基金公司暴利轻微回落

　　2009年以来，基金公司高额利润总体开始回落的趋势说明，基金持有人如果最终不能赚钱，基金公司的发展就会如同杀鸡取卵一样难以持久

　　《望东方周刊》记者祁和忠 | 上海报道

　　逾8092万户基民，约2.44万亿元的基金资产，在2010年头四个半月沪深股市的反复下跌中，切实感受到了资本市场短期不确定性所带来的系统性风险。

　　截至2010年5月17日，上证综指已从2009年年底的3277.14点，下跌至2559.93点，累计下跌717.21点，跌幅达21.89%。

　　同期，在约400只股票基金中，有332只的跌幅超过10%，其中，跌幅超过上证综指的基金数量有57只，今年以来丑闻缠身的宝盈基金公司旗下宝盈泛海增长的跌幅高达28.59%，成为今年以来跌幅最大的基金。

　　与基民只能“靠天吃饭”、赢亏波动巨大相比，各大基金公司则无论股市涨跌，都能通过固定比例的管理费提成，旱涝保收，财源滚滚。不过，在广大基民赚钱难，甚至出现较大亏损的情况下，基金公司能一直持盈保泰吗？

　　在国内60家基金公司中，可以通过公开资料获得38家基金公司涵盖2008年至2009年的主要财务数据。第三方研究机构数据分析结果显示，这38家基金公司在2008年、2009年的净利润合计额分别为106.74亿元、91.45亿元，降幅为14%。其中，逾七成基金公司在2009年的净利润出现不同程度的下降，有近三成的基金公司表现为增长。

　　七成公司净利回落

　　在经历了2006年至2007年的大牛市后，基金公司的盈利出现了爆炸式增长，并在2008年创出基金业12年来的顶峰。从投资回报率指标看，即使是被称为暴利的房地产业也难以望其项背。基金公司的初始投资资本只有一两亿元，在2008年，有七家基金公司的净利润超过5亿元。

　　然而，自2008年起的基金规模缩水，已令2009年的基金公司净利润出现下降。与2008年相比，2009年净利润减少额超过1亿元的有8家，其中博时减少2.35亿元，净利润由2008年的10.94亿元，下降至2009年的8.58亿元，减少额名列第一。

　　值得注意的是，博时的净利润排名仍仅次于华夏，居于第二位。

　　从营业收入看，2009年，博时的营业收入为18.94亿元，低于易方达的20.44亿元，但净利润高于易方达1.23亿元，其原因又是什么呢？

　　对比博时与易方达两家基金公司的营业收入构成可以发现，2009年，博时、易方达旗下公募基金的管理收入分别为16.20亿元、14.71亿元，在营业收入中的占比分别为85.55%、72%。由于博时旗下公募基金的管理费收入高于易方达1.48亿元，而各基金公司的净利润主要来自于公募基金，因此，这就会造成两大公司的营业收入排名与净利润排名间出现差异。

　　“基金公司在社保、企业年金以及专户等方面的非公募业务，主要着眼于公司的中长线发展战略，在现阶段对公司净利润的贡献可以忽略不计。”一位业内人士对本刊记者说。

　　博时的营业收入低于易方达，但净利润高于易方达，从中可以发现，巨额公募基金资产，是各大基金公司丰厚利润的主要来源，而这些公募基金资产属于每家基金公司数百万以至上千万的基金持有人。2009年以来，基金公司高额利润总体开始回落的趋势说明，“衣食父母们”如果最终不能赚钱，基金公司的发展就会如同杀鸡取卵一样难以持久。

　　2009年，虽然A股市场出现强劲反弹，但基金投资者在2008年的巨大亏损并未得到完全弥补。以博时、易方达、嘉实三家基金公司为例，从2008年至2009年，博时旗下股票基金的盈亏分别为-978亿元、571亿元，易方达分别为-867亿元、529亿元，嘉实分别为-869亿元、495亿元，在两个完整的年度内，博时、易方达、嘉实的股票基金持有人合计亏损额分别为407亿元、338亿元、374亿元。

　　在2008年至2009年，易方达的持有人亏损额相对最小，博时相对最大，嘉实居于两者中间。与此相伴随，虽然截至2007年底，这三家公司的公募基金管理资产规模的排名依次为博时、嘉实、易方达，但是，在2009年下半年，易方达的排名迅速上升，先后超过嘉实和博时，现在的排名已变为易方达、嘉实、博时。这种基金公司间公募基金管理资产规模排名的最新变化，预示着2010年的基金公司净利润排名也将再次发生改变。

　　近三成公司出现增长

　　自2008年至今，基金份额总体处于净赎回状态，这是造成国内七成多基金公司盈利趋降的主要原因。尽管如此，依然有近三成基金公司的盈利出现增长。其中，交银施罗德基金公司以8800万元的净利润增长额，名列第一名。

　　交银施罗德基金公司是银行系基金公司的典型代表。该公司成立于2005年8月4日，在不到五年时间里，交银施罗德已经后来居上，迅速晋升前十大基金公司。

　　考察交银施罗德管理资产规模排名快速上升，以及净利润大幅增长的原因，大股东交通银行的鼎力支持居功至伟。例如，自2008年以来，交银施罗德新发基金5只，首募规模合计达283亿元，同期，其他同等实力的基金公司的新发基金首发规模只及交银施罗德的1/2，甚至1/4。

　　近12年来，监管层一直对基金公司牌照的审批进行严格控制，相对于中国庞大的经济体，以及巨大的居民理财需求来说，处于供给方的基金公司数量至今只有60家，供需不平衡是基金公司获取高额利润的重要保障之一。12年来，国内基金业的特许经营与垄断竞争的特点，决定了影响基金公司发展的主要因素包括监管层的扶持政策、商业银行的渠道支持和人力资本等诸多方面，这与海外成熟市场主要依靠人力资本存在较大差异。

　　在2005年6月21日国内首家银行系基金公司工银瑞信成立以后，各大商业银行在全国数万个营业网点的渠道支持作用，对于基金公司的重要性在快速上升。近两年，渠道的重要性甚至已超过监管层的政策，成为首要因素。这主要是因为证监会对基金产品的审批在逐渐放开，新基金审批的市场化取向改革，加剧了基金公司对银行渠道的竞争。

　　在这种竞争中，银行系基金公司处于明显优势。2009年，交银施罗德的公募基金管理资产规模大幅增长，净利润增长逾三成，就与交通银行在基金销售上所给予的扶持和倾斜有很大关系。

　　新老公司相差较大

　　在国内60家基金公司中，第三方机构了解到49家基金公司2009年的盈亏状况。统计显示，在这49家基金公司中，2009年有44家盈利，占比为90%，只有浦银安盛、中欧、金鹰、大摩等4家亏损，占比为10%。成立时间较晚，或在过去的经营过程中出现过重大失误或停顿，是少数公司亏损的原因。

　　而在上述44家实现盈利的基金公司中，新老基金公司之间相差较大，具体表现为基金公司的成立时间长短和净利润的高低间相关性较高。在成立于1998年至1999年的“老十家”基金公司中，2009年净利润最高的华夏达11.08亿元，净利润最低的长盛达2.29亿元，先发优势和早期的政策扶持是这些老公司获得丰厚利润的基础。

　　在2009年，有26家基金公司的净利润超过1亿元，除中邮创业成立于2006年外，其他25家公司都成立于2005年底之前。由于在2006年至2007年的牛市启动前就已成立，旗下拥有相对完善的产品线，因此，这些能够较好把握住牛市机遇的基金公司获利丰厚。

　　谈及影响基金公司发展的因素，一家基金公司的高管形象地说：“在国家政策、市场环境、股东投资和管理层的人力资本等诸多要素中，国家政策与股市环境相当于高速公路的建设，股东的支持相当于汽车商造车，而管理层则是驾驶员。要把汽车开得又快又好，这些因素都很重要。”

　　目前，国内共有60家基金公司奔跑在基金业的这条“高速公路”上，它们出发的时间各有先后，开车的速度各不相同，但从平均水平看，大多数基金公司的股东投资回报率都相当可观。例如，在2005年共有8家基金公司成立，在这8家公司中，交银施罗德2009年的净利润最高，达3.62亿元，即使是净利润率相对较低的华商也达2300万元。而这两家公司的初期投资资本金分别为2亿元、1亿元。

　　基金公司的利润率远高于其他行业，一些基金公司高管经常将之主要归功于他们的个人能力，但这恐怕并非事实。