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“以股抵债”该爱还是该恨

http://www.sina.com.cn 2004年08月03日10:11 青年参考

  ( 这种做法好像是总股本减少了,每股收益增加了0.03元就对得起流通股股东了,但流通股股东付出的机会 成本是什么?)

  刘海川

  7月28日,电广传媒股份有限公司隆重推出以股抵债方案,开创中国资本市场又一先
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河。

  方案称,截至2004年6月30日,控股股东通过其下属或关联单位占用上市公司资金本金500626095. 75元,协商确定收取按3年期银行存款利率计算的资金占用费38634215.05元,两项合计最终确定以股抵债的债 务总额为539260310.8元。而实施“以股抵债”的股份价格和抵债股份数量分别确定为每股单价7.15元,抵债 股份数量为75421022股。与其半年报显示的每股净资产7.123元比较,本次抵债股份确定价格基本上在资产净值 附近。

  本次以股抵债实施完成后,公司总股本从33592万股下降为26049.9万股,最近一期的每股收益从0.0 93元上升为0.12元,每股净资产从7.123元下降为7.114元,净资产收益率从1.304%上升至1.683 %,资产负债率从49.73%上升为55.18%。

  这种做法好像是总股本减少了,每股收益增加了0.03元就对得起流通股股东了,但流通股股东付出的机会成本是 什么?拿电广传媒来说,如果这5.4亿元欠款得以收回,上市公司将这笔资金以一年期大额存款方式存入银行,光是每年的 利息收入就可以使每股收益增加0.03元;如果将这笔资金投入年回报率6%的项目中,就将足以使每股收益翻一番!

  电广传媒的大股东为何不干脆把股权卖掉还债呢?因为这7500多万股根本就不值5.4亿元,根本卖不出去,只 能变相卖给上市公司!另外,以股抵债方式下,大股东欠债越多,上市公司缩股比例越大,如果以股抵债被视为利好的话,岂 不是上市公司大股东越欠越光荣了?

  电广传媒无疑有若干无奈。大股东欠债不还,不但严重影响上市公司经营,还侵犯中小股东利益,若无以股抵债之举 ,恐怕拖下去也是遥遥无期。因此,对上市公司来讲,毅然采取此种方式讨回欠款,虽吃了大亏,但总算是对流通股股东做出 了交待,总算让每股收益增加了3分多钱。

  大股东如果就以没钱为由死“赖”着不还,咱股民们也得硬挺着。现在以股抵债来了,我们该爱该恨呢?爱有爱的理 由,毕竟大股东持股数量减少了,上市公司股权结构朝着合理的方向发展;每股收益也有所上升,市盈率下降;上市公司财务 报表中也因不必计提坏账损失而漂亮了许多。最重要的是,以每股净资产为参考价格抵债也意味着日后的国有股减持有了定价 的依据,因此,把此事当做利好看待也无可厚非。但恨同样也有恨的理由:你凭什么拿我们的钱还欠我们的债?股民给上市公 司的钱是用来使上市公司发展,给自己获取回报的,绝不是给大股东任意挥霍的。

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