本报记者 易走

　　中国外汇储备里的大量美国债券，包括美国国债和美国两大按揭融资机构发行的债券。从中国的角度来讲，购买这些债券是保证外汇储备不缩水的自主趋利选择。而在美国政府眼中，中国恐怕不只是一个优质的认购者。

　　天平两端各取其利

　　2003年，由于上半年经济不景气、伊拉克战争及政府减税，美国财政赤字将比去年增加2000亿美元，目前其总债务已接近35万亿美元，其中外债有4万亿美元。缓解这些巨大赤字的手段之一就是发行债券。目前，美国海外流通债券金额达13472亿美元，截至今年6月底，中国拥有其中约1/10。而且，中国是一个仍在成长中的买主。因此，中国购买美国债券实际上是对美国财政政策的一种支持：美国需要大量资金平衡国际收支；中国外汇资金的流入恰好帮助满足了美国的需求，也支持了美元的稳定。

　　这是一个中美各有所图、各取其利的格局。假如美国债券是天平一端的砝码，那么要维持这一砝码，不致让其跌落的话，天平另一端的砝码就应该是中国在进出口方面实现的足够入超。然而这种平衡是脆弱的，需要双方共同维护。任何不负责任的行为都将破坏平衡——两端砝码相继跌落，两国经济指标出现振荡。

　　双重标准不合逻辑

　　显然，最可能使天平失衡的是耳边萦绕的人民币升值论调。

　　理论上，人民币升值可以是良性的，不过有个前提：中国首先顺利实现出口，才能换取更多硬通货，但目前货币升值恰恰会打击出口。人民币汇率问题不是单纯的经济问题。在美国国内，要求人民币升值的主要是不适应、不满世界产业分工现状，从事传统产业的小企业主。他们组成了小型企业委员会和所谓“健全美元联盟”。因为掌握着大量选票，他们对布什政府发泄愤懑，使中美贸易关系溅上了美国大选的浊水。

　　同样被认为币值低估的日本，同是对美国贸易大量出超的国家，在今年已经动用超过9万亿日元干预汇市，接近过去3年干预汇市资金的总量。但是，美国对日本却鲜有说辞，一直默许。比较日本出口商品，难道中国产品与美国在全球范围内形成的竞争更显著吗？恐怕不是。

　　债权令美国勿妄语

　　人民币汇率不是中美经济关系中的孤立问题。自美股泡沫破灭以来，美国经济和民间消费主要依赖债券和房地产市场苦撑，而这两大经济支柱均有赖于低息环境。中国出口赚取的外汇，有相当比重直接“回报”美国债市。中国对美国政府债券的需求，客观上帮助美国维持了较低的长期利率，从而带动降低按揭利率，支持了美国的再融资活动和民间消费。美国在指责中国操控汇率以取得出口优势的同时也不能否认，其利率之所以保持在低水平，与美国债市里的中国因素息息相关。

　　假如中国调高人民币币值，美中贸易不平衡也许会因而改观。但首先同中国出口商一起蒙难的，是美国民间消费的信心和能力，因为后者部分地源于中国制造的廉价商品效应；相应地，中国对美国债券的购买力肯定会因出超的减少甚或入超的出现而下降，进而减持或沽售手中的美国债券。这势必推高美国长期利率，提高其借贷成本，使美元在一定程度上贬值。这样的美国经济前景，只会令更多投资者观望下去。

　　因此，对中国进行工作访问的美国财长斯诺，谈到贸易、资本管制和汇率时的态度是“坦率且透彻的”（美国财政部发言人语），但其对华策略只能是务实而灵活的。美国经济基本层面不可承受的负压，决定了那种动辄挟“301条款”以令人民币升值者将被时代抛弃。

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