来越重。

　　三大央行联手救市

　　所谓次级抵押贷款，也叫次级按揭，是指美国向收入证明缺失、收入不高等信用分数较低者提供的住房贷款。这类贷 款往往利息较高，次级按揭客户的偿付保障不是建立在本身的还款能力上，而是建立在房价不断上涨的假设之上。金融机构然 后通过打包发行债券、市场交易等分散风险。因此，除了直接提供贷款的次级贷款公司以外，很多商业银行、投资银行、基金 和保险机构也是这个市场的参与者。但由于美国近期房价下跌，一些贷款者购买的房屋价值缩水，甚至低于还贷总额度，贷款 者因此无法还款，违约率上升，多家美国次级贷款机构收不回贷款，从去年开始相继出现严重危机，甚至倒闭。但西方各国央 行宣称，这场危机目前只限于次级住房信贷市场。

　　今年7月10日，两大评级机构穆迪和标准普尔宣布下调次级抵押贷款债券评级，引发各大股市大幅下挫。一些赫赫 有名的金融机构也被卷入这场危机。美国第五大投行贝尔斯登旗下两只投资于房贷市场的对冲基金，几乎赔光，令投资者血本 无归。贝尔斯登总裁沃伦·斯佩克特引咎辞职。欧洲第六大银行法国巴黎银行8月9日宣布，暂停旗下三只涉足美国房贷业务 的基金交易。法国巴黎银行表示，受美国“次按危机”的影响，这些基金的价值已无法估算。

　　欧洲市场担心，由于投资美国次级抵押贷款相关产品，区内银行面临着亏损增大风险。受到这种担忧情绪的影响，9 日欧元区隔夜拆款利率猛升至4.7％的高位，创下2001年10月以来的最高水平，比欧洲央行4％的基准融资利率高出 了0.7个百分点。这促使欧洲央行下决心采取紧急行动，向市场注入了948亿欧元资金，以防范可能出现的金融危机。此 次注资规模明显超过了欧洲央行此前惟一的一次大规模干预(在9.11事件爆发的第二天，欧洲央行借出了690亿欧元) 。更引人注目的是，它承诺在9日这一天内满足金融机构所有的融资要求。

　　美国联邦储备委员会亦步亦趋，在9日和10日共向市场注资620亿美元。日本央行也在10日宣布向市场注资一 万亿日元。三大央行在两天内罕见地向金融市场注入了3200亿美元资金，缓解流动性不足。

　　金融股成为重灾区

　　尽管如此，由于投资者信心受挫，欧美和亚洲股市纷纷大幅下挫。9日道琼斯指数下跌2.83％，欧洲伦敦富时100 指数、法兰克福DAX指数和巴黎CAC40指数收盘分别下跌1.92％、2％和2.17％。日本日经指数收盘大跌2.37 ％。

　　各种金融机构的股票成为“重灾区”。目前，很多投资银行旗下的基金通常用电脑对市场行为建立模型，然后根据电 脑程序发出交易指令。但是，面对金融市场涌现的这一最新问题，许多银行、基金和经纪行运用的统计模型，都大大低估了目 前市场环境的风险。因而在近一个月来损失惨重。高盛集团旗下基金GSNorthAmericanEquityOpportunities 从今年年初到7月27日，所持资产减值超过15％。高盛、雷曼兄弟、贝尔斯登、花旗集团、摩根大通等著名投行9日的跌 幅均超过5％。

　　中资银行卷入不深

　　另据近日国内的《证券市场周刊》报道，中国6家商业银行也被卷入“次按危机”，根据一家深涉“次按危机”的美 国金融机构香港公司人士测算，其中中国银行亏损额最大，约为38.5亿元人民币(下同)。建行、工行、交行、招行及中 信银行依次亏损5.76亿元、1.20亿元、2.52亿元、1.03亿元、0.19亿元。

　　分析人士称，该测算只是外部人士的推算，是根据中资银行投资于按揭抵押债券市场的规模，以及美国次级债券在按 揭抵押债券市场中的比例得出的，并非实际财务统计数据。中资银行对海外债券市场的投资还处于初级阶段，所以相对保守， 通常选择信用等级较高的品种，因此损失不应如此计算。

　　对此，中国银行表示，该行的确持有少量美国次级按揭相关投资，并已在上半年度业绩中作了拨备，有关媒体的估算 并不准确，具体情况将在8月20日左右的中期报告中披露。

　　继中行之后，工商银行也承认持有美国次级按揭资产，工行董事会秘书潘功胜也于近日承认，工行也有涉及美国次按 资产的投资，但金额非常少，不会影响公司利润。

　　热钱到中国避祸？

　　此次美国次级抵押贷款市场信贷危机是否影响中国？有分析人士指出，可以肯定的是，首先中国外汇储备大都是美国 国债，虽不会受到直接冲击，但会受连带影响。其次，外资热钱会试图避开欧美股市，而进入中国的股市和房市套利，推动中 国股市进一步走高。不过，一旦此次危机结束，外部资金离场，中国股市面临的风险将更加难以预测。而对中国的房地产信贷 市场来说，则影响不大，目前中国的房贷还是发展中的、不很成熟的市场，次级信贷债券市场根本不存在，金融杠杆工具很少 ，信贷控制也相对严格。

　　新闻分析

　　房地产带动经济是双刃剑

　　：：文杨宁

　　次级抵押债券危机的爆发，是多年蓬勃的美国房地产市场累积问题的大爆发。在“9.11”事件后，为了刺激美国 经济，美国采取了以启动房地产市场刺激经济增长的多项措施。因此，房地产价格连续多年上涨，带动了消费者需求的上升， 也促进了美国经济的增长，股票市场连年上涨。与此同时，伴随着信用的扩张，银行住房抵押贷款增加，房贷支持债券发行也 得到增长。但从2007年2月起，美国住房销售额开始下降，房地产市场拐点到来，投资者因担忧住房抵押贷款公司的能力 ，开始抛售相关公司的股票，并逐步蔓延到银行类股票和住房抵押债券，最终辐射到整个金融市场，引发了美国的这场“次按 危机”。(：：发自英国伦敦)