2023年1月，中信建投证券发布研报，认为众安在线(06060.HK)体现出长期投资价值，公司商业模式已经跑通，短期投资与汇兑损益扰动不改长期发展向好，得益于营销效率和运营效率的持续提升，公司综合成本率有望持续低于100%，实现持续承保盈利。
在《弹性之选，预计2023年业绩有望显著修复》研报中，中信建投认为，受健康险整改影响，22H1互联网财产险保费略有下降，但长期增长逻辑仍然清晰：1)惠民保对百万医疗险的冲击有望逐步钝化;2)持续产品创新能力助力公司突围;3)服务能力构建护城河;4)构建生态，运营客户LTV;5)以科技能力深度赋能保险价值链，实现降本增效。
中信建投指出，众安在线作为“保险+科技”双引擎驱动的专业互联网保险公司，在互联网财险行业排名前列，市占率第二。众安涉及的险种逐渐丰富，覆盖意外险、保证保险、健康险、责任险、信用保险、贷运险、退货运费险等险种，其中健康险占比高，公司保证保险、健康险保费增长迅猛，同时对健康生态、数字生活生态、消费金融生态，汽车生态等四大生态COR持续优化，以场景触达目标客户。公司科技能力兼顾内部赋能和外部输出，技术持续迭代升级。在科技输出方面，众安在线不断迭代，行业领先。众安在线在研发方面投入力度大，从数据来看，公司2018年、2019年、2020年、2021年、2022H1研发费用投入分别为8.5亿元/9.8亿元/9.0亿元/11.3亿元/6.6亿元，占总保费比例为7.6%/6.7%/5.4%/5.5%/6.1%。科技输出为公司带来了回报，2022H1众安海外业务实现收入1.23亿元，占科技收入比重达至53%，其中持续性收入占比达49%。
中信建投还指出，营销效率和运营效率的持续提升为众安长期盈利能力打下坚实基础。综合费用率的改善是驱动众安综合成本率改善的核心驱动，而综合费用率的改善一方面受益于自营渠道建设和精细化流量投放带来的营销费用率改善，另一方面也得益于科技赋能实现业务流程自动化和智能化，规模效应显现，中后台费用率优化。而且相比于传统险企的“人力驱动模式”，互联网保险的“流量驱动模式”可更充分地受益于客户的自然复购，长期来看综合费用率的优化空间更大。
中信建投预测众安在线业绩修复可期，向上弹性大，维持“买入”评级。在资本市场波动和会计准则切换影响下，众安在线2022年投资端表现承压，并且美元升值带来汇兑损失。展望2023年，资本市场经过此前调整后向上空间较大，美联储加息趋缓和国内经济复苏下美元汇率趋稳，投资端和汇兑损失的拖累减少，而疫情后的需求复苏和公司综合成本率的改善亦有望带动。
估值来看，中信建投认为，众安在线的金融主业给予公司底部安全边际，科技输出与ZA Bank等新兴业务有望带来未来高成长性，也带来牛市估值提升的向上弹性。
自2022年11月以来，众安在线股价已经累计上涨62%，23年累计涨幅达到21%，领涨保险板块。
(来源：新视线)
