期货交易火爆政府紧急降温

http://www.sina.com.cn 2003年11月12日09:50 青年参考

　　在今年期货市场这波行情里，从股市里出来的资金功不可没，估计从去年下半年到今年年初，从股市转移至期货市场的资金有几十亿之巨。

　　期货交易火爆

　　政府紧急降温

　　11月5日，国内三家期货交易所根据中国证监会控制市场风险的要求，同时上调了交易保证金，在事先公布的《通知》称，这是“由于近期国际、国内市场价格波动剧烈，市场风险明显增大”。

　　此次对于保证金的调整幅度相当大。除上交所的期铜、期铝以外，其他品种的交易保证金均被全线提高。在通常情况下，临近交割月或交割月，交易保证金才会逐步提高。

　　显然这轮飙升行情中孕含的过度投机引发了政府的担忧。10月份以来，几乎所有的期货品种都是全线飘红。上海期货交易所铜、天然橡胶，大连商品交易所黄大豆，豆粕，郑州商品交易所强筋小麦、硬质小麦全部出现连续涨停板现象。成交量急剧放大，创出了当月1.2万亿元的历史天量。

　　按照测算，如果国庆节前买入大连黄大豆，一路持有，短短一个月内，收益保守估计也有两倍以上。强大的“造富效应”招引来大量投资者，期货公司每天都有大量投资者开户，以中国国际期货公司总部业务部为例，日开户量达到50户，是平日的5倍。

　　　　那么引动期市场上涨的资金又来自哪里呢？看看低迷的股市和最近跌个不休的债市也许可以让我们找到答案。据悉，去年期货市场总的资金容量还在70亿到80亿，但从今年初到现在，期货市场的资金容量已经达到了150亿左右，市场里的资金在成倍增长！许多股民正是抱着股市里赚钱太难，而转战期货市场的。而又是什么引动期货上涨呢？

　　　　分析此次期货行情大幅上涨的原因，主要有三方面。首先，整体国际商品价格都处在牛市周期中，国内市场随国际市场连动。其次，国内强劲的需求拉动，长期低迷的商品现货价格开始回升。再次，低迷的国内股票市场资金分流给期货市场带来活力。

　　意料之外的刺激　

　　《华尔街日报》

　　11月5日

　　　　中国政府数月来一直在采取措施刺激市场，但是现在，出乎他们的本意，一个不在他们目标之内的市场却异常火热。

　　　　在中国的上海、大连和郑州三家期货交易所里，如火如荼的期货交易比中国其他任何市场的交易都火爆，但几乎没有人为之喝彩：虽然基准粮食和金属产品期货合约价格一路飙升，但政府对其走势令却忧心忡忡——政府希望能控制物价走势，并遏制住国内外投机商的活动。

　　　　在过去两个月里，2004年4月交割的铜期货价格飙升了31%，同一交割月的橡胶期货暴涨了47%，而2004年5月大豆期货合约也劲升44%。

　　　　今年迄今为止的成交量已经达到2002年全年数字的两倍多。监管部门以前为刺激期货市场曾下调开户额门槛，而现在，为了给这股热浪降温，监管方又将除铜期货和铝期货外的交易保证金比例上调两个百分点，达到7%。

　　　　北京对外经贸大学期货专家、担任政府顾问的王健说，政府对这一现象非常担心，但政府仍在寻求建设一个开放的市场。

　　　　期货市场的这波上涨行情很值得关注，这不只是因为国内外投机商正在中国期货市场上兴风作浪——按规定，中国期货市场不允许外国投资者参与。

　　　　它还透露出中国政府不愿为人知的信息：为缓解人民币汇率承受的压力，它已对适度通货膨胀悄然默许。通货膨胀将导致主要原材料价格上涨，出口商品价格将相应上升，从而有可能让那些指责中国利用弱势人民币制造竞争优势的国家闭嘴。

　　这种求取平衡的技巧是非常难以拿捏的。如果政府允许食用油等日用品价格大幅上涨，有可能引发公众的普遍不满。

　　　　如火如荼的期货交易使政府在其他方面采取的措施大打折扣。中国一直试图大力发展股票和债券市场，希望藉此使缺乏资金的国有企业有更多机会上市融资，政府自己也有更大的筹资空间。但眼下，虽然政府已允许外国机构投资者涉足A股股票交易，中国股市还是跌到了9个月低点。

　　　　信贷市场的现状也使政府今年筹集资金弥补财政赤字的难度加大了。由于国债利率不够高，投资者对它兴趣不大，这使外界对政府是否能实现在国内发行价值770亿美元的债券的目标产生了疑问。

　　　　和其他少数几个经济领域一样，期货市场可以作为窥视消费心理的窗口。虽然海外市场的期货交易会影响中国金属和粮食期货的价格，但在充满不稳定因素的情况下，国内市场也会表现出自身的运行规律。即使有严格的管制措施，期货市场疯狂的价格动荡仍有可能演变为现货市场的价格狂潮。

　　　　中国政府一直在设法控制这种风险。上世纪90年代初，全国分布着大约60个大大小小的期货交易所，交易的品种从金属到绿豆林林总总，不一而足。为打击投机活动，1998年中国将期货交易所砍到只剩3家，并推出了限制交易的各种规定，如高额保证金制度等。

　　　近来，中国期货市场的交易已能在一定程度上反映市场的实际情况。建筑和汽车领域的经济增长推动了原材料需求和价格上升。而随着中国在全球商品交易中的份额越来越大，国内需求同样也助长了海外市场期货价格的升势。

　　　　但这时，投机商也再次光顾。市场人士说，与过去几次上涨行情不同的是，这次海外投资者也加入进来。一些外国人在中国成立了交易公司，名义上是为帮助期货市场融资，但随后他们就会将所获得的利润转移到海外，或再投入到中国其他经济领域，如房地产市场等。

　　　一位曾帮助日本客户办理“借壳”交易事宜的上海分析师说，这种现象非常普遍。已有许多外国投资者在期货市场上隐身活动，而且还有很多人正准备加入。

　　　　市场上这种“热钱”的流动带来了新的风险。对于进入中国的每一美元、日圆或欧元，中国央行都会向商业银行卖出相应额度的人民币短期票据以维持汇率稳定，由此，经济体系中的资金供应也相应增加，一些人认为，这将导致一些行业出现过热。虽然中国期货市场上外国投资者的相对比例并不大，但他们的参与增加了价格动荡的风险，一些人认为，期货市场的价格将会涨得容易降得快。

　　　　深圳金牛期货的黄崇彦说，一旦这些（外国）投资者赚到了钱，他们就会拍拍屁股走人。

　　中国三大期交所联手给期市降温

　　《亚洲时报》

　　11月3日　　　

　　为控制市场风险，自11月5日起，国内商品期货市场天然橡胶、大豆、豆粕、强麦、硬麦等主要品种的交易保证金将由5%提高到7%。

　　10月31日，上海、大连和郑州3家期货交易所同时发布关于调整交易保证金的通知。由于近期国际、国内天然橡胶、大豆、豆粕、小麦市场价格波动剧烈，市场风险明显增大，根据各期货交易所的《交易规则》规定和中国证监会控制市场风险的要求，从11月5日起，3家期交所将除铜、铝外的所有品种交易保证金提高2个百分点。

　　上海期货交易所的通知称，自2003年11月5日起，暂将天然橡胶合约交易保证金标准由合约价值的5%提高到7%；

　　大连商品交易所的通知称，自2003年11月5日结算时起，暂将黄大豆1号、豆粕合约交易保证金标准由合约价值的5%提高至7%；

　　郑州商品交易所的通知称，自2003年11月5日结算时起，暂将一般月份强麦、硬麦合约交易保证金比例提高二个百分点。这样，除上海期货交易所的铜、铝外，目前国内商品期货市场其馀交易品种的保证金都有所提高。

　　此外，三家期货交易所还要求各自的会员单位将保证金调整的资讯及时通知客户，并采取相应的风险控制措施。

　　　　市场分析人士指出，此次主要期货品种提高交易保证金，降低了资金的杠杆比例，显著减少了价格波动对投资者盈亏的放大效应，这是在价格波动过于剧烈时降低市场整体风险水准的有效举措，对中国期货市场的进一步健康、稳步发展，将产生积极的影响。

　　　　10月份以来，已经处于牛市回圈之中的全球商品市场，突然爆发一波“井喷”式上升行情。在此背景下，上述期货品先是持续暴涨，许多合约一度出现接连涨停的单边行情，其后又在高位出现巨幅震荡。这期间，许多投资者和一些期货经纪公司已经遭遇或面临暴仓的危险，期货市场的风险急剧增加。

　　小资料

　　期货交易

　　　　贸易活动大体上可分为现货贸易和期货贸易两大类。现货交易是一手交钱一手交货的商品货币交换。这里所说的一手交钱，一手交货，并不只是指当时钱货易位、货款两清的情况。现货交易既包括物物交换、即期交易（钱货两清）、还包括远期交易。一般来讲，现货远期交易要签订现货合同。现货合同作为一种协议，明确规定了交易双方的权利与义务，包括双方交易商品的品质、数量、价格和交货日期等。买卖双方签约后，必须严格执行合同，在合同期内，如果市场行情朝着不利于交易的某一方发展，那么，这一方也不能违约。另外，如果交易的一方因缺乏资金或发生意外事件便有可能出现难以履约的情况。

　　期货交易则不然，期货交易的对象不是具体的实物商品，而是一纸统一的“标准合同”，即期货合约。在交易成交后，并没有真正移交商品的所有权。在合同期内，交易的任何一方都可以及时转让合同，不需要征得其他人的同意。履约可以采取实物交割的方式，也可以采取对冲期货合约的方式。

　　　　期货交易的最终目的并不是商品所有权的转移，不同于现货市场的实买实卖。在期货市场，最让期货交易者头痛的事，莫过于一卡车一卡车的大豆运到家门口。买卖期货合约，一部分人想投机获利，另一部分人则想回避价格风险。期货交易对于那些希望从市场价格波动中牟利的投资者，或希望未雨稠缪、保障自己不受价格急剧变化影响的生产经营者来说极具吸引力。

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