对投资者而言，追捧中国政府全球债券看重的是强劲经济增长；对中国政府而言，发行全球债券是要让投资者了解严谨的外汇管理政策、审慎的外债政策和偿还外债的意愿与能力，同时，为中国企业及金融机构未来参与海外债市提供参照标准

　　本报驻布鲁塞尔记者 田帆

　　在远离全球债券市场两年多后，中国政府再次出手，委托财政部于本月22日在国际市场推出了10亿美元10年期债券和4亿欧元5年期债券。与事前预期的一样，中国政府全球债券受到了全球投资者的追捧：美元债券部分获得了近20亿美元的认购金额，欧元债券获得了超过10亿欧元的认购金额，均超过预定发行额一倍。

　　债券发行价超出预期

　　这次是中国政府自2001年5月以来首次发行主权外债。中国财政部委托了6家发行代理商，其中美国的高盛、美林和JP摩根代理美元债券的发行；而法国巴黎银行、德意志银行、瑞士银行共同代理欧元债券的发行。

　　据这批债券的承销行透露，债券发行价超出了最初计划。美元债券部分，定价为10年期美国国库债券加53个基点，比市场预计的65至70个基点低了很多。百元面值证券的发行价为99.426元，年收益率为4.823%。定价为5年期的欧元债券部分加21.5个基点，百元面值的发行价为99.978元，年收益率为3.755%。

　　从投资者的地区分布情况看，10亿美元债券配售的地区分布状况是：大中华区44%；美国25%；欧洲19%；新加坡12%。欧元债券配售分布状况是：欧洲大陆38%；大中华区32%；英国25%；亚洲其他地区5%。据报道，来自美欧的投资者主要为保险公司、退休基金及资产管理公司，而亚洲投资者大部分为零售银行及私人银行。也有一部分买主是各国的中央银行。

　　评价债券的发行是否成功有几个标准：是否达到发行主体所要求的发行目标；国际投资界和新闻界对债券发行的整体反应；二级市场交易的情况。就目前的情况来看，中国政府此次债券发行无疑取得了巨大成功。英国《金融时报》即称赞中国政府此次全球债券发行“表现出色”，而《亚洲华尔街日报》也发表评论：“中国最新发行的全球债券被投资者争相抢购，表明投资者热衷于购买新兴市场债券，并对亚洲国家经济前景持乐观预期。”

　　远离“警戒线”得到回报

　　对投资者而言，收益率和安全性是最重要的两个考虑因素。来自欧洲和美国的投资者均明确表示，强劲的经济增长是中国政府发行的全球债券的主要卖点。在全球经济普遍不景气的时候，中国经济增长率连年保持在8%左右，实在令人印象深刻。今年以来，中国经济又克服了“非典”的冲击，预计全年经济增长率达到8%将不成问题。

　　此外，标准普尔数据显示，2003年中国的外债偿债额只占经常账户收入的15%，低于国际公认的警戒线。此外，中国的外汇储备达3470亿美元，为短期债务的8倍，是全球外汇储备水平最高的国家之一。这充分表明，中国政府的清偿能力足以让投资者放心。

　　在国际债券市场，一国政府债券的发行成本，往往与国际权威机构的评级有相当大的关系。很显然，中国的经济实力已经得到了认可。10月初，穆迪氏将中国的外汇评级从A3调升至A2。不过，另一大评级机构标准普尔对中国更为苛刻，其将中国新债券的评级定为BBB。不过，标准普尔也承认，未来几年中国对外商投资政策的放宽应该会使中国的对外竞争力继续提高。

　　债市前景“东风压倒西风”

　　当然，中国债券利率水平要高于美国国债，也是吸引投资者的一个重要原因。实际上，由于美国联邦储备委员会已经将美元的利率降至45年来的最低，美国国库券的吸引力大为下降。相反，中国这样的新兴市场国家以其强劲的经济增长，吸引了投资者的青睐。在目前市场条件下，一个哪怕经济增长不甚强劲的国家所发行的新债券也会受到普遍欢迎。

　　以亚洲(日本除外)债市主力之一韩国为例。今年10月初，韩国发展银行发行了以美元为面值的10年期债券，在收到约42亿美元认购订单之后，把筹资额从5亿增至7.5亿美元。在这次成功发行的鼓励下，韩国发展银行又回到市场，发行了一笔总额为5.51亿美元的5年期债券。

　　目前，由于债券发行数量激增，使得今年亚洲地区的债券发行总额有可能超过1997年亚洲金融危机前创下的270亿美元的纪录，甚至达到300亿美元。实际上，在股票市场不见起色的低利率时代，投资者也在急于获取收益相对较高的债券。瑞士信贷第一波士顿银行亚洲债券部的乔恩·普拉特分析说：“人们需要投资机会。大家一直在积累资金，现在他们的钱需要派上用场。”

　　政府缘何“逆向”购进美元

　　一国政府在国际市场举债，主要目的往往是用发行债券所得收入弥补经常项目赤字，或用于弥补政府的预算赤字，或进行基础设施建设。而中国的情况显然有所不同。

　　国际市场甚至有分析师质疑中国政府发行美元债券的必要性。他们指出，中国外汇储备巨大，目前又面临着人民币升值的压力，中国目前的问题是美元太多，而不是要购入美元。换句话说，中国政府应当成为国际债券市场的买家，而没有必要花费不菲的成本去购买美元。

　　对于此次举债目的，中国财政部副部长李勇在香港进行“路演”时，曾明确表示，此次发行仅仅是为了确立基准，“发行规模并不重要”。

　　据财政部人士介绍说，这次债券发行一是让国际投资者了解中国严谨的外汇管理政策、审慎的外债政策，了解中国偿还外债的意愿和能力；二是为国内企业及金融机构未来参与海外债券市场时提供一个合理的参照标准，了解国际债券市场的发行成本。

　　国际债市的一些行家还认为，中国此举也是为了增加香港债市的供应，活跃亚洲债市。为了与欧美债市相抗衡，亚洲十几个国家的中央银行曾达成协议，订立了一项共同基金，以促进亚洲债市发展。

　　应当承认，由于经济实力仍然十分有限，中国还远没有成为国际债市的主要角色。但随着时间推移，中国政府、银行和企业必然会在国际债市越来越活跃。

　　　声明：《国际先驱导报》授权新浪网独家报道，未经许可，请勿转载。