建行“喜宴”的幕后

　　-撰文/刘乾坤

　　门当户对、男欢女爱、皆大欢喜——建行H股上市成功成就了一段豪门喜宴。以婚姻类比此类流光溢彩的大事件，是 业界的通例。

　　然而，不为人知的是，这大事件看似惊心动魄，实则毫无悬念；表面流光溢彩，其实

暗藏玄机。这个大获成功的IP O，本来就是设定好结局、反复排练的一场婚礼，而豪门喜宴背后，却又埋藏了许多辛酸事。

　　发行价达到招股价的上限、PB值远超过此前上市的交行、到处是超额认购的消息——无论是国家、战略投资者，还 是承销商等服务机构，都赚了个盆满钵满；而国家推动以四大商业银行为核心的金融改革也终于迈出了重要一步，正所谓皆大 欢喜。

　　这样精心挑选的豪门姻缘还只是确保IPO成功的第一道保险。更为关键的是，从国家确立国有

　　建行上市的PB值(发行价与净资产之比，国际通行的衡量银行上市的参考指标)在1.75至2.08倍之间，以 最终发行价2.35港币计算，PB值为2.05。这既是成功上市的标志，也是改革的设定目标。

　　那么以此反推，建行在确定净资产规模之后，要达到成功上市的目标，也就是PB值达到上述平均值区间，就必须保 证盈利水平与香港银行股持平。整个改革过程唯一悬念就是建行的盈利目标了。

　　游戏规则和目标都很清楚，剩下的是达到目标的手段。靓女先嫁，仍然是国企改革的一贯思路。背后的心酸却又接踵 而至：A股

　　H股全流通开始了，其余H股作何打算？经营模式落后、收入结构单一，万一经济回落，盈利水平如何保持？经营理 念和信用文化仍然以国有自缚，何以为继？更为宏大和艰难的整个银行体制改革，又何以为继？

　　万千难题，不过是刚刚开了一个头儿。对这场用沉重代价换来的上市喜宴人们，不奢望毕其功于一役，但是却希望看 到新气象。

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