就在美国的贸易逆差升至历史最高水平之际，外国投资者对美国股票和债券的兴趣似乎却在减退。如果这种情况持续 下去，美国的利率和美元汇率都将受到影响。

　　外国投资者对美国证券投资额下降

　　5月份，外国投资者对美国证券的总投资额为564亿美元。尽管这个数字足以填补美国

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当月的经常项目赤字，但它 与4月份时的水平相比已下降了26%，是7个月来的最低月度投资额，而且是该指标连续第四个月下降。

　　更大的麻烦可能是亚洲国家尤其是日本大幅减少了对美国债券的购买。日本持有的美国国债额占美国国债存量总额的 16%。日本方兴未艾的经济复苏减轻了政府维持低汇率以刺激出口的迫切性，由此，日本央行在买进美元资产以干预汇市方 面的需求也随之减弱了。

　　据来自美国财政部的数据，日本4月份购买了146亿美元的美国国债，5月份的购买额为55亿美元。较之此前7 个月平均每月250亿美元的购买额，这两个月的数字大为减少。如果日本经济持续复苏，日本政府的美国国债购买量想必很 难再恢复到那么高的水平。对此，一些经济学家深感忧虑。

　　日本央行投资美国债必要性下降

　　BankofAmericaCapitalManagement的首席市场策略师约瑟夫·昆兰在最近的一份报 告中说，日本是美国金融市场的主要资金来源之一，它对美国金融市场的重要性可与沙特阿拉伯对世界石油市场的重要性相媲 美。

　　日本如能实现自我持续的经济增长，那么到最后，日本央行购买美国国债的必要性将不复存在，美国国债市场的买方 将留下一大空缺，这将拉低国债价格、推高国债的收益率。

　　这种情况已经发生。在日本的美国国债购买量下降的4、5两个月，5月底时，10年期国债的收益率从4月底的3 .88%升到了4.65%。目前的最新数字是4.43%。

　　对日本央行和其他亚洲国家央行来说，汇市干预操作和对美国的巨额贸易顺差使他们手中积聚了过多的美元，美国国 债成了这些美元的重要投资渠道，也使这些国家的央行日益成为美国国债市场的重要支柱。由于这些国家对这些投资的稳定性 和流动性的关注甚于对高回报率的追求，美国国债一直受益匪浅。

　　如果让外国减少对美国资产投资的势头发展下去，最终，美国将难以获得充足的资金来弥补经常项目上的亏空。今年 一季度，美国的经常项目赤字已高达1449亿美元。一旦这方面的融资发生困难，借贷成本将被推高，市场利率也将上升。 而美元也将重新开始下跌。

　　雷曼兄弟公司的首席全球经济学家约翰·勒威利说，经常项目方面的问题最后的确有可能导致美元受到相当程度的削 弱。

　　不过摩根士丹利的经济学家丽贝卡·麦克考琳认为，就目前来看，解决经常项目资金缺口应该不成问题。不过她也说 ，外国投资者今后对美国国债的购买额可能再也达不到今年年初的高峰水平了。因此，即使经常项目缺口问题得到解决，美国 的利率仍有可能上升。

　　中国、英国胃口萎缩

　　其他国家的外国投资者对美国证券的胃口也在逐步萎缩，其中的部分原因是，油价高企迫使一些国家不得不拿出更多 的美元储备花在能源上面，因此余下可用来投资美国金融市场的资金就相应减少了。

　　昆兰说，中国就属于这种情况。中国是亚洲第二大美国证券投资方，今年1月至5月，中国共买进130亿美元的美 国资产。而去年同期中国的投资额是331亿美元。

　　中国政府对美国国债兴趣的下降更明显：今年头5个月，中国净买入17亿美元的美国国债，而去年同期它对美国国 债的投资额是184亿美元。

　　除亚洲国家外，就连英国这个美国证券长期以来的忠实买家5月份也变得消极了——当月英国净卖出40亿美元的美 国证券。这是英国数年来月度购买额首次呈净卖出的情况。

　　昆兰说，美国联邦储备委员会明确暗示它将逐步上调利率，可能是这一因素导致英国投资者削减了美国国债头寸。

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