创业板面临被市场边缘化的风险。

　　记者/金姬

　　在近日结束的第二届中国行业领袖论坛上，最受关注的是那些创投者和IPO成功的企业家。他们一致认为，去年I PO企业虽然不多，但是下半年，量一下子蹿升，因为创业板在2009年10月30日开市了。

　　人们的笑容似乎持续不了太久——经历“百日维新”的创业板已从首日爆炒转为破发潮涌，进入2010年2月更是 危机四伏。先是2月第一周创业板市值缩水73.67亿元，降幅4%，远高于沪综指和深成指的同期跌幅，破发股票也增至 8只；再是首家披露年报的同花顺的“盈利年增九成”被疑掺水。

　　财经评论员马红漫指出，以解决中小科技创新企业融资难问题为基础的创业板，在“股价高企”和“以非创业阶段企 业为主”等阴影下，似乎和优化中国科技创业企业的发展空间没有必然关系。而分析人士担心，发行市盈率居高不下和股价逐 渐走向破发，这些只是表面现象，更为严峻的问题是，创业板面临被市场边缘化的风险。

　　研究创投、私募、上市和并购的清科研究中心则乐观地对《新民周刊》表示，2010年创业板的高市盈率渐归理性 ，企业良好的创新性和成长性将带动创业板进入平稳、良性的运行轨道，未来创业板整体涨幅值得期待。例如，虎年春节后开 盘首日，在深交所创业板挂牌的4只新股收盘均涨8%以上，其余50只股票中有39只收盘时上涨。

　　也许，我们要给创业板足够的成长时间。

　　退烧

　　创业板似乎是“烧”出来的。首批28只股票的平均发行市盈率就达到56.6倍(一般市盈率超过28倍就表示投 机性泡沫)；而发行价也高得惊人——最低的金亚科技11.30元，最高的红日药业达到了60元！

　　尽管“双高”症状备受市场诟病，但这似乎并没有影响创业板股票的首日疯狂。去年10月30日，首批28家创业 板公司上市时，平均涨幅达106.23%，有10只股票的涨幅超过100%，涨幅冠军金亚科技上涨达到209.73% ，涨幅最小的南风股份也有75.84%。市场投机者的疯狂炒作让买到28只新股原始股的投资者欣喜若狂，纷纷抛出手中 持有的原始股，使得28只新股首日全天换手率均在85%以上，首日平均换手率为88.88%，当日收盘平均市盈率飙升 至113倍。

　　一鼓作气，再而衰，三而竭。创业板首批28家公司首日的疯狂引起了监管层的高度关注，下令对一些恶意疯炒创业 板公司股票的证券账户予以查封。创业板迅速冷却。截至去年11月中旬，首批28股中已有一半以上的股票破发，除了打新 命中者之外，正式挂牌交易后进入创业板的投资者中，有超过25万人被套。

　　去年12月25日第二批8家创业板公司上市首日涨幅大幅收窄，多数公司的股价走势呈现高开低走态势。8家公司 的首日平均涨幅为45.21%，其中超图软件涨幅最大，首日上涨64.29%，同花顺涨幅最小，首日上涨33.3%。

　　投资者对于创业板公司股票炒作热情的降温更明显地表现在后面两批创业板公司中。今年1月8日，第三批创业板6 只新股首日平均仅涨32%；1月20日，第四批创业板8只新股上市首日涨幅创新低，首日平均涨幅仅仅为23%。

　　如果说第一批创业板平均56.6倍的市盈率已经令人不安，那么此后而来的则是可怕：第二批8只股票平均市盈率 76.48倍，第三批6只股票平均78.11倍，第四批8家公司则高达88.62倍，最近已完成申购的两批创业板公司 的市盈率分别是81倍和71倍。对此，清科研究中心担心如此高的市盈率预支了创业板公司的成长性，也让投资者的收益难 以安全落袋。

　　今年1月28日，刚刚上市8天的星辉车模和台基股份同时破发，天源迪科在4天后紧跟其后。2月3日，破发潮井 喷，梅泰诺、回天胶业、朗科科技、华力创通、福瑞股份等5只创业板股票破发或是盘中跌破发行价。

　　此外，大量配售股解禁也让创业板再次遭遇滑铁卢。2月1日，首批28家公司的1.22亿股网下配售限售股上市 (约52.2亿元)。2月1日，首批28只个股中九成逼近跌停。2天后，50只创业板个股中有34只创出上市以来新低 。

　　虚报？

　　与不断走低的股价相比，创业板公司的业绩却“十分良好”。

　　今年1月26日，同花顺发布2009年年报，是50家创业板公司中的第一家。年报显示，同花顺全年业绩较20 08年同期增长94.90%，同时公司还为股东准备了每10股转增10股派3元(含税)的大礼包。

　　但随后这份年报受到质疑。有媒体报道，同花顺2009年业绩暴涨的背后，有通过会计手段虚增公司利润之嫌。因 为同花顺通过2009年年末大举打折促销，然后提前确认收入，将年末取得的营收数据计入了2009年财报，而按照会计 准则的规定，年末促销的服务性收入只有很小一部分能计入2009年，大部分应该计入2010年。

　　虽然在报道当天同花顺也发布了一份公告，否认了上述质疑，但同花顺缺乏说服力的回复显然无法得到投资者的认同 ，当日同花顺股价跌幅超过2%。

　　除已经发布年报的同花顺，日前还有17家创业板公司发布2009年度业绩快报，虽然净利润都实现同比增长，但 增长幅度差距明显。归属母公司股东净利润增长幅度最大的是鼎汉技术，增幅达到165.41%，每股收益为1.5元；其 次是神州泰岳，净利润达到2.69亿元，同比增长123%，每股收益为2.7元，拟每10股转增15股派3元；宝德股 份和探路者的2009年度净利润增幅预计分别为72.71%和68.42%，乐普医疗净利润同比增长44.67%。而 赛为智能、汉威电子等8家公司2009年净利润增幅均介于30%至40%之间，红日药业和莱美药业净利润增幅在25% 左右，上海佳豪和金亚科技净利润增幅只有15%左右。

　　除了已发布业绩快报的4家公司外，还有19家创业板上市公司发布了业绩预告，其中2家净利润增幅预计超过10 0%，8家净利润增幅预计在50%以上，3家预计净利润在50%左右；6家略增，增幅不超过50%，其中九洲电气和大 禹节水两家预计净利润增幅在30%以下。

　　创业板的公司信誉度已经受损，除了同花顺业绩的掺水嫌疑，此前亿纬锂能被怀疑变相挪用募集资金、华谊兄弟的原 始股东疑似变相卖股、不具备(加盟)特许人主体资格的探路者在《招股说明书》的披露中将382家加盟店据为己有……尚 未披露年报的创业板公司的业绩是否有猫腻，也就很难说了。

　　展望

　　尽管如今的创业板有些令人失望，但清科研究中心还是十分看好创业板在2010年的表现。

　　截至2009年底，证监会已经受理了223家企业的创业板上市申请。创业板市场规模的快速扩大，能够进一步满 足我国众多的创新型公司融资需求和二级市场投资者的投资需求。清科研究中心预计今年将有120家企业创业板上市。随着 创业板上市企业的增多，上市资源的稀缺将得到缓解，新股发行制度改革的风险定价机制逐步发挥作用，创业板企业的高估值 有望逐渐回归理性。

　　此外，清科研究中心对比分析目前上市的前四批创业板企业发现，上市企业在一、二级上市的价差已逐步降低。现阶 段发行上市的创业板企业基本面均比较优秀，多数都为细分行业的龙头企业，相信优质的上市资源将为整个创业板市场的健康 发展奠定扎实基础。