日本经济增长超预期 股票市场创新高

　　中国现代国际关系研究所副研究员 刘军红

　　2004年日本经济虽然没有表现惊人的高增长率，但经济增长底盘拓宽，蓄积了内需扩张的势能，为2005年1 -6月再现高增长奠定了基础。当前日本经济已走出“漫步舞池”，重新扩张。

　　在大选背景下，日本经济好消息不断，日本内阁府上调4—6月的经济增长率，央行总裁更大胆宣布经济走出“漫步 舞池”，重新扩张。日本经济长期低迷的阴霾一夜之间从人们的视线中消失，正朝着实现可持续发展的目标大步迈进。

　　第三次回潮的延续

　　泡沫崩溃后，日本经济曾表现三次回潮。第一次是在1996年桥本政权提出“六大改革”背景下，借助日元贬值， 刺激出口的回升，但因骤然提高消费税，抑制了国内消费，景气仅仅昙花一现。第二次则从1999年初开始，在小渊政权的 “鱼和熊掌不可兼得”的政策逻辑下，暂时搁置改革，全面刺激景气，并利用美国IT市场，获得经济显著增长，后因200 0年中期美国IT泡沫崩溃而熄火。

　　最近一次是2002年初，在深化改革与“中国特需”相结合下，形成了“出口、内需双引擎”的经济复苏，到20 03年中期景气达到顶点，进入扩张期。此次回升虽经历了2004年上半期中美经济调整下的短暂负增长，但总体上保持了 低速滑翔状态。日本央行将这种状况称之为“漫步舞池景气”。虽然这种状况没有表现惊人的高增长率，但经济增长底盘拓宽 ，蓄积了内需扩张的势能，为2005年1-6月再现高增长奠定了基础。从这个意义上看，当前日本景气的上扬当属此番复 苏周期波的延长性扩张。

　　内需主导的复苏

　　这次扩张表现了明显的内需主导特点。第一，设备投资和个人消费成为主要增长因素。今年前两季度实际GDP分别 增长5.4%和3.3%，第二季度经济增长超出预期1倍。从增长因素的构成看，第一季度内需占总增长因素的2/3，第 二季度更高达75%。作为内需的主要指标“企业设备投资”第一季度和第二季度分别增加6.9%和3.6%；“个人消费 ”前两个季度分别增长1.2%和0.6%。

　　第二，企业收益普遍上升，企业资金剩余进一步增加，从而使企业获得了利用自有资金及时扩张投资的条件，增强了 企业竞争力，形成良性循环。第三，

　　同时不可忽视的是，日本企业适应世界市场变化，主动开辟多元的外需市场。如针对中国抑制景气过热影响其对华出 口，日本企业及时调整外需市场战略，积极利用美国经济回升，及时调整战略，扩大对美出口，分散中国市场风险，从而保证 了日本经济的外需份额。而这个过程带动了国内设备投资增加。

　　高枕无忧还早

　　需要指出的是，当前日本经济虽出现了惊人的增长态势，但仍存在不可忽视的风险。日本经济的第一大风险就是巨额 财政赤字。迄今，日本政府负债约为GDP的1.5倍，主要原因在于政府财政支出巨大。随着人口老龄化，养老金等社会保 障支出将占到年度财政预算的大头。而2006年以后，日本将进入劳动人口减少时代，如何确保养老金财源已成为各政党夺 权的焦点。

　　在石油等资源价格上涨背景下，日本经济潜伏通胀风险，金融政策面临严峻考验。特别是，近期日本的主要城市地价 、

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