游资的出路

　　-观察记者 袁华明

　　巨额游资，实际上就如脱缰的野马，在体制外游动，国家的宏观调控政策对其没有约束力。当体制内的信贷以及其他 投资渠道受到政策限制后，企业必将寻求体制外的渠道，而游资就是目标之一。在之前的宏观调控中，刚开始一些企业确实感 到了资金等方面的限制和短缺，而过了一段时间这种现象好像不存在了，特别是江浙一带表现得最为突出。其主要原因就是这 些企业从民间游资那里获得了支援。可以说，民间游资抵消了宏观调控政策的一部分作用和效果。为游资谋求一个正确的通道 和发展方向，无疑将使国家金融市场更加稳定有序。

　　游资双刃剑

　　要解决民间游资钱归何处，就必须要对游资有正确的理解，不能将一种经济力量与其所处的经济大环境剥离开来。游 资产生的经济环境前提是市场经济，市场经济的本质就是资源的自由流动从而达到资源的优化配置，这里的资源也包括了资本 。不可否认这种资源流动带有盲目性和趋利性，但这就是市场经济的特征。

　　由于巨额游资没有一个明确的投资目标和方向，打一枪换一个地方，很容易给一个地方和行业造成大的波动和损害。 前些年，一会说温州游资到了北京炒

房地产，一会又说到了郑州炒房地产；一会说到了山西炒煤，一会又说准备炒外汇。造成 某些地方人心恐慌，行业物价不稳，使一些盲从者纷纷跟进，购置房产等，结果造成价格上扬，风险越来越大。

　　游资作为民间资本，本来应该是市场经济中的一支重要经济力量，但现在却变成了经济不能承受之重，似乎数量越多 变得越恐怖，真是“谈资色变”，巨额的民间游资，如果不合理和有效引导其投资和流动，势必将带来一些非常严重的问题。

　　虽然游资存在着这样那样的问题，但也不能否认游资对经济发展起到的推动作用。越是民间游资发达的地区，经济发 展势头越是强劲。经济发展导致巨额游资出现，这种现象的主要原因是：长期忽视对游资的管理，投资领域窄、体制不健全， 组织化程度太差太低。因此巨额游资仍然是因为经济体制不健全而引发的。也是对资本利用不足的一个警示。

　　2005年11月的《金融稳定报告》对中国金融稳定的总体状况做出了“总体稳定”的评语，也向外界表明，中国 已经开始关注自己的金融稳定问题。但为了达到“总体稳定”，中国付出了巨大的成本和代价。根据《经济观察报》报道，从 1998年至今，中国大体上投入了3.24万亿元的成本。而2004年中国的财政收入为2.63万亿元。3.24万亿 元，这么多的钱投向了何方？其中对城市信用社、农村合作基金会、信托投资公司的清理整顿和城市商业银行风险的化解，对 农信社改革的启动，对四大国有银行、几大券商的巨额注资，除了降低不良贷款，清理历史债务，是否真的对机制进行了重建 ，让其为稳定金融发挥应有的作用？从另一个角度来说，花了这么多钱，金融机构虽然因此得到暂时的稳固，但又为大量的民 间游资的投资出路制造了多少有用的武器？

　　“隐性经济具有很大的危害性，应当引起有关部门的高度关注。”浙江省社科院研究员谷迎春曾这样告戒。隐性经济 现象由于掩盖了部分事实，扭曲了一些经济参数，容易导致政策指导失据、核算体系失真、经济杠杆失灵乃至国有资产流失等 严重问题。

　　“游资综合征”

　　上海金融与法律研究院李华芳研究员认为，大量游资涌入某一领域造成的恶果，可称之为“游资综合征”。他说：“ 游资是一柄双刃剑，如果疏导得当，可给当地带来稳定资金源，促进经济增长，带来社会发展。但热钱也会膨胀，会产生泡沫 ，乃至带来游资综合征。”

　　2005年6月初，巨额游资一度试图改变自身的负面形象。当上海股市一落千丈，跌到1000点时，6月6日一 股神秘资金飘然入市，托住了曾一度跌破千点的大市，并稳托反弹，使大市升上20多点。对于这巨额的神秘资金，人们都在 猜测其来历，有说是楼市撤出的海外游资，有说是政府为托市而安排的托市资金。但这股神秘资金不是外资，而是中国大陆游 资，是江浙一带炒楼富豪退出楼市后转投入股市。

　　为什么国内很多私募基金都是国外公司？因为它对投资机会的把握很专业，投资以后也有能力管理投资机会，也能带 进一些资源，把投资机会进一步发展。

　　天使投资的模式在温州民间非常多。它是基于投资者和被投资人有特殊的信赖关系。比如亲戚，赢钱了大家高兴，输 了大家也还是亲戚。这种模式做不大，做不成一家投资公司。也有专家认为，从某种程度上讲，“抬会”已经具备了天使投资 或风险投资的雏形。有人甚至预言，浙江正在从一个传统的行业市场转向一个资本市场，而这样的转变，会带动整个中国资本 市场火起来。

　　国外的风险投资其实是产业结构的产物。像美国大公司非常多，公司变大后创新能力一定往下走。那谁在创新？是小 公司在风险投资的驱动下创新。大公司内部缺乏创新，就愿意花高价收买成功的创新，收买有很大市场前景的技术。这个链条 已经成熟了。

　　反观中国，大公司还比较少，所以风险投资所赖以生长的市场并不大。现在国内的风险投资有一个趋势：投中后期项 目、风险小。因为失败的比例不能太大。现在国内大部分大公司都是国企，不可能花很多钱买专项技术，所以风险投资只能期 望所投的公司在短期内上市。这样对机会的选择就严格了很多，反过来，也制约了风险投资的发展。

　　游资“从良”之路

　　用民间游资来做专业的投资，这还是个别行为。国内所谓的私募市场还没有发展起来，现在都是不规范的操作，不像 国外私募基金非常发达，而且规模也大到几千亿。私募资金是介于投资者和投资机会之间的专业中介。现在国内专业中介缺乏 ，还是投资者直接去找金融市场。像温州有一定的中介模式，这种模式相当于商会，但还不是中介。中介模式是投资者把钱交 给私募基金，私募基金公司寻找机会，它属于专业的投资公司。

　　健全市场经济体制，充分认识民间资本对经济发展的重要性，进一步开放投资区域是解决问题的根本所在。放宽民间 游资的投资领域，给民间游资投资创造宽松的环境。鼓励民间资本走出传统产业，投资于基础设施，如：机场、高速公路等公 共事业领域。鼓励民间游资投资于金融领域，如：对农村信用社进行入股参股，鼓励成立中小企业担保公司，成立一些租赁、 典当公司，引导其通过信托公司开展一些信托业务等。引导民间游资的合理流动和投资有利于宏观调控政策的落实，有利于提 高民间游资的使用效率和效益，有利于产业发展不受侵害。因此，金融管理部门必须重视这项工作，提高组织化程度，对民间 资本放宽投资领域，把民间资本引导到正路上来。

　　长期关注民间资本问题的中共温州市委党校科研处副处长任晓列举了若干治理对策，例如，建立民营中小金融机构和 规范民间金融，满足超额货币需求；对于因不合理的制度和规则所引发的抗争型隐性经济活动，短期内应适当容忍其存在，并 加以有效引导；对于投机型隐性经济活动(主动寻找制度和规则空隙进入地下经营状态，以寻求最大利益的行为)，则要严厉 打击；积极构建有效抑制隐性经济的法律环境，控制大额现金流量，从严打击洗钱、走私、盗版、贩毒、贪污、贿赂、制假贩 假、黑市现金交易等非法经济活动。

　　任晓认为，政府要研究隐性经济的运行规律、发展规模、影响作用和运动周期，制定相关的对策措施，进行有效的监 测和预警。从长期来看，要在加强制度完善的同时，严格现金管理，完善个人所得税制度，加快行政管理体制的调整和改革， 约束和规范公共管理人员的权力范围，建立制度化、法制化的监督和制裁手段等。

　　专家提出，中小商业银行可以在完善股份制的改革中，逐步向民间资本开放，向民间出售相应股份。这几年，浙江各 家城市商业银行之所以兴师动众地增资扩股，是为了增加资本金，尽快达到巴塞尔协议所要求的8%的资本充足率的标准，提 高自身抵御风险的能力。而作为由城市信用社改组而来的城市商业银行，组建之初大多带着历史上形成的大堆坏账，地方政府 为了化解其历史遗留问题所带来的金融风险，和使新的银行达到《商业银行法》所要求的一亿元的最低注册资本额度，往往不 得不由地方财政出资参股，并且在其中占有很大的比重，以浙江7家城市商业银行(台州市商行除外)为例，5年前地方财政 所占的比重往往在30％以上，不过在新的一轮增资扩股中，地方政府大多已经不再愿意出钱了，如今这个比例已经非常低了 。

　　但

北京师范大学金融研究中心主任钟伟博士也告戒说，只要银行的股东是民营企业就算是民营银行的说法，并不能给 出此类银行就必然更具有

竞争力或者更规范的任何具有说服力的东西。在民营银行仍然处于资本金少、从业经验欠缺、人才和 管理稀薄时，在纸上就给出过于雄心勃勃的设想，不仅无助于催生民营银行，反而会令人怀疑。在钟伟看来，民营银行需要界 定其在目前中国银行体系中的定位，并在认清自身的核心竞争力的基础上，才有可能拿出务实的方案和态度，好大喜功心态和 暴利心态是民营银行从讨论走向现实的大敌。 -