7月10日晚间，通化东宝发布业绩预告，预计2024年1-6月归母净利润亏损约2.24亿元，2024年上半年度，公司实现营业收入约7.56亿元，较上年同期减少44.66%，根据一季报公司盈利2.15亿元的情况来看，二季度公司净亏损接近4.4亿元。
对于“习惯”接受常年盈利的财报，通化东宝的这份亏损预告来的有些“意外”，市场走势说明了投资者的心理变化。7月11日，公司股价以7.36元/股开盘，跌幅达到8.46%，最终全天以下跌4.98%收盘。7月12日，公司股价收盘上涨0.92%。这期间的变化，从预亏公告出炉后的“震惊”，再到消化理解，显然，资本市场及时纠正了悲观看法。
事实上，在预告发布前，市场或早有预期，4月集采续约后，通化东宝股价走势疲软，叠加生物医药板块单边杀跌，公司股价承压，而预告发布后，市场的表现更像是一次性情绪宣泄，底部放量，探底中阳，利空出尽。
对于本次预亏，通化东宝给出了3方面原因：报告期内，新一轮胰岛素集采在全国各省市开始陆续落地实施，公司各胰岛素产品中标价格均有不同程度下降，销售收入同比下滑，将减少公司营业收入约5.38亿元；且公司对集采实施前存在于流通环节的全部库存产品，原供货价与集采实施价格之间的差额进行一次性冲销或返还，将减少公司净利润约0.61亿元；公司BD引进的可溶性甘精赖脯双胰岛素注射液被决定终止研究开发工作，将减少公司2024年半年度净利润2.70亿元。
不难看出，上述因素均为一次性因素，考虑到第二轮集采已经落地，2024年Q2大概率是通化东宝的业绩低点。
市场不乏有声音认为，通化东宝之所以陷入预亏境地，源于最大的周期性因素—胰岛素专项集采，就在不久前，新一轮接续集采落下帷幕，但对这轮集采的讨论至今仍未平息。
胰岛素集采是把双刃剑。2021年底，国家组织开展胰岛素专项集采，产品平均降价幅度达48%，面对价格如此剧变，国内胰岛素双雄短期难以适应，水土不服，体现在财报上，2022年，甘李药业上市以来首次亏损，而通化东宝扣非净利润下降23.90%。
不过，两家企业并没有未因集采一蹶不振，而是积极调整自身战略，主动适应集采环境。2023年，随着集采放量、市场下沉、成本压低、产品出海等一系列举措的实施，两家企业逐渐从集采的冲击波中缓了过来，并重新回归增长。
4月集采续约后，行业普遍认为，与第一次胰岛素集采相比，此次接续采购的规则更加温和。一是采购周期长，业绩会更加稳定；二是价格调整温和，报价有涨有跌，涨价产品仍有机会中标。综合来看，集采对相关企业影响的周期性显著减弱，业绩预期更加稳定。
据悉，本次续约集采，通化东宝采取了相对较低的报价策略，一方面是公司希望以价换量。本次集采成功以A类/A1类中选，将获得集采B类、C类、未中选企业的分出量，推动公司胰岛素系列产品国产替代，尤其是胰岛素类似物产品，未来在全国范围内快速放量和提升市场份额。另一方面是作为国产胰岛素龙头企业，积极履行企业社会责任，通过降低药品价格，助力医保降费，减轻患者经济负担，提升药品可及性和可负担性。
公开资料显示，通化东宝一直以来深耕糖尿病治疗领域，拥有全面丰富的糖尿病治疗产品研发管线。公司从1998年成功研制出我国第一支国产重组人胰岛素“甘舒霖”，到2008年成功实现技术成果转化，使我国成为继美国、丹麦之后全球第三个实现重组人胰岛素工业产业化的国家。经过多年发展，到2023年，通化东宝在我国人胰岛素市场的份额已超过40%，稳居行业第一（根据医药魔方销量数据）。
生产能力方面，通化东宝拥有目前中国人胰岛素生产企业中规模最大的发酵系统，生产工艺在发酵、表达、收率、纯度、检测等多方面均处于世界领先水平。凭借过硬的产品质量和大规模量产能力，公司胰岛素产品长期出口海外。
财务数据看，公司过去5年平均ROE约20%；公司过去5年毛利率78%，净利润率39%，盈利能力行业前茅。
资本市场上，通化东宝可谓是“一股清流”。上市30年，通化东宝始终坚持自主发展，从未实施过重大资产重组。仅有的一次定向增发发生在2016年，此次增发也没有过多引入外部机构，认购对象主要是控股股东东宝集团以及公司高管、核心销售人员。股东回报方面，2011年度至2023年度，累计连续派发现金红利约59 亿元，现金分红比例均保持在40%以上。此外，公司控股股东东宝集团从未减持过公司股份，公司董监高也几乎没有减持过公司股票。
定性比定量重要，客观比主观重要。价投大师巴菲特说：一个杰出的企业可以预计到，将来可能会发生什么，但不一定知道何时会发生。重心需要放在“什么”上面，而不是“何时”上。如果对“什么”的判断是正确的，那么对“何时”大可不必过虑。通化东宝过去30年在资本市场是“好孩子”，内在价值巨大，未来也将继续把这种“优秀基因”传承下去。
在集采规则日趋温和的大背景下，胰岛素市场的参与者正面临着前所未有的机遇与挑战。对于那些能够敏锐捕捉监管动向、精准把握市场需求，并能提供优质产品的企业来说，一个新的黄金时代正悄然来临。
在新一轮集采中采取了降价策略的通化东宝，虽然短期业绩受到干扰，但从长期看产品的销量将从此次集采中获益，通化东宝表示此次集采获得了约1/3的集采分配量，约一千万支的体量。公司深耕糖尿病领域，产品体系丰富全面，长期向好发展的趋势不会改变。下半年随着2022年胰岛素第一轮国采执行以来的影响出清以及2024年第二轮集采续标落地，公司国内业务未来3年采购周期内的增长确定性加强。此外，近年来，公司在集采、创新研发、对外合作等方面做了大量工作，取得了重要成果。这些成果为公司可持续发展、不断提升综合竞争力奠定了坚实基础，公司发展依然面临着广阔的市场空间。
（来源：News快报）
