近年来，上市公司大股东减持现象频繁上演。对于大股东的减持原因，既有上市公司资金欠缺，拟通过减持回收资金，维持企业持续资金运作的需求；也有上市公司大股东或董监高通过减持改善生活的因素。除此以外，还可能存在其余不为人知的减持需求，但不可否认的是，从这些年来上市公司的减持数据分析，上市公司减持的需求似乎处于较为活跃的状态。

上市公司频繁持续减持，同样引起了监管部门的关注。近年来，在政策层面上，也先后出炉了减持新规乃至减持新规升级版的政策，以更好约束上市公司任性减持的现象。从这些年来的减持频率分析，上市公司的减持力度似乎略有减缓，但上市公司依旧存在不少的变相减持措施，例如花式减持、组合式减持等。就在最近一段时间内，上市公司还密集采取了换购ETF的方式，以实现变相减持的目的。

据统计，今年以来已经有48家上市公司采取了大股东换购ETF的计划，且累计实现变现的金额超过了200亿元。在此期间，对于部分大蓝筹上市公司，同样也摆脱不了借道ETF产品间接减持的现象。例如，近期的中国建筑，其股东方就借道了ETF产品，换购了3只ETF产品。

图据每日经济新闻

换购ETF，似乎逐渐成为了上市公司大股东偏爱的变相减持方式。或者，对于部分上市公司大股东来说，借道ETF产品换购，未必属于真正意义上的减持，或通过换购ETF实现分散风险，扩大确定性收益的需求。究其原因，主要在于ETF产品，尤其是对接核心市场指数的ETF，往往会具有较高的稳定性，且从近年来的市场表现来看，部分ETF的年化收益率较高，为投资者带来较好的投资回报预期。

但是，在实际情况下，大股东换购ETF，同样离不开变相减持的问题。站在大股东的角度思考，一方面可能考虑到通过减持回收资金的需求；另一方面则可能考虑到规避减持新规的因素，同时尽可能减少对二级市场股票价格的冲击影响。除此以外，则是可能会考虑到减持交易成本的因素，尽可能想办法降低减持成本，提升套现的利润。

不可否认的是，与其余的减持乃至变相减持的方式相比，换购ETF实现变相减持的方式，不仅具有较高的减持隐蔽性，而且还可以从一定程度上降低交易者的交易成本。与此同时，即使大股东暂未存在减持的需求，也可以通过ETF实现资产保值的目的，而相对于单一股票而言，ETF的投资稳定性更强、安全性更高。

或者，对于上市公司大股东来说，通过换购ETF产品的方式，还是一种比较可行的方式。至于基金公司，则容易受益于上市公司大股东换购的因素，实现规模的扩张，但对于上市公司借助换购ETF的方式实现变相减持的现象，仍需要引起重视。虽然此举会从某种程度上减轻上市公司二级市场股票价格的抛售压力，但变相的减持方式终究还是会对股票构成或多或少的冲击影响，而频繁的减持潮，即使是资本市场的常见现象，但对市场投资信心的冲击还是比较直接的。

因此，对于上市公司换购ETF的行为，仍需要区别看待，对换购ETF实现长线投资获得稳定收益的需求可以理解，但借助ETF变相减持股票，却需要加以重视，不要让ETF成为上市公司频繁变相减持的通道，投资者的切身权益仍需要得到实质性保障。

红星新闻签约作者 郭施亮

编辑 郭宇

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