封闭式基金让你坐等套利

　　◎郇丽

　　半年多前，封闭式基金还在遭遇着边缘化的命运，而从11月以来，封闭式基金的指数震荡走强，与大盘指数走弱恰好相反。

　　李玄(化名)说:“这种持续单独脱离大盘的独立运行情况是多年来没有的，如果以长

期的周期来看，目前的封闭式基金走强还是初期。”

　　历史上，国内封闭市场基金也曾经相当活跃，市场价格高于净值水平以上运行，投机性也相当强。但是，自从2000年以来，除2001年5月至2002年1月期间以溢价进行交易外，剩余时间都是折价交易，尤其从2002年8月开始，封闭式基金折价率呈现持续扩大的态势，甚至有一批封闭式基金的折价接近50%。

　　据悉，在美国市场中，大多数封闭式基金也都是以折价进行交易。美国市场封闭式基金开始时也有溢价存在，但在开始交易后的120天内，其交易价格便逐渐以平均大于10%的比例折价销售，之后折价买卖成为经常现象，折价幅度经常徘徊在20%左右的平均水平。1960～1986年美国封闭式基金折价幅度有一个向平均值靠拢的趋势。

　　李玄认为，国内封闭式基金折价交易的时间太短，还不能观察出封闭式基金折价波动的平均值。但参照美国封闭式基金折价幅度20%这一平均值，国内折价率在40%左右的基金应具有了投资的价值。

　　1999年7月12日，基金天华成立，李玄便选择了这只基金。基金天华第一大发起人股东是湘财

　　李玄分析，比如，现在0.556元买入基金天华，到期时净值还是0.7834，就可套利40%。但要是2009年到期时，基金净值只剩0.3元，那就亏了50%。

　　李玄说，在封闭式基金的市场行情中，如何让高折价体现的隐含价值最终落到基金持有人的口袋里，“封转开”是其中的一种路径。

　　据悉，2006年11月14日，首只封闭式基金(基金兴业)到期，已经不足一年的时间，为了维持基金的存在，基金公司最可能采用“封转开”。2007年将多达19只封闭式基金到期，这是QFII对封闭式基金的垂涎三尺的原因之一。

　　资料显示，截至2005年6月30日，QFII投资封闭式基金的份额已经上升到17.10亿份，超过证券公司的持有份额，跃身封闭式基金第三大投资主体。这个数字相比2004年年末增加了221.36%，相比2003年末增长了3028%，短短18个月内投资规模增长超过30倍。

　　封闭式基金价格上涨的直接原因必然要归功资金的介入，这些推进的资金里能发现更深层次的背景及逻辑。李玄说:“QFII搞的是‘阳谋’，个人投资者完全有机会跟上机构的节奏。”

　　李玄对封闭市场基金的投资经验是，从品种选择来说，封闭式基金可以从折价率的高低和净值增长率的情况来选择，像基金安顺、同益、普丰、景宏等折价率偏高，净值表现也不错。他认为，也要考虑价值兑现也是个相对漫长的过程，应该寻找一个好的买点。

　　李玄表示，通常可以根据其年均套利率高低进行排序，选取总套利率超过40%的基金。封闭式基金中基金同盛总套利率最高，为90%，但其年均套利仅7.22%，剩余年限太长，风险较大。

　　在基金折价幅度较大时如果买进基金将有非常丰厚的回报，这自然是QFII的心思。据报道，对未来交易方式的预期也是QFII骚动的原因。据说，深交所曾经提出在某些品种交易方面可以进行T＋0的尝试，一旦封闭式基金也采用T＋0的交易方式，价格走势会更活跃，权证就是个例子，其价格远远的高于理论价值，与封闭式基金相比其唯一的优势就是交易方式。

　　也有消息说，保险公司临近年末有联手炒高封闭式基金的可能。年底将至，各行各业都要做报表，作为封闭式基金的最大持有者，在封闭式基金高折价的时候，适度拉高基金价格有助于报表更为漂亮些。-

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